COVID-19 위기의 침체기를 지나 2024년 초여름까지, 노보 노디스크(NYSE:NVO)만큼 시장에서 성공을 거둔 주요 제약회사는 거의 없었다. 이 회사의 체중 감량 약물인 위고비(Wegovy)와 오젬픽(Ozempic)이 큰 성공을 거두는데 기여했다. 그러나 이 분야의 경쟁이 심화되었고, 특히 일라이 릴리(NYSE:LLY)와 그 체중 감량 경쟁 약물인 젭바운드(Zepbound)로부터 압박을 받고 있다. 하지만 이 공간에서의 피로감이 두 주식 모두를 끌어내리고 있어, 투기자들에게는 할인된 기회가 열릴 수 있다.
공정하게 말하자면, 노보 노디스크의 상황은 본질적으로 그렇게 밝지 않다. 2분기 실적 보고서에서 이 제약회사는 주당순이익(EPS)이 91센트로 월스트리트 애널리스트의 컨센서스 목표치인 93센트를 밑돌았다. 긍정적인 점은, 이번 실적이 작년 동기 EPS 65센트에 비해 크게 개선된 것이다.
매출 측면에서, 노보 노디스크는 116억 8천만 달러를 기록했으며, 이는 117억 9천만 달러의 컨센서스 전망을 다시 한번 밑돌았다. 하지만, 전년 대비 거의 19%의 성장률은 긍정적인 요소였다. 그럼에도 불구하고, 실적 발표에 앞서 NVO 주가는 46% 이상 하락했다.
노보 노디스크에 더 불리한 점은 일라이 릴리가 애널리스트의 예상을 상회하며 매출과 순이익 모두에서 우수한 성과를 낸 것이다. 일라이 릴리는 매출 155억 6천만 달러와 EPS 6.31달러를 기록했으며, 반면 월스트리트는 매출 154억 2천만 달러와 EPS 6.07달러를 예상했다.
하지만 연방 증권 집단 소송 등 여러 악재에도 불구하고, 노보 노디스크는 형태의 잠재적 변화를 즐기고 있다. 금요일 NVO 주가는 2.74% 상승 마감하며 최근 5일 간의 성과를 4.24%로 끌어올렸다.
물론 위험 요소가 존재하며, 특히 체중 감량 치료제와 관련된 변화하는 환경과 기대 속에서 투자자들이 지나치게 과장된 열기에 지쳐가고 있다는 점도 있다.
그렇지만, 이후의 할인은 잠재적 이익 추구의 기회를 열었을 수 있다.
NVO 주식이 감정 반전을 나타낼 수 있는 이유
노보 노디스크의 역동적인 내러티브는 강세 트레이더들에게 매력적일 수 있지만, 문제는 합리적이고 미래 지향적인 계획을 도출하기가 어렵다는 것이다. 또한, 단순히 내러티브에 따라 NVO 주식에 베팅하는 것은 시장이 이 제약 대기업의 진정한 가치를 가격에 반영하지 않았다는 주요 전제에 의존한다.
그것은 특이한 주장으로, 이를 뒷받침할 특이한 증거가 필요하다. 주식 부문에서 트레이더들이 의존할 수 있는 거의 유일한 객관적 진리는 이렇다: 결국 시장은 순매수자이거나 순매도자이다.
따라서 NVO 주식의 가격 행동을 순 누적 또는 분배 행동 상태로 압축함으로써, 애널리스트들은 인식론적 연속성을 적용할 수 있다. “좋은 기회” 또는 “저평가”와 같은 투자 품질을 설명하는 출력 문구는 개별 라벨이다. 따라서 이러한 출력을 생성하는 입력 변수들도 개별 객체라는 것이 합리적이다.
게다가, 이 압축 과정의 또 다른 장점은 반복되는 패턴이 확률 분석을 위해 훨씬 더 쉽게 식별될 수 있다는 점이다. 예를 들어, 지난 10주 동안 시장은 NVO 주식을 4회 매수하고 6회 매도했다. 이 기간 동안 해당 증권은 하향세를 보였다. 분류 목적으로 이 수열은 4-6-D로 라벨링될 수 있다.
흥미로운 점은, 61.54%의 경우에서 앞서 언급한 수열이 발생한 다음 주에 상승세를 보이며, 중간 수익률은 2.95%라는 것이다. 이는 NVO 주식이 주어진 주에 상승할 확률인 56.77%의 기준 확률에서 약간의 증가를 보여준다.
과학적인 관점에서, 대안 가설의 예상 확률적 성과는 귀무가설(영가설) 또는 가격 왜곡이 없다는 가설을 초월한다. 따라서 강세 트레이더들은 NVO 주식에 대해 합리적으로 입찰할 수 있다 — 그러나 합리적인 범위 내에서.
비록 강세파가 시장을 장악하더라도, 예상되는 상승은 강력하기보다는 점진적일 것으로 보인다. 따라서 수직 스프레드로 알려진 옵션 전략이 적절한 아이디어가 된다. 스프레드가 최대 수익성을 제한하더라도, 포지션 자체를 더 저렴하게 만들어 작은 규모의 변동이 예상되는 증권에 매력적인 선택이 된다.
스마트한 레버리지 활용하기
위의 시장 정보를 바탕으로, 가장 합리적인 옵션 전략은 57/58 불 콜 스프레드로 9월 19일 만료된다. 이 거래는 57달러 콜을 매수하고 동시에 58달러 콜을 매도하는 것으로, 순 비용은 51달러가 된다. 만약 NVO 주가가 만기 시 숏 행사가($58)를 초과하면 최대 수익은 49달러로, 96% 이상의 수익을 가져온다.
더 욕심을 내고 싶다면 58/59 불 스프레드를 고려할 수 있으며, 이 또한 9월 19일 만료된다. 여기서는 필요한 순 비용이 43달러로 약간 더 저렴하지만 최대 수익은 57달러로 132.56%의 수익률을 의미한다. 물론, 문제는 손익 분기점이 58.43달러인 반면, 57/58 불 스프레드의 손익 분기점은 57.51달러라는 점이다.
결국 확률적 신뢰도에 달려 있으며, 이는 경험적 신뢰성 질문으로 이어진다. 4-6-D 수열에 대해 단측 이항 검정을 수행한 결과, p-밸류는 0.3327로, 신호의 의미가 의도적으로 발생하기보다는 무작위로 발생할 확률이 33.27%임을 나타낸다.
확실히, 이는 다소 높은 수치지만, 주마다 NVO 주식이 강한 긍정적 편향을 가진다는 중요한 경고가 따른다(2020년부터 2024년 중반까지의 랠리 덕분에). 최고 가치에서의 급격한 저조한 성과와 깊은 할인에 대한 인식을 고려할 때, NVO의 반전 신호는 일반적으로보다 강할 수 있다.
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