월가의 추측과 도널드 트럼프 대통령의 직접적인 요구에도 불구하고 예상보다 강한 노동시장 보고서는 연방준비제도(Fed, 연준)가 이번 달 금리를 인하할 것이라는 모든 희망을 무너뜨렸다.
6월에 미국 경제는 147,000개의 일자리를 추가하며 예측을 초과했고, 실업률은 4.1%로 소폭 하락했다. 이는 금요일에 발표된 최신 노동통계국 자료에 따른 것이다. 이러한 수치는 인플레이션이 2% 목표를 초과하는 상황에서 연준이 금리 인하를 정당화하기 어렵게 만든다.
이는 연준 의장 제롬 파월에 큰 금리 인하를 요구해온 트럼프에게는 문제다.
그러나 연준은 적어도 지금은 동요하지 않는 것 같다.
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경제학자들은 단기간 연준의 금리 인하를 보지 않는다
뱅크 오브 아메리카의 경제학자 아디티아 바베(Aditya Bhave)는 데이터가 “견고하다”고 말하며, “평균 고용 증가가 손익 분기점을 초과하고, 실업률이 하락했다. 이는 연준이 대기 모드에 머무를 수 있도록 할 것”이라고 덧붙였다.
그는 74,000개의 민간 부문 일자리 증가와 평탄한 총 민간 소득과 같은 몇 가지 우려를 언급했지만, 전망을 변경할 만큼은 아니라고 했다.
바베는 “연준이 올해 금리를 인하하지 않을 것”이라는 기본 시나리오를 반복하며, 경제가 유지되고 인플레이션이 상승하면 앞으로 몇 달 안에 3%에 이를 가능성이 있다고 말했다.
이는 시장을 곤경에 빠뜨린다.
지난 몇 주 동안, 트레이더들은 일부 경제학자들이 “골디락스(Goldilocks)” 경로라고 부른 시나리오를 가격에 반영했는데, 이는 적절한 일자리 증가에도 불구하고 인플레이션이 충분히 온건해 금리를 인하를 허용되는 상황이다. 그러나 바베는 그 생각에 반박하며, “우리는 항상 이 시나리오가 가장 가능성이 낮다고 생각했다”고 말했다.
그가 맞다면, 주식이나 단기 채권 수익률 또는 둘 다 잘못 가격이 책정되었을 가능성이 있다.
“강력한 고용 숫자와 세금 인하 연장, 그리고 잠재적으로 더 높은 관세 수준을 감안할 때…연준은 이번 달 금리를 인하할 가능성이 훨씬 낮다”고 크리스 자카렐리(Chris Zaccarelli), 노스라이트 에셋 매니지먼트의 최고 투자 책임자가 말했다.
자카렐리는 금리 인하가 여전히 가능하다고 믿지만, 즉각적으로 이루어지지는 않을 것이라고 말했다. “연준은 이번 분기 말까지 또는 심지어 4분기까지 기다릴 가능성이 높다.”
다른 경제학자들도 그 일정에 동의했다. 빌 아담스(Bill Adams), 코메리카 은행의 수석 경제학자는 “연준은 최대 고용 의무가 있으며, 고용 증가나 GDP 성장 의무가 아니다. 실업률이 안정적으로 유지된다면…고용 시장은 연준이 금리를 인하할 이유를 제공하지 않을 것”이라고 말했다.
아담스는 10월이나 12월에 금리 인하가 가능하다고 보지만, “이는 더 낮은 인플레이션에 의해 주도될 가능성이 더 높고, 실업률 증가가 아니”라고 말했다.
낸시 반덴 후튼(Nancy Vanden Houten)>, 옥스포드 이코노믹스의 수석 미국 경제학자는 연준이 여전히 기다릴 이유가 있다고 말했다. “예상보다 나은 헤드라인 아래에 일부 약한 요소가 있었지만, 6월 고용 보고서는 연준이 정책을 유지할 수 있을 만큼 충분히 강력했다”고 말했다.
그녀는 관세의 인플레이션 영향이 사라질 때까지 조치를 취할 것으로 보지 않는다. “우리는 관세의 인플레이션 영향이 4분기까지 정점에 이를 것으로 예상하며, 이에 따라 연준이 12월에 금리 인하를 시작할 수 있을 것”이라고 말했다.
투자자들은 여전히 금리 인하에 베팅하고 있다
연준의 신중한 어조에도 불구하고, 시장은 여전히 올해 최소 두 번의 금리 인하를 예상하고 있다. CME 그룹의 페드 워치에 따르면, 현재 연준 선물은 2025년 12월까지 55베이시스 포인트(bp)의 금리 인하를 암시한다.
CFTC 규제의 베팅 거래소인 칼시(Kalshi)는 12월까지 두 번의 25베이시스 포인트 금리 인하 가능성이 37%라고 보여준다. 금요일 기준으로 칼시 거래자들은 2025년 12월까지 연준의 금리 인하에 대한 다음과 같은 확률을 가격에 반영하고 있었다:
- 0회 금리 인하 (0 bps): 15%
- 1회 금리 인하 (25 bps): 22%
- 2회 금리 인하 (50 bps): 36%
- 3회 금리 인하 (75 bps): 17%
- 4회 금리 인하 (100 bps): 5%
이는 시장이 연말까지 최소 두 번의 금리 인하 가능성을 58%로 보고 있으며, 노동 시장의 강세와 관세로 인한 하반기 인플레이션 위험에도 불구하고 세 번 이상의 가능성을 22%로 보고 있다는 것을 의미한다.
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