트럼프 행정부의 관세 영향으로 인해 투자자들이 전반적인 경제 안정성에 대해 우려하고 있는 가운데, 그들은 특별히 관대한 기분을 느끼지 못하고 있다. 이것이 글로벌 제약 대기업 사노피(NASDAQ:SNY)가 힘들게 배운 교훈일 수 있다. 긍정적인 전망을 제시한 실적 보고서를 발표했음에도 불구하고, 완벽한 결과는 아니었다. 그 결과, SNY 주가는 급락하여, 용감한 반대론자들에게 반등 기회를 제공할 수 있다.
2분기 동안 사노피는 조정된 주당 순이익이 1.59유로 또는 미국 예탁 증서(ADR) 기준 90센트라고 발표했다. 이 수치는 분석가들의 예상치인 96센트를 하회했다. 매출 측면에서는 성과가 더 좋았고, 이 제약사는 99억 9천만 유로 또는 113억 3천만 달러를 기록했다. 불행히도, 이 수치 또한 시장의 예상치인 115억 3천만 달러를 간신히 밑돌았다.
처음 보기에는 상단 및 하단 모두에서의 실수는 일반적으로 기초 증권의 변동성을 초래할 수 있으며, 따라서 SNY 주식의 하락 상황은 놀랍지 않다. 그러나 사노피는 흥미를 유발할 만한 항목들을 테이블에 올렸다.
특히, 회사의 치료제인 듀픽젠트(Dupixent) — 특정 염증성 질환인 아토피 피부염과 천식을 치료하는 데 사용되는 처방약 —는 21.1% 증가하여 38억 3천만 유로의 매출을 기록했다. 또한 백신 매출은 12억 1천만 유로에 이르며, 이는 10.3% 증가한 수치이다. 전반적으로, 사노피의 CEO 폴 허드슨(Paul Hudson)에 따르면, 회사는 10.1%의 매출 성장을 달성했으며, 이는 주로 9개의 새로 출시된 의약품과 백신이 47.3% 성장한 덕분이다.
사노피의 CFO 프랑수아 로저(François Roger)는 트럼프 관세가 2025년 제약업체에 미치는 영향이 미미할 것이라고 자신감을 표현했다. 이러한 고립은 대부분 회사의 미국 내 재고 위치 덕분이다.
진홍색으로 물든 SNY 주식은 반대론자들에게 할인 기회를 제공
한눈에 보 주식은 가격이 유리해 보인다. 사노피가 주요 수치를 충족하지 못했지만, 그것은 특정 시점의 스냅샷일 뿐이다. 새로운 치료제와 백신의 긍정적인 결과를 고려할 때, SNY는 상승 여지가 충분히 있는 것으로 보인다. 그러나 이러한 관점은 주식이 이전에 적절하게 가격이 책정되었고 결국 제자리로 돌아올 것이라는 전제를 필요로 한다.
솔직히 말해, 그것이 객관적으로 사실인지 우리는 알 수 없다. 이 관점은 시장이 좋은 뉴스와 나쁜 뉴스 모두에 과민 반응하는 경향이 있다는 우리의 공동 경험에서 나온 것이다. 그러나 우리 중 거의 대부분은 더 넓은 의미에 대해 생각할 여유가 없다. 주가는 지속적인 스칼라 신호의 예시이며, 이들은 이론적으로 무한히 상승할 수 있다. 논리적 추론에 따르면, 우리는 “좋은 가격”이 무엇인지 또는 “나쁜 실적”이 무엇을 의미하는지 객관적으로 판단할 수 없다.
주식 부문에서 우리가 분석할 수 있는 매우 적은 수의 이산적이고 객관적인 진실 중 하나는 결국 시장이 순매수자이거나 순매도자라는 것이다.
지난 10주를 돌아보면, SNY 주식에 대해 우리가 객관적으로 아는 것은 시장이 이 증권을 4번 구매하고 6번 판매했다는 것이다. 이 기간 동안 SNY는 하락세를 보였다. 간단히 이 시퀀스를 4-6-D로 표시할 수 있다.
