이스라엘과 이란 간의 불안정한 휴전이 여전히 유지되고 있는 가운데, 월스트리트의 관심은 또 다른 논란의 여지가 있는 지정학적 이슈인 미국과 중국 간의 악화된 관계로 옮겨가고 있다. 올해 초, 도널드 트럼프 대통령은 일련의 관세를 부과하며 전 세계에 충격을 주었고, 이는 무역 관계를 악화시키고 있다. 그러나 행정부는 불필요하게 혼란을 일으키지 않겠다는 의사를 나타냈으며, 이는 반도체 제조업체 인텔(NASDAQ:INTC)에 긍정적인 결과를 가져올 수 있다.
현재 인텔은 부러울 수 없는 위치에 있다. INTC 주가는 거의 12% 상승했지만, 이는 같은 기간 동안 4% 상승한 벤치마크 나스닥 종합지수를 크게 웃도는 수치다. 하지만 이러한 성과는 전반적인 변동성을 간과할 수 없다. 지난 52주 동안 INTC는 약 27% 하락했으며, 이는 여러 실수와 경쟁 압박의 결과를 반영한다.
더욱 심각한 것은, 지난 금요일 여러 반도체 기업들이 — 엔비디아(NASDAQ:NVDA)와 브로드컴(NASDAQ:AVGO) 같은 거대 기업들이 포함 — 워싱턴이 반도체 제조업체들의 미국 기술 중국 수출 면제를 종료할 수 있다는 예기치 않은 보도로 주가가 하락했다. 인텔에게 이 문제는 특히 우려스러운 상황이다. 왜냐하면 회사의 제조와 판매의 상당 부분이 중국에 의존하고 있기 때문이다.
그럼에도 불구하고 낙관할 이유가 있을 수 있다. 트럼프는 강경한 발언을 자주 사용하지만 자신의 제안의 강도를 일관되게 완화해왔다. 따라서 면제를 종료하려는 시도는 미국의 주요 기업들에 실질적인 피해를 줄 수 있기 때문에 잘 받아들여지지 않을 가능성이 높다. 더불어 트럼프가 이 현실을 인식하고 있을 가능성도 매우 높다.
예를 들어, 트럼프는 이스라엘-이란 갈등에 대한 빠른 해결책을 원한다고 신호를 보냈다. 이는 그가 우크라이나-러시아 갈등을 24시간 내에 종식시킬 수 있다고 말한 것과 유사한 톤이다. 일반적으로, 지정학적 안정성이 지속적으로 위협받지 않을 때 시장은 더 나은 성과를 보인다.
또한, 트럼프가 연방준비제도(Fed, 연준) 의장 제롬 파월에게 금리 인하를 압박하는 것은 행정부가 월스트리트에 관심이 없다면 이상한 일이다. 따라서 이것이 INTC 주식의 끝이 아닐 수 있다.
INTC 주식에 대한 통계적 근거 만들기
기본적이고 정치적인 배경이 INTC 주식의 강세 포지션에 적합할 수 있지만, 이러한 요소들은 구체성이 부족하다는 혹독한 현실이 있다. 크기(y축)에 대한 명확한 예측과 예상되는 움직임의 기간(x축)이 없으면 이러한 이야기들은 옵션 트레이더들에게 유용하지 않다. 옵션은 만료되기 때문에 크기와 시간 요소를 모두 다뤄야 한다.
이 문제를 해결하기 위해서는 통계 분석이 필요하며, 이는 금융에서 어려운 과정이다. 보통 원하는 결과의 빈도를 계산하고 이를 데이터셋의 총 사건 수로 나누고 싶을 것이다. 이 과정은 전체 데이터셋의 분포에 걸쳐 도출된 확률이나 결과 확률만을 계산한다. 트레이더들이 필요한 것은 조건부 확률 — 특정 하위 집합의 데이터에 대한 결과 확률이다.
야구 비유를 사용하자면, 도출된 확률은 전체 시즌의 타율과 같다. 조건부 확률은 상황별 타율을 나타내며, 이는 게임 내 전술에 훨씬 더 유용하다.
안타깝게도, 주식 시장에서 조건부 확률을 적용하는 것은 사실상 불가능하다. 주가가 지속적으로 변동하기 때문에 이를 비정상성(non-stationarity) 문제라고 한다. 필요한 정상성을 부여하기 위해서는 과거 가격 데이터를 이산 상태로 변환하거나 정의된 경계를 가진 상태로 변환해야 한다. 주식의 경우 시장 폭으로 압축하거나 축적 및 분배 세션의 순서를 제공하는 것이 아마도 효과적인 해결책이 될 수 있다.
현재 INTC 주식의 가격 움직임은 “6-4-U” 시퀀스로 변환될 수 있다: 상승 주 6주, 하락 주 4주, 10주 기간 동안 순 긍정적 경로를 보이고 있다. 인정하건대, 이 변환은 INTC의 크기 동력을 간단한 이진 코드로 압축한다. 하지만 이제 주식의 가격 발견의 혼돈은 10주 간격으로 명확하고 이산적인 행동 상태로 분류될 수 있다. 이후 이 계산은 과거 유사 사례의 기초가 되어 미래 확률을 도출하는 데 사용할 수 있다.
위의 압축 덕분에 6-4-U 시퀀스가 점멸할 때 다음 주의 가격 행동은 55.06% 상승할 가능성이 있으며, 중앙값 수익률은 2.59%이다. 현재 주가로부터 INTC 주식은 $23 수준을 초과할 가능성이 있다.
시장이 제공하는 것을 받아들이기
그렇다면 위의 계산이 왜 중요한가? 7월 18일 만료되는 22.50/23 불 콜 스프레드를 살펴보자. 이 거래는 $22.50 콜을 매수하고 동시에 $23 콜을 매도하는 것으로, 거래에서 잃을 수 있는 최대 금액은 $24다. 만약 INTC 주식이 만료 시 숏 행사가($23)를 초과하면, 최대 보상은 $26으로, 108% 이상의 지급이 된다.
시장 조성자들은 INTC 주식이 $23에 도달하는 것을 낮은 확률의 사건으로 보고 있을 가능성이 높다. 따라서 높은 지급이 존재한다. 그러나 과거 유사 사례에 따르면, INTC는 이 목표에 도달할 확률이 확실히 높아 보인다. 2024년 8월 26일 시작하는 사업 주에 INTC는 6-4-U 시퀀스를 기록했다. 그 주가 끝날 무렵, 주가는 11월 4일 시작하는 사업 주에 급등했다.
또한, 인텔 주식의 장기 포지션이 주어진 주에 수익성이 있을 확률은 52%에 불과하다는 점을 감안해야 한다. 물론 6-4-U는 유리한 확률을 약간 상승시킨다. 그럼에도 불구하고 이 프레임워크는 약세 포지션보다 강세 포지션을 장려한다는 점은 여전히 유효하다. 잠재적으로 긍정적인 기본 요소와 결합하여, 인텔은 주목해야 할 기업이다.
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