12월 18일 수요일에 연준은 0.25%p 금리인하를 발표할 것으로 예상된다. 이는 9월과 11월의 0.50%p 인하에 이어 세 번째 연속 금리인하다. CME FedWatch 도구에 따르면 시장은 이번 금리인하에 거의 100%에 가까운 확률을 부여하고 있다.
그러나 더욱 중요한 부분은 이번 연준 FOMC는 금리 결정뿐만 아니라 연준의 업데이트된 경제전망 요약(SEP)과 제롬 파월 의장의 발언에 담긴 신호가 2025년 통화정책 궤도를 결정할 수 있다는 것이다. 트레이더들은 예상치 못한 돌발 변수에 대비해야 한다.
연준의 금리 경로, 인플레이션의 부활로 흐려져
최근 데이터로 인플레이션 우려가 재점화되면서 향후 금리인하에 대한 연준의 로드맵이 복잡해졌다.
11월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 2.7% 상승하여 두 달 연속 상승세를 기록했다. 한편 생산자물가지수(PPI)는 2023년 2월 이후 가장 빠른 연간 3%로 치솟았다.
이러한 인플레이션 상승으로 트레이더들은 이미 내년 금리인하 속도를 재고하고 있으며, 현재 연방기금선물은 2025년 3월까지 금리인하 가능성을 50%로 책정해 불과 몇 주 전보다 확률이 낮아졌다.
9월에 발표된 연준의 마지막 SEP에서는 헤드라인 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 2025년까지 2.1%로 하락하고, 선호지표인 근원 PCE 인플레이션은 2024년 2.6%에서 2.2%로 하락할 것으로 예상했다.
그러나 12월의 인플레이션 전망 상향 조정은 최근 물가 동향에 대한 연준의 불편한 심기를 드러내는 신호로 볼 수 있으며, 보다 장기적으로 제약적인 입장을 암시할 수 있다.
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점도표에 주목
이번에는 향후 금리 경로에 대한 개별 정책결정자의 견해를 보여주는 악명 높은 점도표(dot plot)가 주목받을 가능성이 높다.
지난 9월 중앙점에서는 연방기금 금리가 2024년 4.4%에서 2025년 말까지 3.4%로 하락할 것으로 예측했으며, 이는 내년에 1.00%p 인하를 시사하는 것었다.
그러나 12월 업데이트에서 예상되는 인하 속도가 축소되면 시장에 매파적인 충격을 줄 수 있다.
골드만삭스의 이코노미스트인 데이비드 메리클은 다음과 같이 말했다. “FOMC가 앞으로 금리인하 속도가 느려진다는 신호를 보낼 것으로 예상한다. 우리의 수정된 전망에서는 2025년 1월 인하가 제외되었지만 3월, 6월, 9월의 인하를 유지하여 최종 금리는 3.5%~3.75%로 약간 더 높아질 것으로 예상한다.”
코메리카 이코노믹스는 “FOMC는 2025년에도 금리인하가 계속되겠지만 9월과 12월보다는 느린 속도로 인하할 것이라는 신호를 보낼 가능성이 높다”고 했다.
또한 RSM US LLP의 이코노미스트인 조셉 브루수엘라스는 “현재의 성장과 인플레이션 역학을 고려할 때 연준의 금리인하는 빨라야 3월까지 일시 중단될 것으로 예상한다”고 했다. 그에 따르면 점도표는 “내년 연방기금 금리의 중간 추정치인 3.625%를 보여줄 것이며, 이는 9월 전망치보다 0.25%p 인상된 수치”이다.
성장과 일자리: 연준의 신호는 무엇일까?
경제 성장률과 노동시장 전망도 중요한 단서가 될 수 있다.
9월에 연준은 2025년과 2026년까지 매년 2%의 GDP 성장률과 함께 실업률이 2025년에는 4.4%로 안정되고 2026년에는 4.3%로 낮아질 것으로 예상했다. 이러한 예측이 안정적으로 유지된다면 연준이 경제의 회복력에 대해 조심스럽게 낙관적인 전망을 유지하고 있음을 시사한다.
하지만 1998년 이후 가장 강력한 연간 상승률을 기록한 SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)와 마찬가지로, 특히 고용에 대한 중대한 수정이 있을 경우 올해 마지막 거래일에 시장 변동성이 높아질 수 있다.
로젠버그 리서치 앤 어소시에이츠의 사장인 데이비드 로젠버그는 소셜 미디어 엑스(X)를 통해 “모두가 [주식 시장의] 버블을 받아들이고 있지만, 나는 헤지 수단으로 크리스마스에 심장박동 조율기를 구입하는 것이 좋다고 생각한다”고 했다.
사진 출처: Shutterstock
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