미국 경제는 중요한 기로에 서 있다. 경기 침체에 대한 우려가 높아지면서 기술 기반의 생산성 붐이 10년을 재편하고 주식 시장을 새로운 차원으로 끌어올릴 수 있는 가능성과 충돌하고 있다.
월가의 가장 끈질긴 강세론자 중 한 명인 에드 야데니는 월요일에 공유한 메모에서 미국 경제가 “갈림길”에 직면해 있다고 했다. 야데니 리서치를 이끄는 야데니는 이른바 ‘광란의 2020년대’ 시나리오가 실현될 확률은 65%, 경기 침체와 같은 더 정체된 스태그플레이션이 발생할 확률은 35%라고 전망했다.
야데니는 “우리는 1990년대 멜트업/멜트다운 시나리오를 광란의 2020년대 시나리오에 통합하기로 결정했다”며 “현재 주식 시장의 조정은 강세장의 고공행진자들이 가장 큰 타격을 받았기 때문에 이미 1990년대 시나리오가 되었음을 시사한다”고 말했다.
현재 시장 조정의 배경은?
시장은 분명히 흔들리고 있다. SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)이 추적하는 S&P 500 지수는 2월 19일 고점 대비 3월 13일까지 10.1% 하락했고, Invesco QQQ Trust, Series 1(NASDAQ:QQQ)이 추적하는 나스닥 100 지수는 12월 16일 고점 이후 11.8% 하락했다.
야데니는 “매그니피센트 7 주식이 최근 하락세를 주도했다”고 강조했다.
Roundhill Magnificent Seven ETF(NYSE:MAGS)는 마이크로소프트(NYSE:MSFT), 애플(NASDAQ:AAPL), 엔비디아(NASDAQ:NVDA), 알파벳(NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL), 아마존(NASDAQ:AMZN), 메타 플랫폼스(NASDAQ:META) 및 테슬라(NASDAQ:TSLA)와 같은 엘리트 기술 대기업 그룹을 추적하며 12월 17일 정점에서 18.8% 하락했다.
이는 2월 중순 이후 6% 하락에 그친 ‘S&P 493’이라고도 불리는 Defiance Large Cap ex-Mag 7 ETF(NYSE:EXMAGS)와 대조적이다. 메가캡 기술주의 급격한 하락은 주식시장 조정이 이전에 급등했던 종목에 집중되어 있다는 신호다.
조정은 10%~20% 하락으로 정의되며, 일반적으로 경기 침체에 대한 두려움이 커지고 있음을 반영한다.
그러나 야데니는 S&P 500 지수의 선물 수익이 계속해서 사상 최고치를 경신하고 있다며, 월가 애널리스트들이 투자자들보다 더 낙관적이라는 점을 시사한다고 강조했습. 그는 이러한 차이는 애널리스트들이 거시적 공포를 경시하는 기업 가이던스와 밀접하게 연관되어 있기 때문일 수 있다고 말했다.
양면적 전망: 스태그플레이션 또는 생산성 붐?
야데니는 이달 초 경기침체 확률을 35%로 상향 조정하면서 관세 위협과 정치적 불안정을 특징으로 하는 ‘트럼프 혼란 2.0’을 그 원인으로 꼽았다. 그러나 그의 기본 시나리오는 여전히 낙관론에 기반을 두고 있다.
야데니는 ‘광란의 2020년대’ 시나리오에서 연간 2%의 생산성 증가와 0.5%-1%의 노동력 증가에 힘입어 실질 GDP 성장률이 연간 2.5%-3%의 잠재적 경제 확장을 뒷받침할 것으로 보고 있다.
이는 인플레이션을 억제하고, 이윤을 높이고, 임금과 구매력을 높여 궁극적으로 10년 말까지 S&P 500 지수를 10,000포인트까지 끌어올릴 수 있을 것으로 예상한다.
야데니는 “여기에는 과거 고공행진했던 종목들의 반등 가능성도 포함된다”며 시장 불안이 진정되면 기술주가 여전히 상승할 여지가 있을 수 있다고 말했다.
연준과 시장에서 고려하고 있는 것
연준의 3월 점도표에 따르면 정책 입안자들은 여전히 2024년에 두 차례, 2025년에 두 차례, 2027년에 한 차례 더 금리인하를 예상하고 있는 것으로 나타났다.
장기 연방기금 금리는 3%로 고정되어 있다. 이러한 전망은 2025년 실질 GDP 전망치를 1.7%로 하향 조정한 것과 함께 연준의 연착륙에 대한 견해를 반영한다. 또한 긴축 재정 정책과 잠재적인 무역 차질로 인한 경기 침체도 인정하고 있다.
연준 위원들은 실질 GDP 성장률 전망치를 전반적으로 하향 조정했다.
- 2025년은 2.1%에서 1.7%로 하향 조정
- 2026년은 2.0%에서 1.8%로 하향 조정
- 2027년은 1.9%에서 1.8%로 하향 조정
또한 연준은 선호하는 인플레이션 지표인 근원 개인소비지출(PCE)에 대한 인플레이션 전망치를 12월의 2.5%에서 2024년 말 2.8%로 상향 조정했다.
상품선물거래위원회에서 규제하는 예측 시장인 칼시는 2025년 미국 경기 침체 확률을 40%로 전망했다. 이는 야데니의 예상치인 35%보다 약간 높은 수치다. 이러한 확률은 최근 거시적 역풍과 지정학적 잡음에 대한 우려가 커지면서 더 높아졌다.
이미지: Shutterstock
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