2025년 초부터 주식 하락 리스크가 급격하게 증가했다. 골드만삭스는 정책 불확실성 급증과 인플레이션 역학 변화로 인해 시장 조정 가능성이 30% 가까이 될 것으로 예상했다.
수요일(8일)에 발표된 메모에서 애널리스트 안드레아 페라리오(Andrea Ferrario)와 크리스티안 뮬러-글리스만(Christian Mueller-Glissmann)은 2025년 1월 20일에 시작될 도널드 트럼프의 두 번째 대통령 임기를 앞두고 인플레이션 압력 상승, 무역 긴장, 정치적 불확실성으로 인한 리스크가 커지고 있다고 강조했다.
이들은 이러한 요인들이 시장 변동성을 심화시키고 주식의 미래 수익률을 약화시킬 수 있다고 지적했다.
리스크 증가를 주도하는 요인은?
골드만삭스의 프레임워크에 따르면 주식 하락(drawdown) 확률은 거의 30%로 2024년 수준에서 크게 상승한 것으로 나타났다. 역사적으로 볼 때 이 임계치를 넘으면 시장에서는 수익률이 하락하고 경우에 따라 심각한 조정을 경험했다.
골드만삭스은 주식 하락 확률이 35%를 초과하면 극단적인 결과가 발생할 가능성이 더 높다고 지적한다.
이러한 리스크 증가의 주요 원인 중 하나는 마이너스에서 플러스로 전환된 인플레이션의 부활이다. 인플레이션은 수익률을 약화시키고 시장 혼란 시 연준의 개입을 제한할 수 있기 때문에 이러한 추세는 투자자들에게 특히 우려스러운 부분이다.
정책 불확실성도 급격히 높아졌다. 애널리스트들은 “글로벌 무역과 미국 관세 리스크가 불확실성 급증의 진원지였으며, 무역 정책 불확실성 지수는 2018~2019년 최고치를 넘어섰다”고 설명했다.
거시 경제 환경은 여전히 증시를 대체로 지지하고 있지만, 골드만삭스는 불리한 시나리오에서는 시장 심리가 급격히 악화될 수 있다고 경고했다.
지정학적 리스크, 인플레이션 서프라이즈, 기업 실적 부진이 복합적으로 작용하면 투자자에게 퍼펙트 스톰을 일으켜 더 급격한 조정으로 이어질 수 있다.
불확실한 시기를 위한 헤지 전략
골드만삭스는 이러한 불확실한 환경에서 포트폴리오를 보호하기 위한 헤지 전략을 추천했다.
“마이너스 성장 서프라이즈, 새롤운 미국 대통령 취임 이후 정책 불확실성, 1월 실적 시즌 부진으로 인한 단기 조정 리스크를 헤지하기 위해 단기 만기 S&P 500 풋 스프레드를 선호한다”고 설명했다.
더 심각한 경기침체를 걱정하는 투자자에게는 만기가 긴 S&P 500 풋 옵션이 더 나은 보호 수단이 될 수 있다. 애널리스트들은 “최근 매파적인 가격 조정 이후, 장기 만기 S&P 500 풋은 심각한 성장 충격이 발생할 경우 초단기 금리 하락의 혜택을 볼 수 있을 것”이라고 덧붙였다.
또한 금리 상승과 무역 관련 리스크를 헤지하는 수단으로 주식과 통화 노출을 결합한 하이브리드 상품을 강조했다.
골드만삭스는 특히 ‘S&P 500 하락/EURUSD 하락 하이브리드’와 ‘S&P 500 하락/미국 10년물 상승 더블 디지털’을 효과적인 헤지 수단으로 추천했다. 전자는 관세 정책에 대한 반작용으로 주식시장과 유로화가 동시에 하락하는 시나리오에 이상적이며, 후자는 인플레이션 우려나 금리 인상 기대감으로 주식시장이 하락하고 채권금리가 상승하는 환경에서 효과적이다.
11월 트럼프가 대선에서 승리한 이후 Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF(NYSE:UUP)가 추종하는 미국 달러 지수는 5% 이상 상승했다. 같은 기간 동안 SPDR Dow Jones Industrial Average ETF(NYSE:DIA)가 추종하는 다우존스 지수는 보합세를 보였다.
30년 만기 국채 수익률은 4.95%에 육박하며 2024년 9월 중순 이후 100bp 이상 상승했다.
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사진: Shutterstock
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