미국 국채 선물시장에서 소수의 헤지 펀드 집단이 지배력 장악, 취약성 집중: IMF 경고

국제통화기금(IMF)이 미국 국채 선물시장을 크게 장악하고 있는 소수의 헤지펀드에 대해 우려를 표명했다.

IMF의 2024년 4월 글로벌 금융 안정성(GFS) 보고서에 따르면 “레버리지가 높은 소수의 자금이 국채 선물 매도 포지션의 대부분을 차지하기 때문에 취약성이 집중되었다”고 밝혔다.

워싱턴에 본부를 둔 이 국제기관에 따르면, 레버리지가 높은 펀드들에 의한 이러한 공매도 포지션 집중은 미국뿐만 아니라 세계 경제의 금융 안정성에 체계적인 위협을 가할 수 있다고 한다.

헤지펀드의 국채 선물시장 공매도 포지션 증가

레버리지 헤지펀드는 현물 국채와 선물 상품 간의 가격 차이를 이용하는 베이시스 거래를 활용하여 미국 국채 선물 매도 포지션을 늘렸다.

이들 펀드는 환매조건부매매(Repo) 시장에서 빌린 자금을 활용해 잠재적 수익을 높인다.

IMF는 이러한 베팅 규모가 금융 안정성 관찰자들 사이에 우려를 촉발할 만큼 커졌다고 경고한다.

IMF는 “이들 펀드들 중 일부는 국채와 레포 시장에서 시스템적으로 중요해졌을 수 있으며, 이들이 직면한 스트레스는 더 넓은 금융 시스템에 영향을 미칠 수 있다”고 말했다.

대마불사(大馬不死)?

본질적으로, 보고서는 특정 펀드들이 국채 및 레포(repo) 시장에 너무 중요해져서 이제는 실패하기에는 너무 큰 것으로 간주될 수 있음을 시사한다.

그들이 직면한 심각한 유동성 문제는 더 넓은 금융 시스템을 통해 파급되어 광범위한 불안정을 초래할 수 있다.

이들 펀드들 간의 레버리지 집중은 극명하다. 2년 만기 국채 선물 포지션의 거의 절반을 8명 미만의 트레이더가 보유하고 있다. 5년, 10년 등 장기 만기의 경우 단 8개의 헤지펀드가 시장의 약 30%를 장악합니다.

이러한 펀드들 사이의 레버리지 집중은 명확하다. 두 해 미만의 재무부 선물 포지션의 거의 절반은 8명 이하의 거래자들이 차지하고 있다. 5년과 10년과 같은 보다 더 긴 만기에서는 8개의 헤지펀드만으로 시장의 약 30%를 제어하고 있다.

지난해 8월, 헤지펀드 매니저인 빌 애크먼(Bill Ackman)은 미국의 예산적자가 급증할 것을 예상하면서 미국 30년 만기 국채에 대한 매도 포지션을 시작하여 헤드라인을 장식했다. 이 움직임으로 그는 10월에 포지션을 청산했을 때 2억 달러 이상의 수익을 올렸다.

2024년 현재까지 미국 재무부 채권은 저조한 성과를 보였다. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(NASDAQ:TLT)는 연초 이후 거의 9% 하락했으며 Vanguard Extended Duration Treasury ETF(NYSE:EDV)도 12%를 초과하는 하락세를 보였다.

미국의 GDP 대비 부채 비율은 2029년까지 134%로 증가할 예정

헤지펀드의 상당한 매도 포지션이 부분적으로 미국 재정 ​​건전성에 대한 베팅인지 여부는 여전히 불확실하며, 지속적인 느슨한 재정 정책으로 인해 수익률이 계속 상승할 것으로 예상하고 있다.

IMF의 ‘재정 모니터’는 주로 중국과 미국의 공공 부채 증가와 통화 정책 긴축이 미국의 장기 국채 수익률과 변동성을 높이는 데 기여하고 있음을 시사한다.

2023년 미국 일반정부 재정 적자는 소득세 수입의 급격한 감소와 지출 증가로 인해 전년도 4.1%에서 GDP의 8.8%로 극적으로 확대되었다. 이 적자는 2024년 GDP의 6.6%로 소폭 감소하지만 2025년에는 다시 증가할 것으로 예상된다.

IMF는 미국의 GDP 대비 부채 비율이 2023년 122%에서 2029년에는 거의 134%까지 지속적으로 상승할 것으로 예상하고 있다.

“공공 총 자금 조달 수요는 높은 기존 부채 부담과 지속적인 재정 적자를 기반으로 중기적으로 팬데믹 이전보다 높은 수준으로 유지될 것이다. 중국과 미국은 가까운 시일 내에 GDP의 25%가 넘는 대규모 총 자금 조달 수요를 갖고 있다”고 IMF가 썼다.

IMF의 예측에 따르면 미국 재무부는 만기가 도래하는 부채를 재융자하고 급증하는 적자를 충당하기 위해 상당한 양의 채권을 발행해야 하며, 헤지펀드는 이러한 현실을 적극적으로 활용하고 있다.

The IMF’s forecasts suggest that the U.S. Treasury will need to issue a substantial amount of bonds to refinance maturing debt and cover the spiraling deficit, a reality that hedge funds are keenly exploiting.

IMF의 예측은 미국 재무부가 만기가 다가오는 채무를 재금할 뿐만 아니라 계속해서 증가하는 채무책임을 충당하기 위해 상당한 양의 채권을 발행해야 할 것으로 예상한다. 이러한 현실을 헷지펀드들이 노려보고 있는 것이다.

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사진: 셔터스톡