킴벌리-클라크(NASDAQ:KMB)는 소비재 거대 기업 켄뷰(NYSE:KVUE)를 인수한다고 발표하며 주주들을 놀라게 했다. 일반적으로 이러한 인수는 인수 기업의 제품 포트폴리오 확장에 따른 것일 수 있다. 그러나 켄뷰는 대표 일반 의약품인 타이레놀의 논란과 관련된 중심지였던 만큼 이번 인수 합병에 대한 부정적인 시각도 존재한다.
이 거래 조건을 살펴보면 이번 현금 및 주식 거래를 통해 켄뷰의 기업 가치는 지난 10월 31일 킴벌리클라크 주가 종가 기준 약 487억 달러에 달한다. 더 나아가 이번 거래의 총 가치는 켄뷰 조정 EBITDA 기준 약 14.3배의 인수 배수를 반영한다. 기본적으로 합병된 기업은 보다 강력한 상업 플랫폼을 구축하여 진화하는 소비자 요구를 더 잘 충족시키는 것을 목표로 한다.
물론 이번 인수에 대한 가장 큰 우려는 켄뷰의 브랜드 및 법적 문제, 특히 아세트아미노펜(타이레놀의 활성 성분)이 어린이의 자폐증 및 주의력 결핍 장애 위험을 증가시킬 수 있다는 주장이다. 분명히 말하자면, 과학적 합의에 따르면 임신 중 타이레놀 사용과 자폐증 사이에는 아무런 연관성이 없다.
그러나 이러한 합의에도 불구하고 텍사스주는 켄뷰와 옛 모회사 존슨앤드존슨(NYSE:JNJ)에 대해 이 약품의 안전성에 대해 임산부들을 오도했다는 이유로 소송을 제기했다. 실제 소송을 분석한 결과 텍사스주가 가진 근본적인 문제 중 하나는 인과관계와 상관관계를 혼동했다는 점이다(특히 교란변인을 의미 있게 제거하지 않음).
텍사스가 제기한 또 다른 문제는 사후적 내러티브 구성이라는 점이다. 예를 들어 소송에서는 “태변에서 아세트아미노펜이 검출된 아이들도 뇌 발달 문제가 있었다”고 주장했다. 그러나 이 진술은 연구원들이 아세트아미노펜을 태변에서 검출한 후 아이들의 뇌 발달에 차이가 있는 것을 발견했고, 그 뒤 약물 복용이 문제를 야기했다는 내러티브를 구성했다는 뜻이다.
이는 기본적으로 과학적 영역에서 수행되는 기술적 분석과 같다. 또한 이것은 일반적으로 행해지는 방법론에 대해 제가 매우 비판적이었던 이유이기도 하다. 기술적 접근 방식이 경험적 고정 없이 광범위하게 전파되면 실제로 사람들의 사고방식을 타락시킨다.
KMB 주가, 정당한 반전 신호 포착
특히 옵션 거래 시 금융 시장에서 반드시 계산해야 할 두 가지 확률은 목표 증권의 기준선 기대치와 식별한 셋업 또는 신호의 조건부 가능성이다. 좀 더 깊이 들어가 보면 모든 주가는 두 가지 결과 분포를 갖는다. 하나의 분포는 정상 또는 항상성 상태에서의 예상 결과를 다루며, 다른 하나의 분포는 현재 조건에서의 예상 결과를 다룬다.
이 두 가지 확률은 시장의 일관된 성공에 필수적이다. 왜냐하면 기준선을 모르면 건전한 결정을 내리고 있는지 여부를 어떻게 판단할 수 있을까? 이것이 제가 기술적 분석에 대해 비판적인 또 다른 이유이다. 이 접근 방식은 근본적인 위험 프로필과 관련하여 의사 결정의 효율성을 확인하지 않고 결과를 가정한다.
대조적으로 정량적 접근법은 성공 가능성을 더 잘 결정하기 위해 기준선과 당면 조건 간의 델타를 찾는다. 2019년 1월로 거슬러 올라가는 데이터를 사용하면 정상 또는 항상성 상태에서 향후 10주 평균 수익은 분포 곡선을 형성할 것으로 예상되며 그 결과는 102.40~103.50달러(고정 가격 102.83달러 가정) 범위 내에 있을 것으로 예상된다. 더 나아가 가격 클러스터링은 103.10달러 선에서 우세할 것으로 보인다.
