처음 봤을 때 노보 노디스크(NYSE:NVO)가 전혀 매력적으로 보이지 않는다. 지난 한 달 동안 약 11% 하락한 NVO 주식은 광범위한 시장 압력의 희생양이 되었다. 그러나 이 제약 대기업을 옵션 거래자들에게 매력적인 기회로 만드는 것도 바로 이 적자이다.
매일 나의 일과는 토론할 가장 매력적인 기회를 찾기 위해 수백 개의 주식을 스캔하는 것을 포함한다. 정량적 분석을 탐구하기 전에는 이 과정에 흥미로운 아이디어를 위한 뉴스 사이클을 샅샅이 뒤지는 과정이 포함되었다. 그런 다음 수동으로 가격 차트를 불러와 잠재적인 패턴을 찾아내려고 시도했을 것이다.
물론 이런 접근법의 문제는 두 가지였다. 우선, 오늘날 약 6,000개의 공개 거래 주식이 있다. 나도 마법처럼 매력적인 기회를 우연히 발견할 수 있을 정도로 특별할 수는 없다. 두 번째이자 더 중요한 점은, 내가 실제로 발견한 패턴은 다른 사람도 같은 중요한 패턴을 보고 있다는 전제 합의가 필요하다는 점이다.
내가 만난 또 다른 문제는 내가 파악한 패턴의 분모가 무엇인지 전혀 몰랐다는 점이다. 예를 들어, 차트 패턴이 상승 삼각형/페넌트(bullish pennant) 패턴임에 동의할 수 있다. 그 다음 가정은 삼각형 꼭대기에서 돌파가 일어날 가능성이 높다는 것이다.
계속해서 나를 괴롭혔던 문제는 분모가 없으면 확률적 용어의 사용은 단지 서술 기반의 발판에 불과하다는 점이다. NVO 주식이나 기타 주식에 대한 통계적 근거를 마련하기 위해서는 분모를 설정해야 한다. 그렇지 않으면 분석에 일관성이 결여된다.
다행히도, 바로 그 점에서 정량적 접근이 등장하고 잠재적 기회를 추출할 수 있는 새로운 접근을 제안한다.
NVO 주식 거래를 위한 퀀트 사고법
핵심에서 정량적 분석은 궁극적으로 이익을 얻기 위한 최종 목표로 확률론적 결과를 확립하기 위해 경험적 가격 행동을 연구하는 것이다. 더 구체적으로 말하면, 우리는 장래 결과가 기본 조건과 실질적으로 다를 것임을 시사하는 신호를 찾으려고 한다. 만약 그렇다면, 특히 시장 조성자가 특정 포지션을 헤지하면 이 비대칭성을 이용할 수 있다.
그 점에서 정량적 분석은 기술적 분석처럼 들릴 수도 있는데, 단 한 가지 중요한 차이점이 있다. 바로 반증 가능성(falsifiability)이다. 후자의 접근 방식은 신호를 수동으로 인식해야 하는데, 이는 분석의 질이 전적으로 분석가의 질에 달려 있음을 의미한다. 대조적으로, 퀀트 신호는 경험적 신호이므로 누구나 이를 복제할 수 있다.
나는 개인적으로 매일 수백 개의 주식을 스캔하지 않는다. 컴퓨터가 하게 한다 — 그리고 NVO 주식에 대한 신뢰할 수 있는 신호를 발견했다.
기본적으로 지난 10주 동안 NVO는 4-6-D 시퀀스를 기록했다. 4주 상승, 6주 하락, 전반적인 하향 추세를 기록했다. 이 시퀀스는 8월 후반에 깜빡였다가, 수익성 있는 강세 거래로 이어졌다. 역사가 반복될 것이라는 주장은 아니다. 나는 이 거래가 방법론의 개념 증명의 역할을 하기 때문에 언급할 뿐이다.
좀 더 세부적으로 설명하면 통계적 개념은 다음과 같다. 기본 조건에서 향후 10주 수익(2019년 1월로 거슬러 올라가는 데이터 기준)은 가격 군집화가 가장 두드러진 형태로 표준 분포를 형성할 것으로 예상된다. 54.10달러(앵커 가격 53.31달러 가정).
그러나 나의 주장은 기본 조건이 아니라 시장이 4-6-D 조건에 반응할 것이라는 점이다. 이 특정 모집단 집단에서는 NVO 주식이 상대적으로 평평한 분포 곡선을 인쇄할 것으로 예상되며, 대부분의 보상 꼬리는 가격 상승으로 이어진다. 그럼에도 불구하고 위험 꼬리도 기본 조건에서 기대할 수 있는 것보다 더 깊게 확장된다.
다시 말해, 4-6-D 조건에서 NVO 주식은 훨씬 더 많은 보상 가능성을 보이겠지만 위험 프로필은 다소 증가한다는 의미다.
하지만 정말로 내 관심을 끄는 점은 가격 클러스터링(다시 4-6-D 조건에서)이 55.10달러에 가장 두드러진다는 점이다. 1.85%의 긍정적인 변화인데, 지각변동만큼 중요하지는 않지만 다른 사람이 보지 못하는 델타다.
정량적으로 분석하면 구조적 이점이 있는데, 정의상 기술적 분석은 이 기회를 눈치채지 못한다.
노보 노디스크의 숫자 게임
정량적 분석의 또 다른 장점은 데이터에 신뢰를 주기만 하면 거래 아이디어를 찾기가 훨씬 더 직관적이라는 점이다. 가격 클러스터링이 55달러에서 가장 두드러지게 발생하고 시장 조성자들이 이 행사가격에 상당한 지불금을 제시하면서 거래 개념 자체가 시장에 알려지게 되었다.
구체적으로, 나는 11월 21일에 만료되는 53/55 불 콜 스프레드를 보고 있다. 이 거래를 하려면 만기 시 NVO 주식이 두 번째 행사가(55달러) 이상으로 상승해야 한다. 위에서 자세히 설명한 바와 같이, 이는 매우 현실적인 목표이다. 현재 필요한 시점에 행사가를 촉발하기 위한 최대 지불금은 약 111%다. 손익분기점은 53.95달러이다.
이제 8월 4-6-D 시퀀스의 섬광이 증명했듯이 거래가 성공적으로 실현되려면 전체 기간이 걸릴 수 있다. 만기 날짜가 불안한 사람은 12월 19일에 만료되는 50/55 불 스프레드를 고려할 수 있다. 이 거래는 최대 지불금이 100%이므로 추라 섬광에 대한 보상 감소는 그리 나쁘지 않다.
하지만 문제는 NVO 주식이 후반 몇 주 동안 진동하는 경향이 있다는 점이다(때때로는 심하게 그리고 부정적으로). 만약 시간을 더 벌기로 결정했다면 위험 프로필을 고려해야 한다는 의미다.
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