물론 SNY 주식의 가격 변동을 단순한 이진 코드로 압축하는 것이 우스꽝스럽게 보일 수 있다. 하지만 우리가 여기서 해낸 것은 주식의 행동을 그림으로 나타내는 것이다. 여기서 우리는 시장이 4-6-D 시퀀스에 역사적으로 어떻게 반응했는지 되짚어볼 수 있다. 또한, 데이터 세트의 다른 10주 롤링 시퀀스(이 경우 2019년 1월부터 시작)도 살펴보아 전체 수요 프로필을 포착할 수 있다:
| L10 범주 | 샘플 크기 | 상승 확률 | 기준 확률 | 상승 시 중위 수익률 |
| 1-9-D | 3 | 66.67% | 53.64% | 0.66% |
| 2-8-D | 7 | 42.86% | 53.64% | 2.73% |
| 3-7-D | 16 | 68.75% | 53.64% | 2.05% |
| 3-7-U | 3 | 0.00% | 53.64% | N/A |
| 4-6-D | 37 | 62.16% | 53.64% | 1.49% |
| 4-6-U | 17 | 58.82% | 53.64% | 0.87% |
| 5-5-D | 63 | 57.14% | 53.64% | 1.77% |
| 5-5-U | 39 | 46.15% | 53.64% | 1.05% |
| 6-4-D | 18 | 61.11% | 53.64% | 1.55% |
| 6-4-U | 46 | 43.48% | 53.64% | 1.38% |
| 7-3-D | 5 | 40.00% | 53.64% | 2.98% |
| 7-3-U | 39 | 53.85% | 53.64% | 1.36% |
| 8-2-U | 25 | 52.00% | 53.64% | 2.04% |
| 9-1-U | 5 | 60.00% | 53.64% | 0.23% |
위 표에서 SNY 주식의 롱 포지션이 주어진 주에 수익성이 있을 확률은 53.64%로, 약간의 상승 편향이 있다. 이는 효과적으로 우리의 귀무가설로, 잘못된 가격 책정이 없다는 가정이다. 그러나 우리의 대안 가설은 4-6-D 시퀀스의 플래시로 인해 상승 확률이 62.16%에 달한다는 것이다. 따라서 상황은 우리에게 유리하게 작용하며 배팅할 인센티브가 존재한다.
긍정적인 경로를 가정하면 4-6-D 시퀀스에 따른 중위 예상 수익률은 1.49%의 움직임이 된다. 만약 강세장이 2주 연속으로 제어를 유지한다면 예상 중위 성과는 추가 1.08%가 된다. 만약 SNY 주식이 이번 주를 약 $46에서 마감한다면, 이론적으로 약 $47.20에 도달할 것으로 보인다.
그러나 변동성의 크기를 고려할 때, 반등이 실현될 경우 상승 폭이 일반적으로 보다 강할 가능성이 있다.
데이터를 활용하기
적극적인 트레이더들을 위해 45.00/47.50 불 콜 스프레드가 8월 15일 만료되는 날 매력적인 아이디어가 될 수 있다. 이 거래는 $45 콜을 구매하고 동시에 $47.50 콜을 판매하는 것으로, 순지불액은 $100이다(거래에서 잃을 수 있는 최대 금액). 만약 SNY 주식이 만료 시 숏 행사 가격인 $47.50을 초과하여 상승하면 최대 이익은 $150로, 지급률은 150%가 된다.
물론, 이 거래가 성사되기 위해서는 SNY 주식이 짧은 시간 내에 평균 이상의 성과를 내야 한다. 보다 보수적인 거래를 원한다면 동일한 콜 스프레드인 45.00/47.50을 선택하되, 9월 19일 만료일로 고려할 수 있다. 그러나 이 경우 최대 지급액은 약 108%로 줄어든다.
어쨌든, 4-6-D 시퀀스의 신뢰성에 따라 많은 것이 달려 있다. 단일 방향 이항 검정을 실행한 결과 p-값은 0.1509로, 이는 신호의 의미가 의도적으로가 아니라 무작위로 나타날 확률이 15.09%임을 의미한다. 이는 통계적 유의성 기준을 충족하지 않는다. 그러나 나는 신호가 시장의 개방적이고 엔트로픽 시스템의 맥락에서 경험적으로 흥미롭다고 주장하고 싶다.
또한, SNY 주식은 극심한 변동성에서 상승하는 역사를 가지고 있어, 2023년 10월 말 매도 사태와 같은 경우도 있다. 따라서 강세장이 대담한 내기를 할 기회가 또 하나 존재한다.
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