Author: Piero Cingari

S&P 500 지수의 연초 대비 보합성 성과를 대충 훑어보기만 한다면, 2026년이 지금까지 지루했다고 생각할 수 있다.하지만 그렇지 않다. 표면 아래에서는 중요한 변화가 일어나고 있기 때문인데, 주식들이 더 이상 동기화되어 움직이지 않고 있다.

2024년과 2025년 대규모 상승을 이끌었던 초대형 기술주, 소프트웨어 주식 및 비트코인(CRYPTO:BTC) 간의 긴밀한 상관관계가 이제는 동시 약세로 전환되었다. 월가의 한 기술적 분석가는 그 메시지가 단순하다고 짚었다. 언제나 하나의 단일 거래(All One Trade)였다는 것이다.

10년 넘게 글로벌 투자자들의 전략은 단순해서 지루할 정도였다. “미국 주식을 사라 그리고 뒤돌아보지 마라.”2011년부터 2025년 초까지 SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)는 iShares MSCI All-Country ex U.S. ETF(NYSE:ACWX)보다 300% 포인트 이상 초과 성과를 거두었다. 

달러 비관론 ‘역대 최고’ 수준··· 시장은 지금 마지막 투매(Final Flush) 구간인가?

인공지능(AI)이 강세장의 다음 단계를 이끌며 산업을 재편하고 기록적인 자본 지출을 정당화할 것으로 예상됐다. 그러나 한때 막을 수 없을 것 같았던 이 흐름은 소프트웨어 주가 하락과 투자자들의 구경제(old economy)로의 회귀로 흔들리고 있다.

월가 전역에 걸쳐 일련의 희귀한 변동성 신호가 점멸하고 있다. 옵션 거래 활동, 주식 분산도 및 상관관계 붕괴가 특정 패턴으로 수렴하고 있는데, 일부 애널리스트들은 이 패턴이 역사적으로 주요 시장 충격에 선행해 왔다고 지적한다.

미국 증시는 투자자들이 일반적으로 환영하는 거시경제적 배경 즉, 견실한 고용 증가와 완화되는 인플레이션을 맞이했지만, 기술 비용과 마진 압박에 대한 우려가 열기를 제한하면서 주가는 상승 동력을 얻기 어려워보였다.

2026년 초 미국 물가 상승 압력이 완화되면서 소비자물가 상승률이 12월 2.7%에서 1월 2.4%로 둔화되었다. 이 수치는 경제학자들의 예상치인 2.5%를 하회했으며, 2025년 5월 이후 가장 낮은 인플레이션 수치를 기록했다.

2008~2009년 금융위기 이후 대부분의 기간 동안 시장은 동일한 주문을 반복했다. “성장주와 기술주를 보유하라, 나머지는 무시하라.”자본 집약도가 낮은 비즈니스 모델이 지배했으며, 프트웨어는 확장되었고, 마진은 확대되었다. 금리가 제로 수준에 고정되고 유동성이 풍부한 가운데, 특히 초대형 기술주와 같은 장기 자산이 비정상적인 수익률을 기록했다.

방위 산업주가 최근 몇 달간 가장 강력한 반등을 기록했다. 월가에서는 이러한 움직임이 아직 초반 단계에 머물러 있을 수 있다고 전망한다. State Street SPDR S&P 항공우주·방위 ETF(NYSE:XAR)에서 면밀히 추적하는 방위 산업 계약업체 관련 주식들은 2025년 4월 저점 대비 거의 100% 급등했다. 해당 기간 동안 금광 기업들만이 더 강한 반등을 보였다.