슈퍼 마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI) 주가는 화요일(6일) 예상보다 부진한 3분기 실적을 발표한 후 수요일(7일)에 하락세를 보였다. 월가 애널리스트들은 슈퍼 마이크로 컴퓨터 주식을 재평가했다.
- 니덤 애널리스트 퀸 볼튼은 슈퍼 마이크로 컴퓨터를 매수 등급으로 다시 설정하고 목표주가 39달러를 제시했다.
- 웨드부시 애널리스트 매트 브라이슨은 중립 등급으로 재평가하고 목표주가를 40달러에서 30달러로 낮췄다.
- JP모건 애널리스트 새믹 채터지는 중립 등급과 35달러(36달러에서 하향 조정)의 목표주가를 부여했다.
니덤 의견
슈퍼 마이크로의 3분기 매출은 46억 달러로 전기 대비 -19.0%, 전년 동기 대비 +19.5%로 회사의 예비 발표와 일치했지만 이전 가이던스(중간점 55억 달러)를 훨씬 밑돌았다. 이러한 약세는 고객들이 차세대 AI 플랫폼(블랙웰)을 평가하고 기다리면서 약정이 지연된 데 따른 것이다.
분기 조정 매출 총이익은 9.7%로 월가 예상치인 10.1%를 밑돌았다. 마진은 구형 호퍼 시스템에 대한 재고 비축 비용 증가, 물량 감소, 신제품 비용 증가로 인해 부정적인 영향을 받았다.
분기 조정 주당순이익은 0.31달러로 예비 발표와 일치했지만 이전 가이던스(중간값 0.54달러)에 훨씬 못 미쳤다. 매출과 마진 하락이 실적 부진의 주요 원인이었다.
슈퍼 마이크로는 4분기 매출을 중간점 기준 60억 달러, 전기 대비 +30.4%, 전년 동기 대비 +13.0%로 예상했는데, 이는 볼튼의 예상치인 70억 달러와 월가 예상치인 65억 9,000만 달러를 훨씬 밑도는 수치다.
분기 조정 주당순이익은 중간점에서 0.45달러로 볼턴의 이전 추정치인 0.74달러와 월가 추정치인 0.64달러를 밑돌 것으로 예상된다.
슈퍼마이크로는 액체 냉각 기술을 선도해 왔으며, 이번 DLC-2 발표로 리더십을 더욱 공고히 하게 되었다. 경영진은 호퍼에서 블랙웰로의 제품 전환과 관세 불확실성을 단기적인 약세의 주요 원인으로 꼽았다.
단기적인 역풍에도 불구하고 볼튼은 2024년 10-K 및 2025년 10-Q를 제출하고 경영진을 보강하면서 슈퍼 마이크로에 대해 점차 긍정적으로 바뀌었다. 그는 AI/HPC 최종 시장을 타깃으로 하고 수냉식 데이터센터의 선두주자인 슈퍼 마이크로의 밸류에이션이 매우 매력적이라는 점을 발견했다.
웨드부시 의견
브라이슨은 분기 초에 GB200 및 B200 가용성이 제한적이었으며, 초기 부품은 주로 일부 엔비디아(NASDAQ:NVDA)에 배송되었다고 언급했다.
이러한 상황은 대부분 해결되어 다음 분기에는 반등할 것으로 예상된다. 슈퍼 마이크로는 판매를 위해 할인해야 하는 구형 제품에 대한 총 마진이 약간 하락하도록 효과적으로 유도하고 있다. 애널리스트는 B200 공급 부족으로 인해 OEM이 호퍼를 선택하게 되었다고 언급했다.
그는 특히 미국 행정부의 다음 단계에 대한 불확실성을 고려할 때 총 마진 반등에 대한 가이던스에서 한 발짝 물러난 슈퍼 마이크로의 선택은 적절히 실용적이라고 말했다. 중장기적으로 브라이슨은 공급 부족을 고려할 때 초기 B200 서버의 가격 및 마진이 개선될 것으로 예상된다. 슈퍼 마이크로는 다각화된 제조 시설을 갖추고 있어 다른 경쟁사보다 미국 정책에 더 잘 대응할 수 있을 것으로 보인다.
브라이슨은 4분기 매출을 59억 5,000만 달러, 조정 주당 순이익은 0.45달러로 예상하고 있다.
JP모건 의견
슈퍼 마이크로는 주로 사전 발표와 일치하는 실적을 발표했는데, 이는 앞서 발표한 회계연도 3분기 전망치 대비 매출은 약 9억 달러, 총 마진은 약 200bps 이상 감소한 수치다.
슈퍼 마이크로는 사전 발표에서 고객 플랫폼 결정 및 재고 상각과 같은 일회성 요인으로 인해 실적이 감소했다고 밝혔기 때문에 매출과 마진이 급격히 반등할 것이라는 기대가 있었다.
그러나 회계연도 4분기 예상치에 대한 회사의 업데이트는 회계연도 3분기에 고객의 배포 중단이 한두 고객에 국한된 것이 아니며, 여러 플랫폼 중에서 결정하는 고객과 계획대로 출하를 수용하기 위한 데이터 센터 준비 상태에 대한 지속적인 도전 과제임을 강조하고 있다.
회계연도 4분기에 총 마진에 최대 100bps의 총 마진 영향을 미쳐 총 마진 가이던스를 10%로 낮추는 등 재고 관련 비용 하락의 역풍은 여전히 완전히 사라지지 않고 있다.
회사가 호퍼 재고를 판매하지 못할 경우 총마진에 추가적인 리스크가 발생할 가능성이 남아 있다. 비즈니스 동인에 대해서는 고성장하는 AI 서버 시장에서 최신 기술 기반 서버의 시장 출시 기간 대비 리더십과 차세대 직접 액체 냉각(DLC 2.0) 기능을 갖춘 데이터 캔터 빌딩 블록 솔루션(DCBBS)의 출시 예정에 대해 계속 강조했다.
채터지는 슈퍼 마이크로의 4분기 매출을 60억 달러, 조정 주당순이익은 0.44달러로 예상한다.
주가 움직임: 슈퍼 마이크로 컴퓨터 주가는 수요일에 1.49% 하락한 32.48달러로 마감했다.
사진 출처: CryptoFX via Shutterstock
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