마벨 테크놀로지스(NASDAQ:MRVL) 주가는 인공지능(AI) 열풍이 하드웨어와 인프라에 대한 수요를 촉발하면서 지난 5년간 약 350% 급등했다.
마벨 테크놀로지스는 데이터센터 코어부터 네트워크 엣지까지 아우르는 데이터 인프라 반도체 솔루션을 공급하고, 고성능 표준 및 반주문형 제품을 공급하는 팹리스 반도체 공급업체로 아날로그, 혼합 신호 및 디지털 신호 처리 기능을 통합하는 복잡한 시스템 온 칩(System-on-a-Chip) 아키텍처 개발 및 확장에 핵심 강점을 가지고 있다.
이러한 솔루션은 데이터 경제를 강화하고 데이터센터, 엔터프라이즈 네트워킹, 통신사 인프라, 소비자 및 자동차/산업 최종시장을 지원한다.
뉴욕대학교 스턴 경영대학원의 아스와스 다모다란(Aswath Damodaran)은 지난 40년 동안 컴퓨터 칩이 가전제품에서 자동차에 이르기까지 모든 소비재의 일부가 된 과정을 설명했다.
그는 반도체 칩의 고객도 개인용 컴퓨터에서 스마트폰으로 옮겨갔으며, 지난 10년 동안 자동차, 암호화폐, 게임 회사에서 수요가 발생하고 있다고 언급했다.
애플(NASDAQ:AAPL)은 아이폰이 인기를 얻으면서 2018년에 처음으로 1조 달러 규모의 기업이 되었고, 현재 기업 가치는 3조 4천억 달러가 넘는다. 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 2024년에 1조 달러의 시가총액을 기록했으며, 현재 AI 프로세서에 힘입어 약 3조 2,000억 달러의 가치를 지니고 있다.
또한 다모다란은 데이터 처리가 수요 동력으로 부상했다고 말했다. 그는 자율주행 및 기타 개선 사항으로 뒷받침되는 자동차 사업의 잠재적 상승 여력을 강조했다. 일론 머스크의 테슬라(NASDAQ:TSLA) 역시 전기차와 자율주행 기술에 힘입어 1조 달러의 기업 가치를 인정받았다.
보도에 따르면 1조 달러 이상의 가치를 지닌 10개 글로벌 기업 중 33%가 반도체 산업에서 나온 것으로 나타났는데, 2024년은 미국 반도체 부문에 엄청난 수혜를 가져다 줄 것으로 예상된다.
마벨의 경우, 2022~2024회계연도 매출의 42%~44%를 중국이 차지한 반면 미국은 11%~14%를 차지했다.
데이터센터, 엔터프라이즈 네트워킹, 소비자 및 통신사 인프라를 포함한 대부분의 최종시장에서의 매출 감소로 인해 2023회계연도 33% 성장 후 2024회계연도 매출이 7% 감소했으며, 이는 자동차/산업용 최종 시장의 성장으로 부분적으로 상쇄되었다.
이러한 감소는 중국 수요의 둔화와 맞물려 2023년 50%에 비해 2024회계연도에는 42%에 머물렀던 총 마진에 영향을 미쳤다.
반도체 기업들은 시장 점유율 확대를 위해 유기적 성장 전략(예: 연구개발, 제품 혁신, 운영 효율성 개선에 대한 투자) 또는 비유기적 성장 전략(인수, 합병 또는 전략적 파트너십을 통한)을 채택했다.
2022회계연도부터 2024회계연도까지 마벨 매출의 32%~34%를 R&D(연구개발)가 차지한 반면, 더 큰 경쟁사인 브로드컴(NASDAQ:AVGO)은 15%~18%에 그쳤다. 절대적인 측면에서 보면, 2024회계연도 매출 516억 달러 중 93억 달러를 투자한 브로드컴의 R&D는 55억 달러의 매출 중 19억 달러를 투자한 마벨에 비해 월등히 높은 수준이다.
