도널드 트럼프 대통령의 무역 전쟁 — 특히 최근 발표된 후 대폭 완화된 해방의 날 — 과 관련된 드라마 속에서 CBOE 변동성 지수(VIX)의 상승이라는 또 다른 걱정스러운 헤드라인을 간과하기 쉽다. 일반적으로 “두려움 지표”라고 불리는 VIX는 이달 초 급등했다는 점은 소비자 중심의 금융 기술 기업인 소파이 테크놀로지스(NASDAQ:SOFI)에 대한 우려를 나타낸다.
기본적으로 상황을 살펴보자. 전반적으로 강세장 조건 하에 SOFI 주식은 대담하지만 매우 합리적인 베팅처럼 보인다. 대출 활동은 특히 학생 및 젊은 근로자들 사이에서 증가할 수 있다. 게다가 개인 대출 및 주택 담보 대출에 대한 수요가 증가할 가능성이 있다. 주식이 상승함에 따라 투자 및 은행과 같은 금융 서비스에 대한 참여가 더 많아질 수 있다. 결국, 경제에 대한 신뢰는 이러한 활동의 핵심 축 중 하나를 나타낸다.
현재 상황을 살펴보자. VIX는 기술적으로 S&P 500 옵션 프리미엄의 가격 행동에 기반한 예상 변동성을 측정하는 지표로, 시장의 향후 궤도에 대한 불확실성을 반영한다. 이는 위에서 언급한 파생상품의 가격 역학이 트레이더들이 헤지하기 위해 더 많은 비용을 지불할 의향이 있음을 나타내기 때문이다. 이는 경제에 대한 신뢰가 아니며, SOFI 주식에 대한 상승 압박을 나타낼 수 있다.
많은 전문가들은 VIX가 반대 지표라는 점을 강조할 것이다 — 그리고 이를 뒷받침할 만한 통계도 확실히 있다. 그러나 VIX는 S&P 500 옵션 가격의 반영이지 주도적인 요소가 아니라는 점을 주목하는 것이 중요하다. 더군다나 금의 급등은 VIX에 불안한, 아니 위험한 맥락을 추가한다.
사실을 직시하자 — 사람들이 상업용 제트기에서 금을 쌓아두고 있다면, 아마도 SOFI 주식이나 기타 성장 지향 기업에 투자하지 않을 것이다.
SOFI 주식에서 제로 패럴랙스 베팅 만들기
확실히, 더 넓은 경고 신호를 인식하는 것은 한 가지일 뿐이고, 투기에서 수익을 추출할 수 있는 매력적인 거래를 만드는 것은 완전히 다른 일이다. 특히, 특정 증권의 미래 가격을 예측하는 것은 방향뿐만 아니라 크기와 시간 문제이기 때문에 매우 어려운 일이다. 이 삼차원 개념은 시장의 패럴랙스 오류(parallax error)에 빠지기 쉽다.
사격 스포츠에서 패럴랙스는 조준선 또는 십자선이 목표에 있는 것처럼 보이는 착시 현상을 의미하며, 실제로 발사된 총알이 어디에 맞았는지와의 불일치를 발견하게 된다. 주식 및 특히 옵션 거래에서도 비슷한 상황이다: 정의된 기간 동안의 강세 또는 약세 이론이 설득력 있게 보일 수 있지만, 크기가 협조하지 않으면 거래는 실패할 수 있다.
옵션 거래에서 불확실성을 완화하는 가장 간단한 방법 중 하나는 제로 패럴랙스 베팅을 통해 이루어진다. 이러한 거래는 거래를 구조화하여 확률 방정식에서 크기 요소를 효과적으로 제거하여 확률 문제를 간단한 대수학 문제로 바꾼다.
실제로 단순한 상승-하락 방정식을 통해 트레이더는 SOFI 주식의 향후 행동 확률을 경험적으로 계산할 수 있다. 본질적으로 SOFI는 초기에 약간의 상승 편향을 보인다. 그러나 시간이 지나면서 롱 포지션이 상승할 가능성이 줄어들어 약세론자들에게 유리해진다. 제로 패럴랙스(시차가 없는) 조건 하에서는 크기가 중요하지 않으며, 방향과 시간만이 중요하다.
특정 동적 조건 하에서는 SOFI의 향후 부정적 궤적이 더욱 과장된다. 지난 5거래일 동안 주가는 15% 이상 상승했다. SOFI가 1주일 동안 10%에서 20% 사이의 수익률을 기록했을 때 다음 3주 동안은 평균 이상의 긴 확률이 나타났다. 그러나 극단적인 탐욕 사건 이후 4주차에는 그 시간 동안 보유한 롱 포지션의 확률이 37.5%로 떨어진다.
다변량 개념을 간단한 추론으로 바꾸기
헤드라인을 읽고 수치를 계산하는 대담한 트레이더들은 5월 9일 만기 옵션 체인에 대해 11.50/11.00 베어 풋 스프레드를 고려할 수 있다. 이는 기본적으로 4주 후의 상황이다. 통계적으로 SOFI 주식이 그 기간 내에 4주 동안 상승할 확률은 44.2%에 불과하다. 현재 시장 가격인 $10.84가 단기 행사가격보다 약 1.45% 낮기 때문에 — 이는 거래를 기술적으로 리스크 반전으로 만든다 — 이 장벽을 고려해야 한다.
계산해보면, 오늘로부터 4주 후 SOFI 주식이 수익을 낼 확률은 41.5%에 불과하다. 이는 크기 패럴랙스 오류를 고려하지 않은 단순한 머니라인 베팅이다.
이 거래를 시작하려면, $11.50 풋(작성 시점의 매도 가격 $138)의 매수와 동시에 $11 풋(매수 가격 $107)을 매도하여 $31의 순 차익(데빗)을 얻는다. SOFI 주식이 만기 시 숏 행사 가격인 $11로 “떨어지면” 최대 보상은 $19이며, 수익률은 61.29%가 된다.
물론, SOFI가 현재 $11 이하이므로 주가는 이미 필요한 위치에 있다. 다시 말해, 이는 또한 리스크 반전이 작용하는 상황으로, 세타(또는 시간 경과)가 차입자에게 유리하게 작용한다. SoFi에 대한 장기적인 감정과 관계없이, 경험적 프레임워크는 위의 거래를 매우 매력적으로 만든다.
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사진: Shutterstock
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