연준의 5월 FOMC 회의록에 따르면 관세 인상은 인플레이션을 재점화할 수 있으며, 글로벌 투자자들의 신뢰도 변화는 미국 달러의 안전자산 지위를 약화시킬 수 있으며, 이는 경제적 역풍 지속에 대한 우려가 커지고 있음을 반영한다.
관세와 인플레이션: 위험한 조합
회의 참가자들은 인플레이션이 2022년 정점 이후 완화되었지만 여전히 “다소 높은 수준”이며 새로운 무역 장벽으로 인해 가속화될 수 있다는 데 동의했다.
회의록은 “참가자들은 관세 인상 효과로 인해 인플레이션이 상승할 가능성이 있다고 판단했지만, 이러한 효과를 둘러싼 상당한 불확실성이 존재한다”고 명시했다.
기업 보고서와 설문조사에 따르면 “기업들은 일반적으로 관세 관련 비용 증가를 소비자에게 부분적으로 또는 전액 전가할 계획이었다”고 한다.
일부 참가자들은 관세의 영향을 받지 않는 기업조차도 가격 환경을 빌미로 가격을 인상할 수 있다고 경고했다.
몇몇 연준 관리들은 시장과 설문조사에서 단기 인플레이션 기대치가 상승하고 있으며, 이는 기업들이 가격을 계속 인상하도록 압력을 가할 수 있다고 지적했다.
장기적인 기대치는 여전히 고정되어 있지만, 물가 상승의 위험은 여전히 남아 있다. 회의록에 따르면 “일부 참가자들은 인플레이션에 추가적인 상승 압력을 가할 수 있는 상승 표류의 위험을 보았다”고 했다.
중간재에 대한 관세와 관련 공급망 차질은 팬데믹 시기에 나타난 가격 고착화 현상을 반영하여 “인플레이션의 지속적인 상승”에 잠재적으로 기여할 수 있는 것으로 보였다.
미국 자산과 금융 변동성: 커지는 우려
여러 참가자들이 4월의 금융 시장 움직임에 대해 우려를 표명하며 자산 클래스 전반에 걸쳐 ‘변동성 확대’가 나타났다고 강조했다. 특히 주목할 만한 것은 주가가 하락하는 동안에도 장기 국채 수익률은 상승하고 달러는 하락하는 비정상적인 패턴이었다.
이러한 차이는 더 깊은 변화를 예고하는 신호일 수 있다고 말했다.
“참가자들은 이러한 상관관계의 지속적인 변화 또는 미국 자산의 안전자산 지위 하락이 경제에 장기적인 영향을 미칠 수 있다고 지적했다.”
이러한 우려는 광범위한 금융 취약성과 교차한다. 가계와 기업의 대차대조표는 건전해 보이지만, 일부 참가자들은 “헤지펀드의 높은 레버리지 수준”과 민간 신용 시장의 잠재적 위험을 지적했다.
이들은 금리 인상이나 경기 침체가 이러한 문제를 증폭시킬 수 있다고 덧붙였다.
노동 시장: 탄력적이지만 위험에 직면
연준은 실업률이 안정적이고 해고율이 낮은 등 노동 시장 상황이 “대체로 균형”을 이루고 있다고 평가했다. 그러나 일부 기업은 “불확실성 증가로 인해 고용을 제한하거나 중단”하기 시작했으며, 참가자들은 향후 몇 달 동안 노동 시장의 약화 위험이 커질 수 있음을 인정했다.
중요한 점은 관리들이 현재로서는 노동 시장을 주요 인플레이션 요인으로 경시하고 있다는 것이다. “일부 참가자들은 노동 시장 상황이 인플레이션 압력의 원천이 될 것 같지 않다고 말했다.”
경제 성장: 안정적이지만 정책 불확실성으로 인해 위협
연준은 3월 소비자 지출이 강세를 보였고 주요 성장 지표인 민간 국내 최종 구매가 1분기에 증가하는 등 견고한 경제 모멘텀을 인정했다. 그러나 실질 GDP는 관세 부과 전 수입 급증과 관련된 통계적 특성으로 인해 소폭 하락했다.
그럼에도 불구하고 심리는 완화되고 있다. “일부 참가자들은 접촉 또는 설문조사에서 기업 심리가 급격히 하락했다고 보고했으며, 많은 기업이 자본 지출을 연기하고 있다”고 언급했다. 소매업체, 제조업체 및 중소기업이 관세 압력에 가장 많이 노출된 것으로 보인다.
시장 반응
주가는 회의록에 대한 반응으로 전반적으로 변동이 없었으며, SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)는 이날 0.58% 하락했다.
30년 만기 국채 수익률은 4.98%로 약간 하락했으며, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(NASDAQ:TLT)는 0.43% 하락했다.
달러는 거래 세션에서 상승세를 유지했으며, 달러 지수를 추종하는 Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF(NYSE:UUP)는 0.33% 상승했다.
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