현재 소위 TACO 거래는 잘 알려진 밈이 되었다. “트럼프는 항상 겁먹고 물러선다”는 뜻의 경멸적인 표현으로, 도널드 트럼프 대통령이 처음에 엄중한 경고를 한 후 자신의 위협을 철회하는 경향을 설명한다. 이번에는 서던 코퍼(NYSE:SCCO)가 정책의 급변으로 즉각적인 영향을 받았다. 그럼에도 불구하고 정치적 드라마에도 불구하고 SCCO 주식은 반대 투자자들에게 흥미로운 아이디어가 될 수 있다.
처음에 트럼프 행정부의 정책은 국내 구리에 집중된 기업들의 주가 상승을 지지했다. 지난달 초, 백악관은 주요 산업 금속에 대한 50%의 수입 관세를 발표했다 — 이전에 발표된 25% 관세에서 극적으로 증가한 것이다. 이 경고는 미국 구리에 대한 수요를 급증시켰고, 이는 국내 가격이 글로벌 가격에 비해 25% 이상의 프리미엄에 도달하는 이례적인 차익 거래를 창출했다.
그러나 이번 주 초, 트럼프 행정부는 또 다른 놀라운 발표를 했다: 정련된 구리는 광범위한 50% 수입 관세에서 제외된다. 자연스럽게도 이번 조치는 수개월 간의 랠리를 갑자기 끝냈으며, 이는 주로 무역 제재에 대한 불안감에서 촉발된 것이었다. 이에 대해 판뮤어 리베럼(Panmure Liberum)의 애널리스트 톰 프라이스(Tom Price)는 냉정하게 평가했다. “트럼프가 자신의 수입 관세 정책에 대해 극적인 후퇴를 한 이후 시장은 이제 정련된 구리를 훨씬 더 낮은 가격으로 재가격을 책정하고 있다”고 전문가가 언급했다.
이러한 역학은 SCCO 주식에는 좋지 않게 보이지만 — 지난 다섯 거래 세션 동안 약 7% 하락했으며, 지난 한 달 동안 10% 이상 하락했다 — 오히려 근본적으로 합리적인 거래에서 할인 가능성을 열어줄 수 있다. 냉혹한 현실은 확대되고 현대화되는 글로벌 경제가 더 많은 구리를 요구한다는 것이다, 덜 요구하는 것이 아니다.
예를 들어, 올해 초 경제 지질학회(SEG)의 연구는 구리 가격이 두 배 이상 상승해야 글로벌 에너지 전환을 효과적으로 지원할 수 있다고 경고했다. 게다가 인공지능에 대한 투자 가속화와 함께 데이터 센터는 필연적으로 확장될 것이다. 이러한 이니셔티브는 구리를 필요로 한다 — 다른 요소들과 함께 — 이는 전체 수요를 강화할 것이다.
SCCO 주식에서 가능한 비대칭적 우위를 찾기
서던 코퍼에 대한 내러티브는 글로벌 수요의 배경을 고려할 때 매우 매력적이지만, 시장이 어떻게 반응할지에 대한 구체적인 지침을 제공하지 않는다. 불행히도 투자자들은 집단적으로 자신만의 논리를 가질 수 있으며, 이는 당신의 기대와 다를 수 있다 — 아무리 논리적일지라도. 시장 심리를 진정으로 해독하기 위해서는 객관적인 진실을 고려해야 한다.
여기서 애널리스트들은 일반적으로 실적이나 주가와 같은 재무 지표에 의존한다. 그러나 이러한 지표의 주요 문제는 그것들이 연속적인 스칼라 신호라는 것이다. 분석적 관점에서 더욱 문제가 되는 것은 이들이 제약이 없다는 점이다, 즉 이론적으로 무한히 상승할 수 있다. 논리적 추론에 따르면, 이는 “좋은 가격”이 무엇인지 또는 “나쁜 수익”이 무엇인지 객관적으로 결정할 수 있는 방법이 없음을 의미한다.
우리가 의존할 수 있는 유일한 1차 원리는 하루가 끝나면 시장이 순매수자이거나 순매도자라는 것이다. 즉, “빠르다”는 것이 무엇인지 객관적으로 말할 수 없다. 그러나 우리는 물체가 움직이고 있는지 (운동) 아니면 그렇지 않은지 (정지) 판단할 수 있다. 그리고 중요하게도, 두 가지 모두 동시에 맞을 수는 없다.