흥미롭게도 일반화된 자기회귀 조건부 이분산성(GARCH) 연구를 통해 변동성은 군집화되고 비선형적인 방식으로 확산된다는 사실을 알 수 있다. 긴 이야기를 짧게 줄이자면 논리적인 귀납법은 다양한 시장 자극이 다양한 시장 행동을 낳는다는 것이다. 이는 금융 시장에 맞게 조정된 뉴턴 역학의 기본 원리와 동일하다.
지난 10주 동안 KMB 주가는 3주 상승, 7주 하락, 전체적으로는 하락 추세라는 뚜렷한 3-7-D 구조를 형성했다. 이 수열에서 분포 곡선은 101~112달러로 확장된다. 위험 꼬리 부분은 왼쪽으로 확장되지만 보상 꼬리는 오른쪽으로 급격히 뛰어 올라 강세 기회를 제공한다.
가장 중요한 점은 가격 클러스터링이 107달러에서 주로 발생할 것으로 예상된다는 점이다. 이는 밀도 역학에서 3.78%의 양의 델타이다.
이것은 다시 한 번 기술적 분석에 대해 제가 비판적인 이유를 설명해준다. 이 3.78% 델타는 정보 차익거래라는 데 익숙한 것에 위안을 찾는 사회적 현상 때문인지 아무도 주목하지 않는다.
하지만 여기서 무서운 부분이 있습니다. 모든 주가는 이러한 확률적 분산을 갖고 있다. 그런데 이 문제에 대해 이야기하는 사람이 저뿐이라면 다른 증권들은 투명하지 않은 상태에서 거래되고 있다는 뜻이다.
숫자를 제대로 활용하기
정량적 접근 방식의 편리한 점 중 하나는 흥미로운 거래 아이디어를 훨씬 더 쉽게 식별할 수 있다는 점이다. 그 이유는 작업할 때 경험적으로 뒷받침되는 숫자가 있기 때문이다.
가장 공격적인 트레이더에게 가장 눈에 띄는 아이디어(제 생각)는 12월 19일 만기인 105/110달러 불 콜 스프레드이다. 이 거래는 105달러 콜을 매입하고 동시에 110달러 콜을 매도하는 거래로, 210달러를 지불하는 순차입 거래(손실액 최대)이다.
만기 시 KMB 주가가 두 번째 가격인 110달러를 돌파하면 최대 이익은 290달러이며, 이는 138%가 넘는 수익률이다. 손익분기점은 107.10달러로, 앞서 언급한 가격 밀도 역학을 기반으로 한 현실적인 목표치이다.
마지막으로 위의 거래는 계산된 확률을 기반으로 한다는 점을 유의해야 한다. 결과가 방송된 대로 실현될 것이라는 보장은 없다. 그러나 여기서 중요한 점은 전통적인 방법론의 의견 중심 평가와 달리 경험적 데이터를 사용해 의사 결정을 내린다는 점이다.
이 콘텐츠에 표현된 의견과 견해는 개인 저자의 것이며 반드시 벤징가의 견해를 반영하는 것은 아닙니다. 벤징가는 여기에 제공된 정보의 정확성 또는 신뢰성에 대해 책임을 지지 않습니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되어야 하며 투자 조언이나 증권 매매 권유로 오해되어서는 안 됩니다. 독자들은 이 문서에 포함된 의견이나 정보에 의존하지 말고 투자 결정을 내리기 전에 스스로 신중한 조사를 할 것을 권고합니다.
자세히 읽기:
이미지: Shutterstock
Benzinga Pro의 독점 뉴스 및 도구로 더 많은 승리를 거두세요
독점 속보 및 스캐너와 같은 Benzinga Pro의 강력한 도구 세트로 다른 트레이더보다 우위를 점하세요.
여기를 클릭하여 14일 무료 체험을 시작하세요.
