중국이 거대한 경제 카드로서의 역할을 하고 있을지도 모른다.
이번 주 로이터가 인용한 소식통에 따르면, 중국 정책 입안자들은 미국이 중국 수입품에 60% 관세를 부과할 경우 경제적 충격을 상쇄하기 위해 2025년에 위안화를 대폭 약세로 조정하는 방안을 고려 중이다.
이 조치는 베이징의 통화 전략에서 중대한 변화를 나타내며, 경제 압박이 심화되는 상황에서 발생하고 있다.
하지만 이 전략이 실제로 효과를 발휘할까?
위안화 약세: 양날의 검?
도널드 트럼프 대통령 당선자가 제안한 모든 수입품에 10% 관세, 그리고 중국 제품에 60%라는 엄청난 관세가 부과될 경우, 베이징은 완충책으로 평가 절하를 고려하게 되었다. 위안화가 약세를 보이면 이론적으로 중국의 수출품 가격이 저렴해져 미국 관세의 영향을 상쇄할 수 있다.
그렇지만, 베이징은 미세한 줄타기를 하고 있다.
ING의 분석가인 린 송(Lynn Song)에 따르면, 중국 인민은행은 위안화를 “강력히 방어”할 것으로 예상된다. 중앙은행은 위안화가 너무 급격히 하락할 경우 워싱턴의 더욱 강력한 보복 조치를 촉발할 수 있다는 점을 잘 알고 있다.
이 소문에 대응하여, 인민은행 계열지인 파이낸셜 뉴스(Financial News)는 위안화가 여전히 탄탄한 기초를 유지하고 있으며, 연말까지 안정화되고 강세를 보일 것이라고 예상했다.
중국의 진짜 문제: 자산 부채 위기
관세 문제가 중국의 유일한 문제가 아니다.
중국은 주택 시장이 붕괴되고, 주식 시장이 약세를 보이며 및 소비자 활동이 둔화되는 등 다각적인 경제적 전투에 직면해 있다.
“정책 입안자들이 의도한 주택 시장의 부드러운 디레버리징은 잔혹한 자산 부채 위기로 변모했다”고 팔리누로 캐피털(Palinuro Capital)의 최고 투자 책임자인 알폰소 페카티엘로(Alfonso Peccatiello)가 말했다.
“2021년 이후로 부동산에 묶인 수조 달러의 부가 사라졌다”고 덧붙였다.
자산 부채 위기는 매우 가혹하다. 이 시나리오에서는 소비자와 기업이 지출이나 투자를 우선시하기보다 재정을 회복하는 것을 우선시하여, 금리 인하나 통화 평가절하와 같은 전통적인 통화 정책 수단이 효과를 발휘하기 어렵다.
이러한 경제적 둔화는 2011-2012년 유로존 채무 위기를 연상시킨다. 그 당시 재정 긴축 조치로 인해 통화 정책이 실물 경제를 자극하는 데 거의 효과가 없었다.
지금까지의 베이징의 대응
중국의 정책 대응은 솔직히 말해 용기가 부족했다.
당국은 소규모 재정 자극책을 언급했지만, 이러한 노력은 실질적인 변화를 가져올 만큼의 규모와 범위가 부족하다.
정부는 또한 투자자들이 중국 주식을 공매도하지 않도록 방지하는 메커니즘을 마련하여 시장을 안정시키려 했다. 추가적으로, 중앙은행은 유동성을 높이기 위해 금리를 공격적으로 인하했다.
이러한 개입에도 불구하고 경제는 실질적인 성과를 내지 못했으며, 분석가들과 투자자들은 베이징의 전략에 대해 의구심을 가지고 있다.
중국 주식 지수를 추적하는 주요 기준인 iShares MSCI China ETF(NYSE:MCHI)는 2021년 2월 기록적인 고점 대비 거의 50% 하락한 상태로 계속 유지되고 있다.
위안화 약세가 이 문제를 해결하지 못하는 이유
위안화를 약세로 만드는 아이디어는 마법 같은 해결책처럼 들릴 수 있지만, 경제학자들은 이 전략의 효과에 대해 회의적이다.
“자산 부채 위기에서는 소비자와 기업이 금리 인하나 통화 평가절하로 더 많은 지출을 하도록 유도될 수 없다”고 페카티엘로가 말했다.
“그들은 재정적으로 고통받고 있으며, 부동산 시장의 지속적인 약세로 인해 순자산이 감소하고 있는 것을 보고 있다.”
간단히 말해, 통화 약세는 무너진 부를 재건하거나 중국 가계와 기업의 신뢰를 회복하지 못한다.
진짜 해결책은 무엇인가?
페카티엘로에 따르면, 중국의 해결책은 대규모의 목표 지향적 재정 자극을 시행하는 것일 수 있다.
넓고 불분명한 조치보다는, 정부가 어려움을 겪고 있는 기업들과 소비자에게 상당한 지출을 직접 지원하는 것을 고려할 수 있다.
여전히 남아 있는 질문은: 베이징이 실질적인 재정 부양책을 취할 것인가?
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Photo: Shutterstock
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