8월 고용 보고서는 이번 주 가장 주목받는 경제 지표로, 투자자들은 경기 침체와 유사한 7월의 수치 이후 미국 노동 시장의 반등 조짐을 주의 깊게 살펴보고 있다.
7월 고용 상황 보고서에 따르면, 일자리 창출이 크게 둔화되었으며, 비농업 부문 총 고용이 6월 179,000명에서 7월 114,000명으로 급감하여 예상치인 175,000명보다 훨씬 낮은 수치를 기록했다.
우려를 더한 것은 실업률이 예상치 못하게 4.1%에서 4.3%로 상승하여, 1970년 이후 모든 미국 경기 침체를 성공적으로 신호해온 잘 알려진 경기 침체 지표인 샴의 법칙(Sahm Rule)을 발동시켰다.
7월의 부진한 데이터에 대응하여 주식 시장은 매도세를 경험했으며, SDPR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)가 추적하는 S&P 500 지수가 이날 1.9% 하락했다. 이는 투자자들이 안전 자산으로 몰려 위험 노출을 줄인 결과이다.
투자자들은 8월 고용 보고서에서 어떤 결과를 기대할 수 있을까?
샴의 법칙: ‘이번에는 다르다’
뱅크 오브 아메리카(BoA)는 8월 비농업 고용이 20만 개 증가할 것으로 예상하며, 이는 트레이딩이코노믹스(TradingEconomics)에 따른 애널리스트의 중위 예상치인 16만 개보다 크게 높은 수치이다.
BoA의 미국 경제학자 슈루티 미쉬라(Shruti Mishra)에 따르면, 민간 부문은 17만 개의 일자리를 추가할 것으로 예상되며, 정부 고용은 추가로 3만 개를 더할 것으로 보인다. 그녀는 실업률과 노동 참여율이 각각 0.1% 포인트 하락하여 4.2%와 62.6%가 될 것이라고 전망했다.
미쉬라는 7월의 부진한 고용 보고서에 대해 두 가지 주요 사항을 강조했다. “첫째, 7월 실업자 수의 대부분 증가는 일시적인 해고로, 미시간의 자동차 재조정과 같은 계절적 요인에 의해 발생했을 가능성이 높다. 둘째, 나쁜 날씨로 인해 일하지 못한 근로자 수가 6월 59,000명에서 7월 436,000명으로 급증했다”고 그녀가 말했다. 이 범주에서 텍사스가 가장 큰 증가폭을 보였으며, 이는 허리케인 베릴의 영향 때문이다.
7월 실업률 상승이 잠재적 경기 침체를 나타내는 ‘샴의 법칙’을 촉발했지만, 미쉬라는 “이번은 다르다”고 확신한다고 말했다. 그녀는 ‘샴의 법칙’이 영구적인 해고가 아닌 일시적인 해고 때문에 발동되었다는 점을 강조한다.
BoA는 특히 미국 경제가 2024년 상반기에 연평균 2.2%의 속도로 성장했다는 점을 고려할 때, 4월과 7월의 낮은 급여 수치를 통계적 이상 현상으로 보고 있다고 이 분석가는 말했다.
하지만 주의할 점도 있다. 미쉬라는 “8월 급여 예측에 두 가지 잠재적인 하향 위험이 있다고 본다”고 덧붙였다. “첫 번째는 캘리포니아 산불의 영향이고, 두 번째는 7월의 일시적 해고가 영구적 해고로 전환될 수 있다는 것이다.”
골드만삭스, 7월의 경기 침체 신호 무시
골드만삭스는 또한 7월 실업률 급증과 이것이 경기 침체에 미칠 수 있는 영향에 대해 거리를 두었다.
이 투자 은행의 수석 이코노미스트인 데이비드 메리클(David Mericle)은 현재 노동시장 역학이 불황의 악순환이 아니라 오히려 정상적인 완화를 나타내고 있다고 말했다.
그는 보고서에서 “우리는 해고의 악순환, 즉 빠르게 움직이는 일자리와 소득 손실의 악순환이 지출 감소와 정책 입안자들이 대응하기 어려운 추가 해고로 이어지는 것을 분명히 보지 못하고 있다”고 말했다.
현재 일자리 증가 추세는 월 약 160,000건에 달하며 일자리 공석은 팬데믹 이전 수준보다 약간 높은 수준을 유지하고 있다고 메리클이 말했다.
그는 “GDP가 견실하게 성장하고 있기 때문에 노동 수요가 갑자기 과도하게 약화된다면 이상할 것”이라고 말했다.
골드만삭스는 또한 노동시장의 약화 조짐이 점진적인 금리 완화를 촉발하기에 충분할 것으로 예상하고 있다. 메리클은 연방준비제도가 당초 예상했던 분기별 금리 인하보다는 9월, 11월, 12월에 연속적으로 25bp(베이시스 포인트) 금리 인하를 실시할 것으로 예상한다고 말했다.
이 골드만삭스의 경제학자는 가까운 시일 내에 50bp 인하를 예상하지 않고 있다.
사진 출처: Shutterstock.
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