미국 달러가 역사적으로 가장 약세를 보이는 12월에 접어들었다. 12월은 종종 달러의 계절적 약세를 나타내는 시기로 알려져 있다.
지난 50년 동안, Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF(NYSE: UUP)로 추적하는 미국 달러 지수는 12월에 평균적으로 1% 가량 하락했다.
7년 연속으로 이 달에 손실을 기록하고 있으며, 새로운 정치적 및 경제적 촉매가 다가오는 상황에서, 이번 12월은 과연 다를 수 있을까?
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12월: 달러가 두려워하는 달
데이터는 거짓말을 하지 않는다.
1984년부터의 40년 간의 데이터를 보면, 미국 달러 지수(DXY)는 12월에 평균 0.91% 하락했으며, 상승한 경우는 단 35%에 불과했다.
2017년 이후로도 12월은 달러에게 친절하지 않았다. 지난 7년 간 매년 12월에 달러가 하락세로 마감했다.
달러가 가장 큰 하락폭을 기록한 12월로는 2008년에 6%, 1991년에 5.3%, 2000년에 5.1%의 하락이 있었다.
가끔은 달러가 이러한 추세를 벗어나는 경우도 있다. 예를 들어 2009년에는 4%, 2011년에는 2.3%의 상승률을 기록했지만, 이러한 경우는 드물다.
시즌액스( Seasonax)의 창립자이자 수석 애널리스트인 디미트리 스펙(Dimitri Speck)는 “계절성은 외환 시장에도 존재한다. 연말에 미국 달러가 약세를 보이는 것은 미국 세법에 의해 주도된다”고 말했다.
스펙은 미국 기업들이 연말에 재무제표상 보고된 현금을 최소화하고 자금을 해외 계좌로 이동시켜 세금 부담을 줄인다고 강조했다. 이는 외화에 대한 수요를 증가시켜 달러를 하락시키는 압력을 가한다.
그는 “많은 미국 기업들이 연말 결산일에 재무제표상 현금을 적게 보고하여 세금 부담을 줄인다. 해외 자회사 계좌로 자금을 이동시키는 것이 유리할 수 있다. 이로 인해 외화에 대한 추가 수요가 발생하면 환율에 영향을 미친다”고 설명했다.
그러나 “연도가 바뀐 후에는 상황이 즉시 반전된다.” 기업들이 자금을 다시 미국으로 송금하여 달러가 1월에 회복세를 보이게 된다.
2024년의 강력한 달러
2024년, 달러는 중력에 저항하고 있다.
DXY 지수는 연초부터 현재까지 5% 상승하며, 2023년 2.1% 하락 이후 놀라운 반등을 보였다.
특히 최근의 상승은 10월과 11월 사이에 8주 연속 상승한 결과로, 이는 2016년 이후 달러의 세 번째로 강력한 2개월 상승률에 해당한다.
3분기 GDP가 연율 2.8% 성장하고 노동시장이 여전히 탄탄하게 유지되었다.
이러한 요소들은 연방준비제도(연준)가 더 공격적인 통화 완화 경로보다는 점진적인 금리 인하만 시행할 여유를 주며, 이는 최근 연준 의장인 제롬 파월이 언급한 바 있다.
펀더멘털과 계절성 간의 줄다리기
달러의 모멘텀에도 불구하고, 12월의 계절적 역풍은 여전히 큰 영향을 미친다.
시즌액스에 따르면, 달러는 특히 12월 중순 이후에 빠르게 하락하다가 1월에 다시 강세를 보이는 경향이 있다.
2024년 달러의 강세가 12월의 저주를 깨는 데 충분할까? 아니면 연말 세금 기반의 자금 흐름이 강세 모멘텀을 제압할까?
현재로서는 역사적 데이터와 미국 기업들의 일부 기발한 회계 처리 방법에 따르면, 12월은 다시 한 번 달러에게 타격을 줄 수 있다.
브릭스 국가들이 비달러 통화로 거래하기로 결정한다면, 달러의 지배력도 위협받을 수 있다. 도널드 트럼프 당선자는 탈달러화에 대해 100% 관세를 위협했다.
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이미지 출처: Shutterstock
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