테슬라(NASDAQ:TSLA)는 회사 역사상 가장 호화로운 CEO 보상 패키지 중 하나인 10년간 1조 달러 규모로 일론 머스크와의 계약을 곧 최종 승인할 예정이다. 이 과정에서 테슬라의 기업 가치평가는 현실과 더욱 동떨어진 모습을 보이고 있다.
머스크의 보상에는 310억 달러 규모의 제한 주식이 포함되어 있으며, 총 보상액은 1,130억 달러를 넘어설 수 있다. 또한 이 제안이 나온 시점은 테슬라의 시장 점유율이 줄어들고 있는 때라는 점에서 더욱 우려를 낳는다.
테슬라가 다른 무언가가 되려고 노력하는 게 아니면, 그보다 더 나쁜 일이 벌어질 것이다.
예를 들어 옵티머스 로봇 사업은 지지부진하며, 오랫동안 약속해 온 로보택시 사업은 어떨까? 여전히 라이벌인 알파벳(NASDAQ:GOOG)의 웨이모(Waymo), 우버 테크놀로지스(NASDAQ:AMZN), 그리고 아마존닷컴(나스닥:AMZN)의 자회사 죽스(Zoox)와 비교해 몇 년이나 뒤처져 있다.
실제로 수요일에 발표될 회사의 3분기 실적을 앞두고 불만이 고조되고 있다. 그럼에도 불구하고 머스크의 보상 증대를 환영하는 같은 생각을 가진 사업가들이 많이 있다.
다음 읽기: 로스 거버, 일론 머스크의 ‘어리석은’ 행동은 테슬라의 ‘관에 박힌 못’이 될 것이라고 경고
ISS는 머스크 보상안에 반대…캐시 우드는 “사회주의” 언급
기관주주서비스(ISS)는 “특별 상의 규모와 설계에 대한 심각한 우려를 이유”로 머스크의 보상 패키지에 반대한다.
승인된다면 이 계획은 공개 기업 중 최고 규모의 CEO 보상 패키지가 될 것이다. 만약 테슬라가 10년 안에 8조 5,000억 달러의 시가 총액에 도달한다면 머스크의 지분은 최대 12%까지 늘어날 수 있다.
하지만 문제는 이렇다. 머스크가 이끄는 테슬라는 지난 1년 동안 글로벌 시장 점유율이 23%에서 18%로 떨어지는 등 쇠퇴를 경험했다. 시가총액은 1조 4,000억 달러로 강세를 보이고 있지만, 주가 측면에서는 상당한 변동성을 나타냈다.
ARK 인베스트의 CEO인 캐시 우드는 걱정하지 않는다. 그녀는 심지어 보상 패키지에 반대하는 투표를 권고한 ISS의 권고를 비판했다.
우드는 “기관 투자자들이 자신들이 어떻게 투표해야 하는지 알려주기 위해 대리인 회사에 의존한다는 게 참으로 안타까운 일이다. 지수(인덱스) 펀드는 기초적인 조사를 하지 않지만 기관 투표를 지배하고 있다”고 말하면서 지수 기반 투자를 “일종의 사회주의”라고 불렀다.
테슬라, 수조 달러의 가치 정당화에 어려움을 겪어
테슬라 8조 달러 시가총액의 꿈은 테슬라가 더 이상 단순한 자동차 회사가 아니라 미래지향적인 AI 거대 기업이라는 이야기에 달려 있다.
웨드부시의 분석가 댄 아이브스는 최근 “몇 분기 동안 극심한 어려움을 겪은 후 우리는 마침내 테슬라에 대한 안정적인 수요 추세를 보기 시작했다”며 “앞으로 테슬라의 이야기는 자율주행과 로봇 사업에 의해 주도되는 AI의 변화에 관한 것”이라고 말했다.
하지만 그러한 내러티브는 빠르게 해체되고 있다.
