연준은 9월 금리인하를 준비 중일 수 있지만, 채권 시장은? 전혀 반갑게 여기지 않는 분위기다. 매크로 전략가이자 비앙코 리서치 대표인 짐 비앙코는 채권 시장, 특히 장기 국채가 명확한 신호를 보내고 있다고 경고했다. 금리인하를 원하지 않는다는 것이다.
화요일(26일) 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 비앙코는 제롬 파월 연준 의장이 잭슨홀 회의에서 인플레이션보다 노동시장 안정성을 우선시하겠다는 강력한 신호를 보내며 비둘기파적 전환을 보였음에도 불구하고, 수익률 곡선의 장기 구간이 이에 협조하지 않고 있다고 지적했다.
30년물 국채 수익률은 파월 의장이 완화 정책의 문을 활짝 열어놓은 이후에도 8월 초 이후 거의 움직이지 않았다.
비앙코는 “연준이 9월에 금리를 인하할 것이라는 모든 논의에도 불구하고, 채권 시장은 한 달 동안 이를 고려할 시간을 가졌음에도 단 1bp 상승에 그쳤다”고 말했다.
다시 말해, 채권 시장은 금리인하를 단순히 무시하는 것이 아니라 조용히 저항하고 있을 수 있다는 것이다.
차트: 30년물 국채 수익률, 4.90% 상회 유지…연준 금리인하 가능성 후퇴
채권 시장이 환호하지 않는 이유
비앙코의 논리는 명확하다. 장기 금리 구간은 금리인하가 추가 인플레이션을 부추기지 않고는 지속 가능하지 않다고 믿는다.
파월이 위험 요인 변화(즉, 노동 시장 지표 둔화)를 이유로 ‘정책 조정’을 주장하는 동안, 투자자들은 연준이 너무 일찍 완화할 경우 인플레이션 상승 위험을 보고 있다.
비앙코는 재정정책 우위(Fiscal Dominance) 현상을 경고했다. 재정정책 우위란 연준이 인위적으로 금리를 낮게 유지함으로써 정부 차입의 도구가 된다는 개념이다. 이는 단기적으로는 도움이 될 수 있지만, 장기적으로는 모든 것을 무너뜨릴 수 있다.
비앙코는 “연준이 정부 차입 비용을 낮추기 위해 금리를 인하한다면, 그들은 본질적으로 다시 금리를 올릴 수 있는 능력을 포기하는 것”이라고 설명했다. “그렇게 되면 통제 불능의 인플레이션이 발생하는 것이다.”
파월이 어쨌든 금리를 인하하면 어떻게 될까?
비앙코는 연준의 신뢰성뿐만 아니라 효과성에도 우려를 표했다.
9월에 연준이 금리를 인하하더라도 인플레이션 우려나 글로벌 채권 시장 동향으로 장기 금리가 계속 상승한다면, 그 인하 효과는 희석되거나 오히려 역효과를 낼 수 있다.
그는 “유럽과 영국에서 이미 이런 사례를 목격했다”며 해당 지역 장기 차입 비용이 금리인하에도 불구하고 상승했다고 지적했다.
이것이 바로 파월 의장이 직면할 수 있는 역설이다. 고용을 지원하기 위해 금리를 인하하지만, 의도치 않게 기업과 주택 소유자의 차입 비용을 상승시키는 결과로 이어질 수 있다는 점이다.
리사 쿡 해임 드라마: 정치적 화약고
연준의 정책 딜레마 위에 워싱턴에서 벌어지고 있는 헌법적 대결이 겹쳐지고 있다.
월요일(25일) 도널드 트럼프 대통령은 모기지 사기 혐의와 관련된 “사유”를 근거로 연준 이사 리사 쿡을 해임하라는 전례 없는 명령을 내렸다.
이에 리사 쿡은 반발 성명을 발표했다. “법적으로 아무런 사유가 없음에도 트럼프 대통령이 ‘사유’를 내세워 나를 해임하려 한다”며 “나는 사임하지 않을 것”이라고 밝혔다.
비앙코는 이번 사태가 9월 금리 결정에는 영향을 미치지 않을 수 있으나, 쿡의 해임과 후임자 임명 권한은 더 큰 가능성을 열어놓았다고 지적한다. 트럼프 대통령이 연준 지도부의 미래를 좌우할 수 있다는 것이다.
비앙코는 “트럼프 대통령이 내년 초까지 4명의 이사를 임명하면 지역 연준 총재들의 재임명을 거부할 수 있다”고 지적했다. 여기에는 2023년 간신히 인준을 통과한 시카고 연준 총재 오스틴 굴스비도 포함될 수 있다.
이는 연준의 투표 구조 전체가 바뀔 수 있음을 의미하며, 2026년 시장이 우려해야 할 서서히 타오르는 정치적 시한폭탄이다.
그렇다면 시장이 간과하는 점은?
하지만 채권 시장이 협조하지 않고 장기 차입 비용이 고착된다면 금리 민감 섹터의 상승 여력이 제한될 수 있다.
파월 의장이 단순히 정치적 보호막을 마련하기 위해 9월에 금리를 인하한다면?
비앙코는 “그건 문제”라며 직설적으로 말했다. “트럼프의 압박을 피하기 위한 25bp 인하라면 신뢰할 수 있는 통화정책이 아니다.”
이미지는 인공지능을 사용해 Midjourney에서 생성되었습니다.
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