도널드 트럼프 미국 대통령의 자발적으로 설정한 7월 9일 관세 유예 마감일까지 불과 며칠만 남은 현재, 세계 무역 현장은 협상 과정보다는 지정학적 룰렛 테이블에 더 가깝다. 트럼프의 관세 외교 복귀는 외교적 혼란과 기업들의 불안감을 재점화했지만, ETF 투자자들은 적어도 현재까지는 차분한 모습을 보이고 있다.
트럼프 대통령 특유의 방식으로, 미국 대통령은 일주일 내에 틀을 마련하지 않는 수십 개 국가에 대해 광범위한 신규 관세를 부과하겠다고 위협했다. 그러나 영국과 중국과의 협상에서 공개된 틀은 실질적인 내용이 부족하고 형식적 요소가 많았다고 블룸버그가 보도했다. 통상적으로 무역 긴장에는 변동성이 따르지만, 시장은 이례적인 탄력성을 보이고 있다. ETF 성과도 마찬가지다.
우연히도 투자자들은 ‘TACO’ 이론에 베팅하고 있을 수 있다. TACO는 ‘트럼프는 항상 물러선다'(Trump Always Chickens Out)는 의미의 조롱 섞인 약자로, 그의 과감한 위협을 내뱉은 후 물러서는 스타일을 특징짓기 위해 트레이딩 데스크에서 널리 사용되고 있다.
글로벌 무역, 다시 한 번 표적…
위험은 높은 수준이다. 캐나다와 EU부터 대만과 인도까지, 광범위한 국가들이 관세 인상을 피하려면 협상을 진행하거나 ‘성실히 협상 중’으로 인정받아야 한다. 트럼프는 관세율이 10% 기준에서 최대 25%까지 상승할 수 있다고 경고했으며, 7월 9일 마감일 전에 조치를 취할 수도 있다고 시사했다.
백악관은 엇갈린 신호를 보내고 있다. 하워드 러트닉 상무장관은 행정부가 주요 파트너들과 ‘상위 10개 협상’을 목표로 하고 있다고 주장했다. 반면 스콧 베센트 재무장관은 약 20개 국가가 즉각적인 관세 인상을 직면할 수 있다고 밝혔다. 캐나다는 이미 양보의 신호를 보내면서 협상 테이블로 돌아가기 위해 디지털 서비스 세금을 철회했다.
그러나 트럼프가 트루스 소셜 계정을 통해 무역 시장을 뒤흔들고 있음에도 불구하고, ETF 시장은 상대적으로 차분한 모습을 유지하고 있다.
ETF 투자자: 당황하지는 않지만 신중한 모습
ETF 시장 동향은 다음과 같다.
트럼프의 발언에 따라 협상이 중단된 국가 특정 ETF인 iShares MSCI India ETF(BATS:INDA), iShares MSCI Taiwan ETF(NYSE:EWT), Global X FTSE Southeast Asia ETF(NYSE:ASEA)는 투기적 투자와 방어적 보유의 조합을 경험하고 있다. 그럼에도 불구하고, 올해 세 ETF 모두 주가는 상승세를 보이고 있다.
중국의 노출은 여전히 미묘하다. KraneShares CSI China Internet ETF (NYSE:KWEB)는 6월에 3% 이상 상승했지만, 희토류와 디지털 제품에 대한 관세가 재부과될지에 대한 추측 속에서 변동성을 보였다.
안전 자산과 원자재는 다시 인기를 얻고 있다. SPDR Gold Shares(NYSE:GLD)는 2월 이후 가장 큰 월별 상승을 기록하며, 투자자들이 정책 실수에 대비하고 있음을 나타낸다.
트럼프가 전방위 관세 인상을 실행할 경우, 혼란은 빠르게 일어날 것이다.
잠재적 ETF 수혜 종목
미국 내 중심 ETF인 iShares Russell 2000 ETF(NYSE:IWM)와 Utilities Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLU)는 수출 지향 기업에서의 회전으로 혜택을 받을 수 있다.
GLD와 같은 금 및 채권 ETF는 정책 충격 이후 안전을 추구하는 투자자들로부터 자금 유입을 경험할 수 있다.
인도 및 동남아시아 ETF인 INDA와 ASEA는 미국이 이들 국가와의 관계를 강화할 경우 인기를 끌 수 있다. 이는 미국의 “프렌드쇼어링”(friendshoring: 신뢰할 수 있는 동맹국이나 우방국을 중심으로 공급망을 재편하는 전략) 이니셔티브의 일환이다.
잠재적 ETF 하락 종목
수출 지향 ETF인 Industrial Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLI)와 Materials Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLB)는 국경 간 공급망에 크게 의존하고 있다.
유럽 국가 ETF인 iShares MSCI Germany ETF(NYSE:EWG), iShares MSCI United Kingdom ETF(NYSE:EWU), iShares MSCI Eurozone ETF(BATS:EZU)는 기한까지 EU가 합의에 도달하지 못할 경우 변동성을 경험할 수 있다.
글로벌 노출 기술 섹터 ETF인 Technology Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLK)는 디지털 서비스 세금이 지속적으로 장애물이 될 경우 압박을 받을 수 있다.
시장은 위기를 감지하고 있을까?
주식 시장은 아직 최악의 가능성을 완전히 반영하지 못하고 있다. S&P 500은 여전히 사상 최고치를 기록 중이다. 변동성은 낮고 (VIX는 16.74) ETF 투자자들은 도망가지 않고 헤지하고 있는 것으로 보인다.
관세 유예 시한이 다가오면서 ETF 투자자들은 상황을 주의 깊게 관찰하고 있지만, 아직은 탈출을 시도하지 않고 있다. 트럼프가 시한을 준수할지, 아니면 혼란을 7월 말까지 연장할지는 누구도 예측하기 어렵다.
현재로선 현명한 투자자들은 여전히 ‘거래의 드라마'(deal theater)가 펼쳐질 것이라는 데 베팅을 하고 있다. 이는 정치적 영향을 극대화하기 위해 세심하게 연출된 시나리오다. 하지만 트럼프의 경우 항상 그렇듯, 단 한 번의 소셜 미디어 게시물이 모든 것을 뒤집을 수 있다.
사진: 셔터스톡
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