S&P 500 지수는 역사적인 2년 연속 20% 이상의 상승세를 마무리하고 있다. 이는 지난 150년 동안 단 네 번만 이루어진 일이다. 하지만 마이클 하트넷(Michael Hartnett) 뱅크 오브 아메리카(BofA)의 수석 투자 전략가는 이 파티가 영원히 계속되지는 않을 수 있다고 경고한다.
하트넷의 최신 ‘플로우 쇼(Flow Show)’ 보고서에 따르면, 미국 주식 시장은 2025년에 또 다른 “두 자릿수 변동”을 예고하고 있지만, 투자자들은 인플레이션의 두 번째 물결이 발생할 가능성을 배제해서는 안 된다고 지적했다.
뱅크 오브 아메리카의 투자 시계(Investment Clock)는 2024년 “회복기”에서 2025년 “인플레이션 호황기”로 전환되고 있다.
역사는 반복: 드문 연속 상승
SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)가 추적하는 S&P 500은 2024년에 25.99% 급등하며 2023년의 24% 랠리를 재현했다.
이런 20% 이상의 연속 상승세는 지난 150년 동안 1927-28년, 1935-36년, 1954-55년 그리고 1995-96년 등 네 번만 발생한 일이다.
그러나 역사를 보면 그러한 랠리 이후 몇 년 동안 좋건 나쁘건 간에 시장은 종종 급격한 변동을 겪었다.
- 1927-28년: 1929년에 -12% 손실, 1930년에 -28% 급락.
- 1935-36년: 1937년에 -39% 하락.
- 1954-55년: 1956년에 +3% 상승, 1957년에 -14% 하락.
- 1995-96년: 1997년에 +31% 상승, 1998년에 +12%로 둔화.
2025년은 이러한 흐름을 따를까? 하트넷은 큰 변동 — 상승 또는 하락 — 이 예상된다고 말한다.
2025년에 S&P 500이 상승할 수 있는 3가지 이유
하트넷은 2025년에도 강세장이 계속될 수 있는 3가지 주요 요인을 강조다.
- “호황” 경제 배경: 기업들이 잠재적 관세를 대비해 운영을 선행하고 있으며, 이민 통제 강화로 인한 노동 확보가 만연하고, 실업 청구가 급감했다.
- 골디락스 채권 수익률: 36조 달러의 미국 부채와 7% GDP 적자에도 불구하고, 중앙은행들이 2025년에 금리를 인하할 것으로 예상된다 — 뱅크 오브 아메리카는 124개의 글로벌 금리 인하를 예측하고 있다.
- 정치적 유인: 트럼프 행정부는 위험 자산인 주식과 암호화폐를 부양해 “동물적 욕구”를 자극하는 데 적극적이어서, 선거년에는 약세장이 발생할 가능성이 낮다.
… 그러나 가치평가가 극단적으로 급등
S&P 500의 후행 주가수익비율이 현재 26.5배에 달하면서, 이는 지난 125년 동안 네 번째로 높은 가치 평가로, 1921년 12월, 1999년 6월 및 2021년 6월에 이어서이다.
미국 주식 시장은 국제 주식에 비해 75년 만에 최고치를 기록하고 있으며, 단 10개 기업이 시장 가치의 37%를 차지하고 있다.
이 집중 현상은 “매그니피센트 세븐” 기술 대기업들이 주도했으며, 이들의 총 시장 가치가 2024년에 4조 달러 급증했다.
하지만 하트넷은 인공지능(AI)에서의 미국의 예외성 이야기가 주기적으로 정점을 찍을 수 있다고 지적한다.
숫자를 분석하면서, 그는 S&P 500의 세속적 강세장이 2009년 3월 666포인트에서 시작되어 2025년에는 6,666포인트에서 정점에 이를 가능성이 있다고 강조했다.
… 그리고 인플레이션의 복귀 가능성
뱅크 오브 아메리카의 투자 시계 모델에 따르면 2024년은 금리 인하와 기업 실적 상승에 힘입어 주식 강세인 “회복기”로 표시되었다.
하지만 2025년은 금리 상승과 물가 압박이 주된 주제가 되는 “인플레이션 호황기”로 전환될 수 있다.
하트넷은 이러한 시나리오에 대한 헤지로 원자재에 대해 긍정적이지만, 신용과 주식은 2025년 초에 정점을 찍을 수 있다고 경고한다.
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사진: Shutterstock
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