연방준비제도(Fed)의 잭슨홀 경제 심포지엄은 8월 21일 목요일에 시작되지만, 모든 시선은 금요일(22일) 오전 10시(동부시간)에 열리는 제롬 파월 의장의 연설에 쏠려 있다. 시장은 금리인하 신호를 기대하고 있으나, 파월 의장은 아직 구체적인 약속을 할 가능성은 낮다.
올해 행사 공식 주제는 “전환기의 노동시장: 인구, 생산성, 거시경제정책”이며, 이는 연준이 둔화되는 노동시장과 목표치를 상회하는 인플레이션에 직면한 시점에서 매우 적절하다.
파월 의장은 “경제 전망과 정책 프레임워크 검토”라는 주제로 연설할 예정이며, 이는 9월 17일 금리 결정 전 연준이 직면한 위험을 어떻게 평가하고 있는지 보여줄 수 있다.
7월 FOMC 회의록이 전해 준 내용
7월 FOMC 회의록에 따르면, 대부분 관계자들은 “인플레이션의 상방 위험이 실업률보다 더 크다”고 판단했다. 또한 관세 효과가 데이터에서 “더 명확해지고 있다”고 지적했으며, 특히 상품 가격 인플레이션에서 두드러졌다고 언급했다.
참석자들은 관세의 인플레이션 영향이 여전히 정량화하기 어렵다고 경고했지만, 많은 이들이 “국내 기업과 소비자가 관세 비용을 주로 부담하고 있다”고 관찰했ek.
동시에 노동시장 균열이 확대되고 있다. 일부 관료들은 “민간 고용 증가율이 낮은 수준”과 고용 범위 축소가 약화 신호를 시사한다고 경고했다.
그러나 대부분의 관료들은 고용 시장이 완전고용 수준 또는 그 근처에 머물고 있다고 동의했다.
파월, 선택지를 열어 둘 가능성 높아
애널리스트들은 파월이 강한 약속을 피할 것으로 광범위하게 예상하고 있다.
뱅크오브아메리카 전략가들은 파월이 9월 금리 인하에 대한 시장 기대를 확인하지 않을 것으로 믿는다. 이들은 “고용 성장의 낮은 균형점(즉, 노동 공급 둔화)이나 실업률의 안정성이 ‘매파적’ 신호가 될 것”이라고 말했다.
골드만삭스는 파월이 7월 입장인 “더 많은 정보를 기다릴 수 있는 좋은 위치에 있다”는 입장을 업데이트할 것으로 예상하며, 이제 노동시장 위험을 강조할 수 있다고 지적했다.
골드만삭스 경제학자인 데이비드 메리클은 파월이 “9월 금리인하를 단호히 시사하지는 않을 것”이라고 예상했지만, “9월 금리인하를 지지할 가능성이 높다”고 명확히 할 것이라고 생각한다.
노스라이트 자산운용의 최고 투자 책임자인 크리스 자카레리는 연준 FOMC 회의록이 7월에 금리를 인하하지 않은 이유를 강조한다고 지적했다. 즉, 인플레이션이 고용 위험을 여전히 상회했기 때문이지만, 9월 전망은 여전히 유동적이다.
“금요일 잭슨홀에서 파월 의장은 카드를 가까이 붙들고 있을 것”이라고 자카레리는 덧붙이며, 파월이 연준의 이중책무와 추가 데이터 필요성을 강조할 것이라고 예상했다. 특히 8월 고용 보고서(9월 5일 발표 예정)와 인플레이션 보고서(9월 10~11일 발표 예정)를 언급할 것으로 보인다.
올스프링의 고정소득 전략가 조지 보리는 파월이 “관세와 재정 자극”으로 인한 지속되는 인플레이션 위험을 이유로 신중함을 재차 강조할 것으로 예상하며, 동시에 “중립 금리”가 낮아질 가능성을 시사할 수 있다고 전망했다.
그러나 연준은 현재 정책이 “좋은 위치에 있다”는 점을 재차 강조할 것으로 예상된다.
금리인하 기대 여전히 강하지만, 시장이 실망할 여지도 남아
CME FedWatch 데이터에 따르면 선물시장은 9월 25bp 금리인하 가능성을 79%, 올해 말까지 두 차례 인하 가능성을 90%로 반영하고 있다. 이는 상당한 낙관적 여지이지만, 제롬 파월 의장이 잭슨홀에서 더 매파적 또는 애매한 톤을 취할 경우 빠르게 무너질 수 있다.
시장은 연준이 곧 정책 방향을 전환(피벗)할 것이라는 확신을 강화해 왔으며, 이는 고용 지표의 둔화와 일부 연준 관계자들의 최근 신호에 힘입은 것이다.
그러나 파월 의장이 인플레이션의 지속성을 강조하거나 노동시장 위험을 축소한다면, 트레이더들은 기대치를 급히 조정해야 할 수 있다. 그리고 주식, 채권 및 금리 민감 자산의 변동성을 유발할 수 있을 것이다.
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