부인할 수 없는 사실이지만, 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 인공지능이라는 놀라운 패러다임 변화를 상징하는 기업으로 계속 자리매김하고 있다. 지난 6개월 동안 NVDA 주식은 거의 74% 상승했다. 하지만 8월 초부터 이 주식은 대부분 정체되어 있었다. 대부분의 사람들은 이를 경고로 볼 수도 있지만, 통계적으로 볼 때 투자자들은 하락장에 매수하는 경향이 있다. 따라서 이 잠잠한 시기는 강세 역발상 투자자들에게 매력적인 기회를 제공한다고 주장할 수 있다.
물론, 거래에 참여하는 모든 사람들은 위험을 인식해야 한다. 엔비디아가 믿을 수 없을 정도로 강력한 재무 실적을 기록했지만, 투자자들 사이에서는 이 회사가 이러한 변덕스러운 속도를 계속 유지할 수 있을지에 대한 우려도 커지고 있다. 어느 순간부터는 성과가 더 이상 보상을 받을 가치가 없을 수 있으며, 이는 NVDA 주식에 부과되는 프리미엄이 부정적으로 재조정되는 결과로 이어질 수 있다.
보다 근본적인 측면에서 엔비디아의 경쟁업체들도 시끄럽게 굴고 있다. 특히, 오픈AI와의 획기적인 거래를 체결한 어드밴스드 마이크로 디바이시스(NASDAQ:AMD)가 월가를 술렁이게 했다. 물론 이 파트너십에는 실행에 따른 경고가 있다. 그럼에도 불구하고 웨드부시 증권의 댄 아이브스는 시장이 “인공지능 혁명에 대한 지출을 여전히 과소평가하고 있다”고 말했다.
만약 사실이라면, 경쟁이 치열해질 것이고 이는 다시 한 번 기대치의 재조정을 강요할 수 있다.
다시 말하지만, NVDA 주식의 둔화가 이미 이러한 기대치 및 기타 역풍을 반영하고 있을 가능성도 있다. 만약 그렇다면, 이 주식이 상승 편향을 보여주고 있기 때문에 인내심 있는 투자자들은 걱정할 필요가 없을지도 모른다.
더 좋은 점은, 상대적인 압력 하에서 NVDA 주식의 행동 경향을 이용해 확률적으로 유리한 옵션 거래를 만들 수 있다는 점이다.
데이터 과학을 이용해 NVDA 주식의 행동 패턴 분리
앞서 언급했듯이 NVDA 주식에는 상승 편향이 있다. 2019년 1월의 데이터를 사용하면 10주 후에 매수 포지션이 수익성이 있을 확률이 73.4%로 상당히 높다. 또한, 기본 또는 집계 조건에서 10주 수익의 중앙값 가격은 정규 분포 또는 벨 커브를 형성한다.
기준 가격을 179.83달러(수요일 종가)로 가정하면, 대부분의 중앙값 가격 결과의 예상 범위는 170~212달러이고 이 중 대부분의 가격은 190~200달러에 몰려 있다. 예상 기간 동안 확실히 하락세를 보일 만한 이유가 없다면 경험적으로 타당한 아이디어는 강세 전략을 고려하는 것일 것이다.
즉, 시장이 수학적 항상성 경향선을 따라 끊임없이 거래될 것으로 기대할 수는 없다. 다시 말해, 일반화된 자기회귀 조건부 이분산성(GARCH) 연구를 통해 단기 변동성이 오래전에 실현된 촉매제보다 현재 시장 행동에 훨씬 더 강력한 영향을 미친다는 사실을 알게 되었다. 지금 NVDA 주식을 흥미롭게 만드는 점은 현재 상태가 압박을 받고 있다는 점이다.
수량화하면, 수요일 종가 기준으로 NVDA 주식은 4-6-D 패턴에 기반해 구조화됐다: 즉, 4주 상승, 6주 하락, 전체적으로 하락하는 궤적을 따랐다. 이 연속성에는 특별한 점이 없다. 하지만 이 신호를 통해 NVDA가 기본 조건에 따라 압력에 어떻게 대응하는지 알 수 있다.
과학자들이 거대 백상어에 태그를 붙여 그들의 이동 경로를 연구하는 것 아는가? 당연히 바닷물은 광대하기 때문에 태그를 붙이지 않으면 과학자들이 그냥 짐작만 할 수 있을 것이다(즉, 기술적 분석). 우리는 똑같은 개념을 따르고 있는데, 시장 연속성에 태그를 붙이고 수학적 항상성에 따라 시장 연속성의 이동 경로를 분석한다는 점만 다르다.
조건부 패턴과 항상성 경향 사이에서 긍정적인 비대칭성을 발견했다면, 거래 기회가 유리하게 잘못 가격 책정되어 있을 수 있다.
NVDA 주식의 경우도 마찬가지인 것 같다. 4-6-D 연속성에 태그를 붙이면 10주 수익의 중앙값 가격이 196달러 수준에 몰려 있는 것으로 예상된다. 다시 말해, 상승 가능성은 여전히 강세를 보이고 있지만, 상승 가능성의 구체적인 규모가 더 신뢰할 수 있고 빈번하다.
보수적으로 갈까, 공격적으로 갈까?
엔비디아가 11월 19일 실적 보고서를 공개할 예정인 가운데, 11월 14일에 만료되는 옵션 체인에 주목할 것이다. 이렇게 하면 ‘뉴스에 매수, 루머에 매도’ 심리에 의존할 수 있는데, 이는 전형적인 실적 공포보다 예측 가능성이 더 높다. 이를 염두에 두고 두 가지 불 콜 스프레드를 살펴보자.
첫 번째는 더 보수적인 185/190 불 콜 스프레드(만료일은 역시 11월 14일)다. 현재 이 거래의 손익분기점은 187.20달러다. NVDA 주식이 만기 시 두 번째 레그의 행사가(190달러)를 넘는 수준으로 상승하면 최대 페이아웃은 127% 이상이다.
두 번째 거래인 190/195 불 콜 스프레드는 4-6-D 연속성에 따른 기대 확률 경로를 기반으로 볼 때 더 공격적이지만 여전히 합리적이다. NVDA 주식이 이 조합의 더 높은 행사가를 넘으면 최대 페이아웃은 194% 이상이다. 손익분기점은 191.70달러인데, 이는 기준 가격보다 6.6% 높은 수준이다.
요점은, 극도로 높은 위험을 감수하고 이 증권에 베팅할 때는 항상 높은 위험이 따른다는 점이다. 하지만 인공지능 스토리를 믿는다면 엔비디아가 아무도 주목하지 않는 드문 매수 신호를 보내고 있다.
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