옵티머스 로봇 프로젝트는 중단되었다. 옵티머스 엔지니어링 책임자인 밀란 코박(Milan Kovac)이 6월에 사임했고, 별도의 옵티머스 AI 책임자인 아쉬쉬 쿠마르(Ashish Kumar)는 9월에 회사를 떠나 메타 플랫폼스(NASDAQ:META)에 합류했다.
테슬라는 이제 머스크의 또 다른 PR 회사인 xAI와의 합병에 기대를 걸고 있다.
테슬라가 인수합병(M&A)을 활용해 경쟁 업체로부터 시장 점유율을 확보할 수 있을지는 아직 명확하지 않으며, 대부분의 M&A 거래는 장기적으로 실패하는 경향이 있다.
하지만 이러한 거래는 최소한 또 다른 억만장자의 지지를 받았다. 소셜 캐피털(Social Capital)의 설립자인 차마스 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya)는 머스크의 다른 벤처인 스페이스X를 3자 합병에 포함시킬 것을 제안하기도 했다.
팔리하피티야는 머스크에 대한 존경심을 표하며 “나는 이 합병에 찬성한다”고 말했다.
한편, 머스크의 경쟁자들은 속도를 내고 있다. BYD(OTC:BYDDY)(OTC:BYDDF)는 테슬라 가격의 5분의 1에 해당하는 가격에 전기차를 판매하고 있으며, 웨이모의 자율주행차량(AV) 부대는 이미 도로에 나와 있고 2026년 런던에서 출범할 예정이다.
최근 팟캐스트에서 NYU 교수 스콧 갤러웨이(Scott Galloway)가 “머스크는 현대 경제의 데이비드 코퍼필드(David Copperfield)다”라고 말했듯이, 그 마법은 점점 사라지고 있다.
만약 테슬라가 자율주행 기능이 부족함에도 불구하고 1조 달러 이상의 가치가 있다면 웨이모를 소유한 구글 역시 1조 달러의 가치가 있어야 한다고 갤러웨이 팟캐스트의 공동 진행자인 에드 엘슨(Ed Elson)이 덧붙였다.
규제 문제
트럼프 행정부 내부의 분열은 머스크와의 불화 속에 결별한 만큼 테슬라의 어려움을 가중시킬 수 있다. 전기차 세액공제 혜택이 사라지면서 차량 가격이 여전히 비싼 상태다. 회사가 저가형 모델3 스탠다드와 모델Y 스탠다드를 어떻게 홍보했는지 떠올려보자. 물론 기존 모델보다 기능이 적고, 테슬라 주력 차량보다 가격이 저렴하다.
연방 전기자동차 세제 혜택이 만료되면서 소비자들은 세제 혜택이 사라지기 전 일반 모델보다 적은 기능을 가진 모델에 더 많은 비용을 지불해야 하는 처지에 놓였다.
로보택시 부문도 어려움을 겪고 있다. 트럼프 행정부의 NHTSA 국장 후보인 조나단 모리슨(Jonathan Morisson)은 자율주행 차량에 대해 더 엄격한 감독을 옹호했으며, 이는 숀 더피의 접근 방식과 잠재적으로 충돌할 수 있다.
한편, 조쉬 홀리 상원의원(공화·미주리)은 자율주행 차량을 사실상 금지하는 법안을 발의할 예정이며, 이를 “일하는 사람들에게 끔찍한 일”이라고 표현했다.
반면 테슬라의 확장 계획은 NHTSA가 자율주행 규제를 완화할 것이라는 숀 더피 교통부 장관의 발표와 일치하며, 이는 연방 기준이 발전함에 따라 테슬라의 로보택시 야망에 힘을 실어준다.
숀 더피 장관은 “도로 교통 규칙은 21세기의 현실에 맞게 조정되어야 한다”고 말했다.
아이러니하게도 머스크는 더피를 ‘바보’라고 부르며, 미 항공우주국(NASA)의 사업과 관련해 더피를 싫어하는 것으로 보인다.
머스크는 “미국 우주 프로그램을 책임지는 사람은 아이큐(IQ)가 두 자릿수일 수 없다”고 말했다.
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