어려운 경제 환경 속에서 투자자들은 단순히 강력한 재무 성과 이상의 것을 찾고 있다: 그들은 앞으로 나아갈 자신감 있고 신뢰할 수 있는 서사를 찾고 있다. 소프트웨어 전문 기업 아틀라시안(NASDAQ:TEAM)은 전자의 요구를 충족했지만 후자에 대한 충분한 신뢰를 구축하지 못해 TEAM 주가는 하락했다. 그러나 드문 정량적 신호가 방금 나타났기 때문에 TEAM은 변동성을 추구하는 이들에게 흥미로운 베팅이 될 수 있다.
요약하자면, 아틀라시안은 회계 연도 4분기 목표를 초과 달성했으며 (8월 7일 발표), 매출액은 13억 8천만 달러, 주당 순이익은 98센트를 기록했다. 반면 월스트리트 애널리스트들은 회사가 13억 6천만 달러와 주당 86센트를 각각 전달할 것으로 예상했다. 그러나 경영진은 1분기 매출액이 13억 9천 5백만 달러에서 14억 3백만 달러 사이에 이를 것이라고 안내했으며, 이는 문제의 시작이었다.
문제는 애널리스트들이 아틀라시안이 14억 1천 3백만 달러의 매출을 기록할 것으로 예상했기 때문이다. 그 결과 TEAM 주가는 급락했다. 현재 이 주 종목이 오늘 가장 큰 움직임을 보이고 있지만, 최근 한 달 동안 약 15% 하락했다.
그럼에도 불구하고 적자 속에서 TEAM 주가는 드문 정량 신호를 나타냈다. 화요일 종가까지 시장은 TEAM을 6회 매수하고 4회 매도했다. 누적 세션이 분배 세션보다 많았음에도 불구하고 주가는 하락세를 보였다. 쉽게 분류하면 이 시퀀스는 6-4-D로 표기할 수 있다. 이 신호는 2019년 1월 이후 12번만 발생했다.
명확히 하자면, 수요일의 급등과 함께 TEAM 주가는 7-3-D 시퀀스를 나타내고 있다. 그러나 이런 패턴은 지난 6년 동안 결코 나타나지 않았기 때문에 통계적 추론(고급 베이즈 추론 외에는)하는 것은 불가능하다. 따라서 분석은 6-4-D 시퀀스에 의존해야 한다.
흥미로운 점은 해당 정량 신호의 기대되는 이동이 향후 10주 간 어떻게 될 것인지이다: 과거 유사 사례를 기준으로 한 예상 중위수에 따르면 TEAM 주가는 약 218.08달러에 도달하거나 약 157.14달러로 하락할 가능성이 있다. 보통 예상되는 이동(특별한 정량 신호가 없다고 가정할 경우)은 약 162.58달러에서 179.78달러 사이의 범위를 암시한다.
이렇게 다양한 결과 범위에서 방향성 주장은 통계적 확신이 전혀 없다. 그러나 고급 옵션 트레이더에게는 해결책이 있다.
TEAM 주식의 변동성을 사는 것이 이론적으로 완벽하게 합리적인 이유
낙관적인 트레이더들에게 멀티레그 전략인 불 콜 스프레드는 할인된 롱 포지션 때문에 매력적이다. 이 구조는 콜 옵션을 구매하고 동시에 더 높은 행사가에서 콜 옵션을 판매하는 것을 포함하며, 매도한 콜의 수익이 구매한 콜의 비용 일부를 상쇄한다.
물론, 이 구조는 최대 상승 잠재력을 매도한(더 높은) 행사가로 제한한다. 따라서 이 지점을 초과하는 움직임은 더 큰 보상을 가져오지 않는다. 그러나 많은 트레이더들은 하락 리스크가 낮은 행사가의 롱 콜을 확보함으로써 이는 허용 가능한 거래라고 생각한다. 또한 할인된 비용으로 인해 손익 분기점이 낮아져 (확률적으로 달성 가능성이 높아진다).
