S&P 500의 3분기 실적 시즌이 시작됨에 따라 투자자들은 기업들이 복잡한 경제 및 지정학적 환경에서 어떻게 대응하고 있는지를 보여줄 기업 실적의 물결에 대비하고 있다.
뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 분석가인 권오성(Ohsung Kwon)과 사비타 수브라마니안(Savita Subramanian)은 실적 성장에 대한 기대가 상대적으로 낮지만, 여전히 주식 선택자(픽커)들에게는 상당한 기회가 있을 수 있다고 제안한다.
주식 선택자의 천국: 변동성 예고
뱅크 오브 아메리카의 최신 실적 미리보기에서 가장 주목할 만한 점 중 하나는 개별 주식 수준에서의 상당한 변동성 가능성이다.
옵션 시장은 2021년 이후 개별 주식의 실적 발표 후 예상 변동성이 가장 큰 평균치를 가격에 반영하고 있어, 특정 기업들의 주가가 실적 발표 후 크게 흔들릴 수 있음을 시사하고 있다.
반면, “S&P 500 지수 차원에서의 암시적 변동성은 상대적으로 낮게 유지되고 있어, 실제 움직임은 지수 수준이 아니라 개별 주식 수준에서 발생할 것”이라고 분석가들은 언급했다. “이 실적 시즌은 주식 선택자의 천국이 될 수 있다”고도 덧붙였다.
실적 성장 둔화 예상
애널리스트들 사이의 합의는 S&P 500의 실적이 3분기 동안 전년 대비 4% 성장할 것이라는 점이다. 이는 2분기에 보고된 11%의 연간 성장률에서 급격히 둔화된 수치이다. 이는 2022년 1분기 이후 가장 큰 둔화를 나타낸다.
뱅크 오브 아메리카의 분석가들은 이번 분기 기업들에 대한 “기대치가 높지 않다”고 강조한다.
실적 예측에 낮은 기대치가 반영된 상태에서, 높은 금리, 에너지 비용 상승 및 글로벌 공급망 혼란과 같은 도전을 성공적으로 극복한 기업들은 특히 금리에 민감한 섹터에서 주식이 보상을 받을 수 있을 것으로 보인다.
섹터별 분석: 강점 또는 약점을 어디서 찾을 것인가
S&P 500의 전체 실적 성장률은 미미할 것으로 예상되지만, 섹터별 성과는 크게 다를 것다:
| 섹터 | 실적(전년 대비 %) | 실적(전분기 대비 %) | 매출(전년 대비 %) | 매출(전분기 대비 %) |
|---|---|---|---|---|
| 소비재 | -1.7% | 1.3% | 4.9% | 1.4% |
| 필수 소비재 | 0.7% | 0.9% | 1.7% | 4.2% |
| 에너지 | -20.7% | -2.4% | -2.4% | 0.0% |
| 금융 | -0.3% | -9.2% | 3.1% | -22% |
| 헬스케어 | 10.0% | 0.8% | 7.1% | 0.7% |
| 산업재 | 1.9% | -5.7% | 2.5% | 0.0% |
| 기술 | 15.1% | 6.4% | 11.8% | 4.2% |
| 소재 | -4.8% | -16.1% | 4.9% | 3.6% |
| 부동산 | 6.1% | -0.8% | 4.7% | -0.4% |
| 통신서비스 | 11.3% | 61.8% | 6.9% | 3.0% |
| 공공서비스 | 3.5% | 32.5% | 6.9% | 18.9% |
| S&P 500 | 4.0% | 5.5% | 4.7% | 1.8% |
초기 실적이 혼재된 성과를 보이고, 초점은 매그 7에서 S&P 493으로 이동
현재까지 21개 기업이 3분기 실적을 발표했으며, 주로 8월 분기 마감 기업들이다: 76%가 실적 기대치를 초과했고, 67%가 매출 기대치를 초과했으며, 62%가 둘 다 초과하여 역사적 평균보다 약간 높은 결과를 보였다.
그러나 중간 실적 초과치는 3.5%로, 역사적 평균인 5.4%에 비해 낮아, 기업들이 기대치를 초과하고는 있지만 그 초과 폭은 작았음을 시사한다.
뱅크 오브 아메리카는 S&P 500의 대형 기술주(일명 매그니피센트 세븐)의 실적 성장률이 두 번째 분기 연속으로 둔화되고 있다고 예측한다.
이들 기업의 3분기 실적은 37% 성장할 것으로 예상되며, 이는 올해 초에 비해 둔화된 수치이다.
이 엘리트 주식군 중에서는 테슬라(NASDAQ:TSLA)가 10월 16일에 처음으로 실적을 발표하고, 이어서 알파벳(NASDAQ:GOOGL)과 마이크로소프트(NYSE:MSFT)가 10월 22일에, 메타 플랫폼스(NASDAQ:META)가 10월 23일에, 애플(NASDAQ:AAPL)과 아마존닷컴(NASDAQ:AMZN)이 10월 24일에 실적을 발표할 예정이다. AI의 인기 주식인 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 11월 19일에 분기 실적을 발표한다.
한편, S&P 500의 나머지 493개 기업들은 최근 실적 침체에서 벗어나 2분기에 전년 대비 8% 성장률을 기록했다. 두 그룹 모두 3분기에는 추가적인 둔화를 보일 것으로 예상된다.
앞으로 뱅크 오브 아메리카는 4분기에는 실적 성장이 회복될 것으로 예측하며, 특히 493개의 비대형 기술 기업들에서 두 자릿수 실적 성장이 예상된다. 이는 제조업과 주택업과 같은 금리에 민감한 섹터의 회복으로 인해 발생할 것이다. 이들 섹터는 최근 몇 년간 연방준비제도(연준)의 공격적인 금리 인상으로 타격을 받았다.
정치적 불확실성: 선거 효과
정치적 불확실성은 다가오는 실적 시즌에서 중요한 역할을 할 것으로 예상된다. 뱅크 오브 아메리카에 따르면, 110개 기업들이 2분기 실적 발표에서 “선거”라는 단어를 언급했으며, 이는 4년 전보다 62% 증가한 수치이다.
다가오는 11월 미국 대통령 선거는 자본 투자에 대한 “지켜보기(wait-and-see)” 접근 방식을 유도할 수 있다.
그러나 역사적으로 투자 활동은 선거 후에 가속화되는 경향이 있으며, 특히 연준이 금리 인하 사이클에 진입하면 더욱 그렇다.
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