애플(NASDAQ:AAPL)의 한 애널리스트가 경쟁, 밸류에이션, 관세로 인한 수익 위험 등 여러 가지 역풍을 맞고 있는 애플에 대한 투자의견을 하향 조정했다.
니덤 애널리스트 로라 마틴(Laura Martin)은 애플 주식을 매수에서 보유로 하향 조정하고 이전 목표주가 225달러를 철회했다.
애널리스트 요점: 애플이 예상 주가수익비율 26배 이상에서 거래되고 있고 경쟁, 펀더멘털 등과 같은 주요 리스크가 있는 상황에서 로라 마틴은 새로운 투자자 노트에서 애플 목표주가를 하향 조정했다.
마틴은 애플의 멀티플이 10년 평균인 17배보다 50% 높고 2026년 S&P 500 평균 주가수익비율인 21배보다 약 25% 높다고 말했다.
마틴은 “이 메모에서 설명한 것처럼 AAPL은 매출 성장, 마진 및 밸류에이션 배수에 중대한 위험이 있음을 경고한다”고 했다.
그는 애플 주가가 기술적으로 주당 20~30달러까지 하락할 수 있으며, 모든 것이 제대로 진행된다면 주당 상승 여력은 15달러 정도에 불과하다고 말했다.
마틴은 기술 업종에서는 애플보다 알파벳(NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL)과 아마존닷컴(NASDAQ:AMZN)을 선호한다고 밝혔다.
그는 애플의 매출 성장률과 마진이 대형 기술 기업 중 가장 느리다고 강조했다. 차트에 따르면 애플의 예상 매출 성장률은 2025년 3%, 2026년 5%이다. 이는 2025년 10%, 2026년 11%의 성장이 예상되는 알파벳과 2025년 9%, 2026년 10%의 성장이 예상되는 아마존과 비교된다.
“우리가 다루는 대부분의 빅테크 경쟁업체들은 애플의 생태계를 대체할 수 있는 전략적 비전을 제시했다. 애플이 직면한 주요 장기 전략 문제는 자체 생태계를 개선하는 데만 생성형 AI를 사용할 수 있다는 점이다.”
마틴은 알파벳이 안드로이드 생태계를 개선할 수 있고 클라우드 비즈니스는 다른 회사가 자사의 LLM을 사용하도록 요금을 부과할 수 있다고 말했다. 애널리스트는 아마존 역시 대규모 클라우드 비즈니스를 통해 LLM을 기반으로 구축한 기업들로부터 매출의 일부를 거둬들일 수 있다는 이점이 있다고 했다.
“애플은 클라우드 사업을 소유하고 있지 않기 때문에 이는 새로운 매출 및 마진 상승 동력이 아니라 비용 센터가 된다.”
마틴은 최근 오픈AI가 이전 아이폰 디자이너였던 조니 아이브의 하드웨어 스타트업을 인수한 것을 강조하면서 오픈AI를 경쟁사로 지목했다. 조니 아이브는 27년 동안 애플에서 아이팟, 아이폰, 아이패드, 맥북, 애플워치 등의 제품 디자인을 담당했다.
“아이브와 오픈AI의 협업은 애플의 디자인 철학과 취약점을 잘 알고 있는 디자인 팀을 보유한 막대한 자금력을 갖춘 새로운 경쟁자가 디자인과 사용자 경험에서 애플의 지배력을 위협할 수 있다”고 우려했다.
해당 보고서에서는 스마트폰 수요 둔화, 구글의 검색 기본 지불금 감소, 규제 위험, 관세로 인한 중국 내 위험 등 애플에 대한 다른 우려 사항도 강조했다.
마틴은 미국에서 제조되지 않은 아이폰에 25%의 관세를 부과하겠다는 도널드 트럼프 대통령의 제안은 애플의 중국 제조 의존도를 고려할 때 비용이 많이 들 수 있다고 말했다.
“현재 아이폰의 85%가 중국에서 제조되는 것으로 추정된다. 중국에 대한 거의 전적인 의존도는 전략적 부담이 되고 있다.”
로라 마틴은 관세로 인해 향후 12개월 동안 애플의 주당순이익이 주당 80센트 감소할 수 있다고 했다.
그리고 마틴은 애플 주식에 긍정적일 수 있는 세 가지 요인으로 아이폰 교체 주기, 주가 하락, 광고 매출 증가를 꼽았다. “상대적 밸류에이션이 비싸고, 펀더멘털 성장의 역풍이 거세지고, 경쟁 위협이 커지고 있기 때문에 애플 주식을 비중축소 의견으로 전환한다.”
AAPL 주가 움직임: 애플 주가는 수요일에 0.22% 하락한 202.82달러에 마감했고 52주 거래 범위는 169.21~260.10달러다. 애플 주가는 올해 들어 16.83% 하락했다.
사진: hanohiki via Shutterstock.com
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