상대적인 측면에서 마벨의 R&D 마진은 영국의 칩 설계사인 Arm 홀딩스(NASDAQ:ARM)와 비슷한 수준이다. Arm 홀딩스의 2024회계연도 R&D 마진은 32억 3천만 달러의 매출에 61%를 기록했다. 그럼에도 불구하고 마벨은 40%가 넘는 총 마진을 기록했는데, 이는 가격 책정력 또는 해자를 증명하는 것이다.
마벨 주가는 지난 12개월 동안 57% 이상 급등하여 S&P 글로벌 반도체 지수의 11%를 상회했다. 마벨의 EV/EBITDA 배수는 262.5배로 Arm의 283.1배, 브로드컴의 47.9배에 비해 월등히 높다.
마벨의 배당수익률은 0.20%로 브로드컴의 1.00% 또는 마이크론 테크놀로지(NASDAQ:MU)의 0.5%에 비해 낮은 수준이다.
마벨의 비유기적 성장 전략에는 인수합병도 포함된다. 2021년 10월 5일, 마벨은 클라우드 및 엣지 데이터센터용 네트워킹 솔루션 제공업체인 이노비움(Innovium, Inc.)을 10억 달러에 인수했다. 2021년 4월 20일에는 광 인터커넥트를 통해 고속 데이터 이동을 지원하는 인파이(Inphi)를 99억 달러에 인수했다.
2023년 10억 7,000만 달러, 2022년 6억 3,200만 달러에 비해 2024년 2월 3일 기준 자본 지출을 제외한 마벨의 영업현금흐름은 10억 2,000만 달러의 잉여현금흐름을 창출했다.
자본 지출을 초과하는 잉여현금흐름은 배당금을 지급하거나 자사주를 매입하여 주주 가치를 높이는 데 도움이 된다. 또한 기업은 잉여 자금을 인수 및 부채 상환에 사용하여 성장을 촉진할 수도 있다.
2025년 마벨의 긍정적인 AI 촉매제: 오픈AI, 소프트뱅크(OTC:SFTBF)(OTC:SFTBY), 그리고 오라클(NYSE:ORCL)은 미국 내 AI 인프라를 구축하기 위한 5,000억 달러 규모의 합작 투자사인 스타게이트를 설립했다.
마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)는 AI 기반 데이터 센터에 800억 달러를 투자했고, 알파벳(NASDAQ:GOOG)구글은 오픈AI의 경쟁사인 앤트로픽에 10억 달러 이상을 투자했다.
뱅크오브아메리카 증권의 비벡 아리야는 AI 컴퓨팅/네트워킹 수요에 힘입어 마벨과 같은 AI 인프라 제공업체에 대해 낙관적인 전망을 내놓았다. 그는 2024년에 1조 달러의 시가총액을 기록할 것으로 예상되는 마벨, 브로드컴 같은 애플리케이션별 집적 회로(ASIC) 공급업체가 전체 가속기 시장에서 80% 이상의 점유율로 우위를 점하고 있는 엔비디아 GPU를 제치고 10~15% 이상의 점유율을 차지할 것으로 예상한다.
JP모건의 할란 서(Harlan Sur)는 마벨이 2025년에 기존 AI 목표인 25억 달러를 크게 초과 달성할 수 있는 유리한 위치에 있다고 언급했다. 이는 AI 광학/구리 네트워킹 제품과 아마존(NASDAQ:AMZN) AWS, 구글을 위한 두 개의 AI ASIC 프로그램에 의해 뒷받침된다.
마벨은 미국에서 거래되는 200개의 상장지수펀드에 편입되어 있다. 투자자는 Vanguard Total Stock Market ETF(NYSE:VTI)와 Invesco QQQ Trust, Series 1(NASDAQ:QQQ)를 통해 마벨 주식에 노출될 수 있다.
MRVL 주가 움직임: 마벨 테크놀로지 주가는 월요일에 1.97% 상승한 112.50 달러로 마감했다.
사진 출처: Shutterstock
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