다국적 제약 회사 일라이 릴리 앤드 컴퍼니(NYSE:LLY)는 세계에서 가장 큰 제약사 중 하나로 알려져 있지만, 그 지위만으로는 주식의 저조한 성과를 면제받지 못했다. 지난 52주 동안 LLY 주가는 거의 16% 하락했다. 올해 초부터 LLY는 겨우 균형을 넘어서기 시작했다. 그럼에도 불구하고 통계적 바람은 궁극적인 회복을 가리킬 수 있으며, 이는 옵션 트레이더들이 활용할 수 있는 기회가 될 수 있다.
근본적으로, 팬데믹 이후 시대에 일라이 릴리에 대한 시장 심리는 체중 감량 약물 덕분에 급상승했다. 2023년 미국 식품의약국(FDA)은 비만이 있는 성인의 중등도에서 중증의 폐쇄성 수면 무호흡증(OSA)을 치료하기 위한 첫 번째 처방약인 젭바운드(Zepbound, 티르제파타이드)를 승인했다. 다른 체중 관련 문제를 가진 성인에게 도움이 되는 주사형 처방약인 젭바운드의 임상 시험은 유망한 결과를 보여주었다.
이 초기 성공 덕분에 일라이 릴리와 노보 노디스크 A/S(NYSE:NVO)는 체중 감량 시장에서 사실상 과점 체제를 형성했다. 이러한 현실은 상당한 평가 상승을 가져왔지만, 작년부터 경쟁이 치열해지기 시작했다. 화이자(NYSE:PFE)와 로슈 홀딩(OTC:RHHBY)과 같은 주요 제약사들이 비만 치료 약물 개발에서의 발전을 발표하면서 LLY 주가는 실망스러운 보합 구간에 진입했다.
그럼에도 불구하고 이 제약 대기업이 시장에서 장기적인 하락을 기록하고 있는 가운데, JP모건의 애널리스트인 크리스 쇼트(Chris Schott)는 일라이 릴리가 저평가되어 있다고 주장하고 있다. 특히 젭바운드와 마운자로(Mounjaro, 2형 당뇨병 성인을 위한 주사형 약물)의 처방이 2분기 예상보다 앞서고 있다. 따라서 이러한 성과는 이 제약사가 2025년 내내 가이던스를 초과 달성하고 조정할 수 있게 할 것이다.
약 20만 명의 환자가 접근성을 잃을 위험에 처해 있는 CVS 헬스(NYSE:CVS)의 처방 목록 변경에도 불구하고, 쇼트는 일라이 릴리의 시장 점유율이 약 70%에서 75%에 달하며 강력한 모멘텀 덕분에 회사가 쉽게 충격을 흡수할 수 있을 것이라고 언급했다.
통계적 배경은 LLY 주식의 회복을 가리킬 수 있다
LLY 주식의 근본적인 내러티브가 흥미롭긴 하지만, 이는 또한 전제적 도약일 수 있다. 본질적으로 LLY가 저평가되었다는 결론은 이미 전제에 내재되어 있다(즉, 시장이 일라이 릴리에 대한 좋은 뉴스를 충분히 반영하지 않고 있다는 것이다).
생각해 보면, 이는 특별한 주장이다. LLY 주식은 일상적으로 가장 활발히 거래되는 주식 중 하나로 순위가 매겨진다. 시장이 이 제약 대기업을 잘못 가격 책정하고 있다는 주장은 특별한 증거를 요구한다. 내 생각에는, 그러한 증거가 존재한다면, 통계적 영역에서 나타날 가능성이 높으며, 이는 몇몇(아니면 전혀) 애널리스트들이 탐험하지 않는 분야이다.
금융 시장의 통계적 분석에 대한 중요한 장벽은 주가 또는 다양한 평가 비율과 같은 연속 스칼라 신호의 배치이다. 이러한 신호는 비정상적이기 때문에, 과거 유사 사례의 빈도를 바탕으로 의미 있는 통찰을 추출하기가 어렵다(아니면 아예 불가능하다). 특히 LLY 주식과 같이 거래가 활발한 주식의 경우, 측정 지표가 지속적으로 변동한다.
이 문제를 해결하기 위해, 우리는 스칼라 신호를 이산 상태로 변환하여 정상성을 부과할 수 있다. 주식 분석을 위해 주가를 시장 폭 또는 누적 및 분배 세션의 시퀀스로 변환하는 것은 상당한 이점을 가진다. 첫째, 시장 폭은 본질적으로 수요의 표현이며, 수요는 효과적으로 이진적이다. 둘째, 이진 코드의 클러스터는 서로 다른 행동 상태를 형성할 수 있으며, 이는 과거 유사 사례로서 향후 확률을 추출하는 데 사용될 수 있다.
예를 들어, 지난 두 달 동안 LLY 주식의 가격 동향은 “6-4-D” 시퀀스로 해석될 수 있다: 6주 상승, 4주 하락, 10주 기간 동안 부정적인 경향. 인정하건대, 이 과정은 LLY의 크기 역동성을 간단한 이진 코드로 압축한다. 하지만 이 코드는 쉽게 구분되어 뚜렷한 시장 프로필로 나뉘어질 수 있는 장점이 있다. 그곳에서 우리는 한 상태에서 다른 상태로 전환될 가능성을 관찰할 수 있다.
위의 프레임워크를 통해 2019년 1월 이후 6-4-D 시퀀스가 38회 나타났음을 확인할 수 있다. 과거 유사 사례를 바탕으로, 다음 주 가격 행동의 68.42%에서 상승이 발생하며, 중위 수익률은 2.47%이다.
월요일의 변동성을 고려할 때, 다음 3주 동안의 현실적인 목표는 $800 수준에 미치지 못할 것으로 보인다.
일라 릴리와 함께 확률을 노리기
위의 시장 정보에 따르면, 대담한 투기자들은 8월 1일 만료되는 785/790 불 콜 스프레드를 고려해 볼 수 있다. 이 거래는 $785 콜을 구매하고 동시에 $790 콜을 판매하는 것으로, 순 비용은 $255이다(거래에서 잃을 수 있는 최대 금액). 만약 LLY 주식이 만기 시 숏 행사가($790)를 초과 상승한다면, 최대 보상은 $245로, 지급률은 96%이다.
확실히, 같은 날 만료되는 780/790 불 스프레드는 거의 113%의 지급률을 제공한다. 그러나 필요한 순 비용은 $470으로, 이는 지급률 증가에 비해 상당히 더 많은 자본을 위험에 빠뜨린다. 따라서 785/790 콜 스프레드가 더 매력적일 수 있다.
어쨌든 두 거래 모두 8월 1일 LLY 주식이 $790에 도달하거나 이를 초과해야 하며, 이는 경험적으로 합리적인 목표로 보인다. 기본적으로 LLY에 대한 롱 포지션이 주어진 주의 수익을 올릴 확률은 60.29%로 상당히 높다. 그러나 시장이 6-4-D 시퀀스에 반응함에 따라 매수 투기자에게 유리한 확률이 증가하므로, 차입 기반 전략을 장려한다.
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