지난 10주를 돌아보면, 시장은 SCCO 주식의 순매수자로 4번, 순매도자로 6번 투표했다. 분배 세션의 균형이 축적 세션보다 더 많음에도 불구하고, 증권은 여전히 상승했다. 간결함을 위해 이 시퀀스를 “4-6-U”로 라벨링할 수 있다.
첫눈에 봤을 때, SCCO 주식의 가격 크기를 단순한 이진 코드로 압축하는 것은 믿을 수 없을 만큼 이상하게 보일 수 있다. 그러나 우리가 성취한 것은 반증 가능한 행동 상태를 만드는 것이다. 우리는 이 상태의 빈도뿐만 아니라 시장이 어떻게 반응했는지 되돌아볼 수 있다. 또한, 2019년 1월부터 돌아가면서 10주 간격으로 이 연습을 수행하여 의사 결정 트리 논리를 생성할 수 있다:
| L10 카테고리 | 샘플 크기 | 상승 확률 | 기준 확률 | 상승 시 중위 수익률 |
| 2-8-D | 4 | 75.00% | 52.77% | 6.40% |
| 3-7-D | 28 | 64.29% | 52.77% | 4.17% |
| 4-6-D | 59 | 57.63% | 52.77% | 3.64% |
| 4-6-U | 11 | 63.64% | 52.77% | 1.46% |
| 5-5-D | 46 | 39.13% | 52.77% | 5.57% |
| 5-5-U | 42 | 40.48% | 52.77% | 4.32% |
| 6-4-D | 10 | 60.00% | 52.77% | 1.29% |
| 6-4-U | 52 | 51.92% | 52.77% | 4.03% |
| 7-3-U | 49 | 61.22% | 52.77% | 1.97% |
| 8-2-U | 20 | 40.00% | 52.77% | 4.07% |
위의 표에서 우리는 SCCO 주식의 롱 포지션이 특정 주에 상승할 확률이 52.77%임을 알 수 있으며, 이는 다소 긍정적인 편향이다. 이는 본질적으로 우리의 귀무가설로, 가격이 잘못 책정되지 않았다는 가정이다. 대조적으로, 우리의 대안 가설은 확률적인 잘못 가격 책정이 있으며, 4-6-U 시퀀스의 플래시로 인한 상승 가능성이 63.64%라는 것이다.
이 방법을 블랙잭에서 카드 세는 것에 비유해보자. 특정 시점에서 덱은 베터에게 유리하게 작용하고, 다른 시점에서는 딜러에게 유리하게 작용한다. 당신이 베터이므로, 유리할 때 행동하고 그렇지 않을 때는 자제하는 것이 이치에 맞다. 이것이 응용 게임 이론의 핵심이다.
긍정적인 경로를 가정할 경우, 중위 예상 수익률은 1.46%이다. $91.50의 종가를 가정하면, SCCO 주식은 상대적으로 빠르게 $93 수준에 도달할 수 있다.
흥미로운 제안
서던 코퍼가 8월 12일에 실적 보고서를 발표할 예정인 가운데, 가장 공격적인 투기자들은 8월 15일 만료되는 97.50/100.00 불 콜 스프레드를 고려할 수 있다. 이 거래는 $97.50 콜을 매수하고 동시에 $100 콜을 매도하는 것으로, 지불된 순 차입금은 $95이다. 만약 SCCO 주식이 만기 시 숏 행사 가격($100)을 초과하면, 최대 이익은 $155로, 163%의 수익률을 기록한다.
그러나 위 거래는 실적 보고서에 대한 긍정적인 반응을 요구하며, 이는 단순히 예측하기 어렵다. 더 수용 가능한 아이디어는 9월 19일 만료되는 92.50/97.50 불 스프레드이다. 이 거래는 만료까지 더 많은 시간을 제공하며, 더 낮은 스트라이크 가격으로 더 높은 수익 가능성을 제공한다. 단점은 필요로 하는 순 차입금이 $225이며, 최대 수익률은 122%라는 것이다.
마지막으로 고려해야 할 점은 4-6-U 시퀀스의 샘플 크기가 작다는 것이다. 이 사실 때문에 시퀀스의 p-값은 0.3363으로, 이는 그 의미가 의도적으로 발생하기보다는 무작위로 발생할 가능성이 33.63%라는 것을 의미한다. 솔직히 말해, 이는 최고의 지표는 아니므로 주의가 필요하다. 반면에 상대적으로 높은 수익률은 일부 통계적 모호성을 상쇄하는 데 도움이 된다.
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