비관론자에게는 베어 풋 스프레드가 같은 방식으로 작동하지만 반대 방향이다. 여기서 트레이더는 풋 옵션을 구매하고 동시에 더 낮은 가격에서 풋 옵션을 판매한다. 매도한 풋에서 받은 프리미엄은 롱 풋의 비용을 일부 상쇄한다. 다시 말해, 하락 포지션은 매도 풋의 이익이 제한되는 대신 할인된다.
간단히 말하자면, 풋을 구매하는 것(또는 베어 풋 스프레드)은 기술적으로 숏 포지션이 아니다. 대신, 트레이더는 롱 하락 포지션을 보유하고 있다. 진정한 숏 포지션은 신용 기반이기 때문에 트레이더가 순매도자일 때만 발생한다.
TEAM 주식으로 돌아가서, 조건부 이동은 10주 차 말에 엄청날 것으로 예상된다(대략 39%). 반면, 일반적인 총 이동은 11% 미만이다. 앞서 언급한 정량 신호가 신뢰할 수 있다고 가정할 때, 조건부 이동과 총 이동 간의 큰 차이는 어딘가에 가격 왜곡이 있음을 시사한다.
수학적으로 보면, 시장 조성자들은 상승 리스크가 실현될 가능성을 할인하고 있다. 이러한 왜곡은 일상적인 현상으로, 주식이 상승하는 것보다 하락하는 속도가 더 빠르기 때문에 보호용 풋에 대한 수요가 일반적으로 더 많다.
그럼에도 불구하고 트레이더들은 불 콜 스프레드를 사기 위해 서두를 수 없으며, 하락 리스크는 매우 현실적이다. 따라서 신중한 전략은 불 스프레드와 베어 스프레드를 결합한 고급 전략인 롱 아이언 콘도르일 수 있다.
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콘도르 전략은 일반적인 매수 및 보유 투자자에게는 개념적으로 생소하기 때문에 혼란스러울 수 있다. 개방 시장은 뉴턴 역학과 매우 유사하다. 물체는 최대 잠재 에너지와 최대 운동 에너지를 동시에 가질 수 없다. 마찬가지로 TEAM 주식을 완전히 롱으로 보유하고 있다면 동시에 완전히 숏으로 보유할 수는 없다.
야생의 양자 세계에서는 현실의 규칙이 약간 느슨해지며, 두 상태가 동시에 존재할 수 있는 개념인 중첩이 나타난다. 다소 유사한 방식으로, 트레이더는 동시에 강세와 약세에 있을 수 있다 — 이 경우에는 변동성을 구매함으로써.
실제적으로 이는 다음과 같이 나타날 수 있다. 트레이더는 10월 17일 만기인 160 | 165 || 195 | 200 롱 아이언 콘도르를 고려할 수 있다. 이 거래는 160/165 베어 풋 스프레드와 195/200 불 콜 스프레드를 결합한다. 기본적으로 이 아이디어는 TEAM 주식이 만기 시 $160 숏 풋 행사가를 하회하거나 $200 숏 콜 행사가를 초과하는 것이다.
현재 위험-보상 비율은 1.63 대 1이다. 이 거래는 $310의 순 비용을 요구하며, $190의 이익을 발생시킬 수 있는 기회를 제공한다. 아니, 하나의 수직 스프레드를 구매하는 것만큼 풍부한 보상을 제공하지는 않지만, 롱 아이언 콘도르는 두 개의 스프레드를 결합한다(트레이더가 두 가지 결과에 베팅하고 있기 때문에). 따라서 확률적으로 합리적인 거래의 지급액은 줄어든다.
극단적으로 공격적인 투자자에게는 위의 롱 아이언 콘도르를 155/160 베어 스프레드로 수정하는 것이 매력적일 수 있다. 이 거래는 $280의 순 비용을 요구하지만 최대 이익은 $220이다.
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