다가오는 공화당 정부가 잠재적인 보편적 수입품 관세를 시행할 경우 인플레이션이 다시 3%로 급등할 것으로 예상된다고 골드만삭스의 경제학자인 데이비드 메리클(David Mericle)이 일요일 메모에서 밝혔다.
도널드 트럼프 대통령 당선인이 제안한 포괄적인 무역 조치는 연방준비제도(연준)가 인플레이션을 2%로 유지하려는 노력을 복잡하게 만들고, 2025년 금리 인하 속도를 늦출 수 있다.
관세가 인플레이션을 3%로 올릴 수 있을까?
골드만삭스는 잠재적인 보편적 관세가 연준의 선호 인플레이션 지표인 핵심 개인소비지출(PCE) 인플레이션을 최대 0.9-1.2%포인트(pp) 올려 인플레이션을 3%로 되돌릴 것이라고 추정했다.
“우리가 과거 관세에 대한 분석을 통해 알게 된 바에 따르면, 실효 관세율이 1%포인트 상승할 때마다 핵심 PCE 가격이 0.1%포인트 상승한다”고 메리클이 말했다.
공화당의 기준 시나리오에 따르면, 중국과 자동차 수입품에 대한 보다 목표화된 관세가 실효 관세율을 3-4%포인트 올려 핵심 PCE 인플레이션을 0.3-0.4%포인트 증가시킬 것으로 예상된다.
이 경우 인플레이션은 2025년 12월까지 2.4%로 상승하게 된다. 그러나 10%의 보편적 관세가 시행되면 이 영향을 3배로 증가시켜 가격 급등을 초래할 것이다.
인플레이션 상승은 일회성 효과로 예상되지만, 이러한 조치는 연준 정책 입안자들이 금리 인하 로드맵을 재고하게 만들 것이다.
관세 위험: 중국, 자동차 그리고 그 너머
기준 시나리오에는 중국 수입품에 대한 관세가 20%포인트 인상되는 것이 포함되어 있다. 소비재는 덜 인상되고, 비소비재는 최대 60%포인트 인상될 것이다. 또한, 트럼프의 첫 임기 동안 뜨겁게 논의된 자동차 수입 관세도 다시 적용될 것으로 예상된다.
골드만삭스는 적당한 인플레이션 영향을 고려할 때 이러한 조치가 파괴적이지만 관리 가능한 것으로 간주한다. 그러나 모든 수입품에 대한 10%-20%의 보편적 관세는 상황을 복잡하게 만든다.
이러한 정책이 시행되면 GDP 성장률이 0.75-1.25%포인트 감소할 수 있으며, 이는 추가적인 재정적 자극, 예를 들어 세금 인하로 상쇄될 수 있다.
세금 감면과 지출: 재정적 자극이 증가할 것으로 예상
재정 면에서 공화당은 2025년에 만료될 2017년 세금 인하를 연장할 가능성이 높다. 골드만삭스에 따르면, 연장에는 일부 만료된 사업 투자 인센티브를 재제정하고 GDP의 0.2%에 해당하는 소규모 개인 세금 인하가 포함된다.
현재 적자는 GDP의 약 5%로, 완전 고용 상태에서의 역사적 평균보다 높다. 한편, 미국의 GDP 대비 부채 비율은 120%에 가까워져 역사적 최고치에 근접하고 있으며, 재정 지속 가능성에 대한 우려를 불러일으키고 있다.
골드만삭스는 이러한 불균형이 채권 수익률을 상승시켜 금융 여건을 긴축시키고 경제 성장에 추가적인 역풍을 초래할 수 있다고 경고한다.
연준의 균형 잡기: 금리 전망은?
재정 및 관세 불확실성에도 불구하고, 연방준비제도는 2024년과 2025년에 금리 인하를 단행할 예정이다. 골드만은 최종 금리가 3.25%에서 3.5% 사이에 정착될 것으로 예상하며, 이는 지난 사이클의 2.25%-2.5%보다 높은 수준이다.
“재정 적자와 탄력적인 위험 감정과 같은 비통화적 후방 요인이 높은 금리의 압박을 상쇄하고 있다”고 메리클이 말했다.
그러나 전문가들은 재정 불균형과 잠재적인 관세 충격이 연준의 전략을 복잡하게 만들 수 있으며, 특히 인플레이션 압력이나 시장 변동성이 다시 나타날 경우 더욱 그러하다고 경고한다.
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