베테랑 경제학자인 모하메드 엘 에리언(Mohamed A. El-Erian)은 중국이 경제 침체의 중대한 위험에 직면해 있다고 경고했다. 지난 금요일에 주요 경제 강국인 중국의 단기 국채 수익률이 20년 만에 최저로 급락했기 때문이다.
무슨 일 있었나: 금요일(20일) 중국 1년 만기 국채 수익률은 17bp 급락해 2003년 이후 20년 만에 가장 낮은 수준인 0.85%를 기록했다. 이는 거래 초반에 수익률이 심리적으로 중요한 기준인 1% 아래로 하락하면서 나타났다.
엘 에리언은 핌코의 전 CEO이자 공동 CIO이며 현재 케임브리지대학교 퀸즈 칼리지의 총장을 맡고 있다. 그에 따르면 일본은 “끔찍한 경제적 함정”에서 회복하고 있는 반면 중국은 “일본화”(Japanification)를 향해 나아가고 있다.
지난달 중국의 장기 30년물 국채 수익률은 일본보다 낮아졌다. 투자자들은 이러한 현상을 중국 경제가 성장 둔화와 지속적인 저물가를 특징으로 하는 ‘일본식’ 침체 단계에 접어들고 있다는 신호로 해석하고 있다.
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A common refrain 20 years ago in the West was that “Japan could not happen here.”
That was proven wrong for quite a few other advanced economies.
Now it’s China that faces the risk of “Japanification” … and, ironically, this as Japan itself is climbing out of that awful… pic.twitter.com/9gl9oEgfuz— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) December 20, 2024
왜 중요한가: 여기서 “일본화”란 경기 부양을 위해 통화 정책을 시행하더라도 낮은 인플레이션과 함께 경제성장 둔화가 장기간 지속되는 경제 현상을 말한다. 이러한 상황에서는 중앙은행이 디플레이션 압력에 맞서기 위해 고군분투하면서 저금리가 지속되는 경우가 많다.
골드만삭스의 전 일본 수석 이코노미스트이자 현재 바클레이즈에 근무하는 나오히코 바바는 “최근 유럽, 특히 노동 연령 인구가 크게 감소할 것으로 예상되는 중국에서 일본화에 대한 우려가 커지고 있다”고 지적했다. 그러나 흥미로운 점은 인구통계학적 역풍에도 불구하고 일본 경제는 완만하지만 여전히 성장세를 이어가고 있다.
2024년 11월 중국의 소비자물가지수는 전년 동월 대비 0.2% 상승하여 전월의 0.3% 상승에서 소폭 둔화되었으며, 경제학자들의 전망치를 하회했다. 한편, 2024년 1~3분기 중국의 GDP 성장률은 전년 동기 대비 약 4.8%를 기록했다. 2024년 12월 기준 중국의 주요 금리는 대출우대금리(LPR) 3.10%, 5년 이상 LPR 3.60%이다.
글로벌 금융 서비스 회사인 스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스(State Street Global Advisors)는 보고서를 통해 “중국은 높은 정책 자율성, 엄격한 자본 통제, 낮은 도시화 비율 등 특정 측면에서 1990년대 일본보다 낫지만, 정책 불확실성이 높고, 부동산 부문 호황이 더 극단적이며, 인구학적 진행이 더 심하고, 미국과의 전략적 관계가 더 어렵다”고 평가했다.
“중국이 일본화를 피하려면 미래 성장에 대한 대중의 기대감을 높이기 위해 통화와 재정 양면에서 선제적이고 조율된 정책 대응이 매우 중요할 것이다. 이러한 선제적 정책 대응은 인구구조 변화와 부동산 부문의 침체에 대처하기 위한 보다 장기적인 구조 개혁과 결합되어야 한다.”
중국 정부는 12월 9일 성명을 통해 경제성장을 촉진하기 위해 적극적인 재정 정책을 시행할 것이라고 밝혔다. 중국 정부는 경제 활동을 지원하기 위해 적당히 느슨한 통화 정책을 유지할 것이며, 경제 문제를 효과적으로 해결하기 위해 다양한 정책 수단을 활용할 것이라고 했다. 또한 경제성장을 견인하기 위해 소비자 지출을 적극적으로 장려하기 위해 노력하고 있다.
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