인공지능(AI) 관련 주식이 또 한 주간 매도세를 보이며 투자자들이 해당 분야에 대해 광범위한 위험 회피 태도를 취하고 있다. 하지만 그 이유는 대부분이 예상했던 것과 다르다.
글로벌 X 인공지능 및 기술 ETF(NYSE:AIQ)는 11월 초 정점 이후 현재까지 거의 10% 하락하며 4월 이후 첫 조정 국면에 접어들었다.
AI 버블 가능성에 대한 우려는 오랫동안 수요가 해당 분야의 폭발적인 평가를 정당화할 수 있을지에 집중되어 왔다.
그러나 이번 주에는 다른 그림이 드러났다.
월스트리트 애널리스트들은 이제 수요가 실제로 존재하며 너무 강해서 데이터센터, 변압기, 터빈 같은 물리적 인프라에 압도적인 부담을 주고 있다고 경고한다. 이 인프라들은 단순히 충분히 빠르게 확장될 수 없다.
코어위브가 경고음 울리다…AI 수요가 용량 훨씬 초과
경고 신호는 코어위브(NASDAQ:CRWV)의 최신 실적 업데이트에서 나왔다.
주문 급증과 미처리 주문량 증가에도 불구하고, 회사가 인프라를 충분히 빠르게 공급할 수 없다고 인정한 후 주가는 이번 주 30% 급락했다.
마이크 인트레이터 CEO는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 “우리는 여전히 공급 제약이 극심한 환경에서 운영 중이며, 코어위브의 최고 수준의 AI 클라우드 플랫폼에 대한 수요가 가용 용량을 훨씬 초과하고 있다”고 말했다.
코어위브는 3분기만 신규 매출 잔고를 250억 달러 추가했다. 이로 총 수주잔고는 556억 달러로 증가했으며, 이는 2분기 대비 거의 두 배, 연초 대비 약 4배에 달하는 규모다.
그러나 제3자 데이터센터 건설 지연으로 이미 4분기 실적 전망에 영향을 미쳤다.
인트레이터 CEO는 “전 세계 수요를 충족할 인프라를 공급할 역량을 가진 기업은 존재하지 않는다”며 “지연으로 인한 피해를 최소화하기 위해 모든 노력을 기울이고 있으나 공급망이 과부하 상태”라고 덧붙였다.
이에 대응하기 위해 회사는 2026년 자본지출이 2025년 대비 “두 배 이상 크게 증가할 것”으로 전망했다.
월스트리트, AI의 다음 단계를 재고하다
22V 리서치의 AI 매크로 넥서스 책임자 조르디 비서는 코어위브의 업데이트가 투자자들에게 “체제 전환”을 알리는 신호라고 말했다.
비서는 “제약 요인이 자본에서 콘크리트로 옮겨갔다”며 “2026년은 완전히 다른 해가 될 것으로 예상한다. 코어위브는 전환기의 경고 신호였다”고 말했다.
비서는 AI 분야가 이제 공급 제약 단계에 진입했으며, 성공 여부가 혁신이나 지출보다는 공급망 압박 속 실행 능력에 더 좌우된다고 강조했다.
“기업이 ‘끝없는’ 수요를 확보했다고 발표했는데 주가가 당일 16%나 떨어진 사례를 본 적이 있는가?”
자본과 고객, 주문까지 확보했음에도 코어위브는 충분한 속도로 확장할 수 없다고 인정했다. 경영진은 “이는 업계가 당분간 해결해야 할 체계적 문제”라고 말했다.
코어위브의 미수익 556억 달러와 오라클(NYSE:ORCL)의 4,550억 달러를 합치면 계약된 AI 관련 수요가 5,000억 달러를 넘어선다.
여기에 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT), 아마존(NASDAQ:AMZN), 알파벳(NASDAQ:GOOGL), 메타 플랫폼스(NASDAQ:META) 등 거대 기업들의 연간 자본지출은 포함되지도 않는다. 이들 기업은 AI 인프라에 매년 500억~1,000억 달러를 지출하고 있다.
2026년 AI 승자는 지출 아닌 실행력으로 결정될 것
“차세대 AI 투자 단계는 누가 가장 많이 지출하느냐가 아니라”라고 비서는 말했다.
“제한 속에서 누가 실행력을 발휘하느냐로 결정될 것이다.” 자본 제약 환경에서 실행 제약 환경으로의 전환에 따라, 비서는 미래 성과가 혁신뿐만 아니라 실행 위험, 인프라 준비도, 프로젝트 관리에 의해 주도될 것이라고 믿는다.
“2026년 승자는 비용 상승과 촉박한 일정 속에서도 마진을 유지하며 계약을 실행 능력으로 전환하는 기업이 될 것이다.”
투자자들은 이제 AI의 최대 위험이 과도한 지출이나 과대광고 피로도가 아닌, 약속을 제품으로 전환하지 못하는 실패일 수 있음을 고려해야 한다.
AI 분야의 다음 단계는 가장 많은 지출을 하는 기업에게 보상하지 않을 것이다. 제약 속에서 성과를 내는 기업에게 유리할 것이다.
이미지: Shutterstock
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