수요일(19일)로 예정된 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 연준은 금리를 동결하고 금리인하에 대한 ‘서두르지 않겠다’는 입장을 강화하는 한편, 새로운 무역 관세의 경제적 영향을 고려하여 인플레이션 전망치를 상향 조정할 가능성이 있다.
이번에도 금리가 동결된다면 두 번 연속 동결되는 것이다. 연준 위원들은 추가 금리인하를 고려하기 전에 인플레이션을 억제하는 데 더 진전이 있기를 기다리고 있다.
또한 FOMC는 성장, 인플레이션, 고용, 금리 경로(흔히 “점도표”라고 함)에 대한 예측을 포함한 업데이트된 경제 전망을 발표할 예정이다. 2024년 12월 전망에서 연준은 2025년에 단 두 차례의 25bp 금리인하를 예상했는데, 이는 현재 시장 예측보다 더 매파적인 입장이다.
시장 예측이 너무 낙관적인가?
CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 현재 연방기금금리 선물은 2024년 12월까지 세 차례 금리인하를 의미하며, 네 차례 인하 확률은 42%이다.
시장의 예상과 연준의 마지막 공식 전망 사이의 이러한 차이는 수요일의 전망 업데이트 가능성을 높인다.
12월에 연준은 이미 2025년 인플레이션 기대치를 상향 조정하여 헤드라인 개인소비지출(PCE) 인플레이션을 9월의 2.1%에서 2.5%로 전망한 바 있다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 근원 PCE 인플레이션은 2025년 2.5%로, 이전 2.2%에 비해 상승할 것으로 예상했다.
애널리스트 견해: 관세가 인플레이션을 더 높일 수 있다
골드만삭스의 미국 경제학자 데이비드 메리클(David Mericle)은 FOMC 참석자들이 인플레이션 전망을 재고해야 할 수도 있다고 강조했다.
메리클은 “첫 번째 관세가 발효되고 백악관이 당초 예상보다 더 큰 관세를 부과할 것으로 보임에 따라 FOMC 참가자들은 전망치를 재고해야 할 것”이라고 말했다.
그는 관세로 인해 2025년 근원 PCE 인플레이션 중간값이 2.8%로 0.3%포인트 상승하고 GDP 성장률은 1.8%로 0.3%포인트 하향 조정될 것으로 예상한다. 두 지표 모두에서 0.5%p의 변화를 보이는 등 자신의 전망치가 더 과감하지만, 연준이 더 신중하게 조정할 것이라고 본다.
“그럼에도 불구하고 연준 지도부는 최근의 시장 혼란을 가중시키지 않기 위해 2025년 중간값이 올해 두 차례 인하를 계속하는 쪽을 선호할 것으로 예상한다.”
경기침체 우려와 파월의 메시지
트레이드 네이션(Trade Nation)의 수석 시장 애널리스트인 데이비드 모리슨(David Morrison)은 특히 스콧 베센트 미국 재무장관이 최근 TV 인터뷰에서 경기침체를 배제하지 않은 이후 투자자들이 경기침체 위험에 관한 연준의 발언을 면밀히 주시할 것이라고 말했다.
모리슨은 “투자자들은 올해 미국의 경기 침체 가능성에 대한 진정성 있는 발언을 기대하고 있을 것”이라고 했다.
ETF.com의 애널리스트 수밋 로이(Sumit Roy)는 제롬 파월 연방준비제도 의장이 결정 후 기자회견에서 잠재적인 정치적 마찰을 피하기 위해 신중한 태도를 보일 것이라고 예상했다.
“연준의 통화정책 성명서의 문구와 제롬 파월 의장의 발언에 초점을 맞출 것이다. 연준 의장은 [도널드] 트럼프 대통령과 긴장을 유발할 수 있는 발언을 피하면서 신중하게 대처할 것으로 보인다.”
뱅크오브아메리카: 스태그플레이션이 우려되며 “파월 풋”은 없다
뱅크오브아메리카의 수석 이코노미스트 아디트야 바베(Aditya Bhave)는 경기 하방 리스크에 중점을 둔 연준의 입장이 시장에 매파적인 것으로 보일 수 있다고 경고했다.
“시장은 연준의 메시지가 경기 하방 리스크에 초점을 맞추고 있기 때문에 매파적인 것으로 해석할 수 있다. 하지만 우리가 보기에 ‘파월 풋’은 나오지 않고 있다. SEP 전망과 리스크 분포는 모두 성장률 약세와 인플레이션 상승이라는 스태그플레이션을 반영할 가능성이 높다.”
뱅크오브아메리카는 2024년 헤드라인 PCE 인플레이션이 평균 2.7%로 이전 전망치인 2.5%보다 상승할 것으로 예상하고 있으며, 근원 PCE도 2.7%로 전망하고 있다. 뱅크오브아메리카는 연준의 중간 전망치가 2025년과 2026년에도 여전히 50bp 인하를 예상하지만 2027년에는 추가 인하가 없을 것으로 예상하고 장기 중립금리가 더 높아질 것으로 예상한다.
또한 바베는 연준 위원들의 과거 잘못된 계산을 언급하며 관세의 인플레이션 효과가 일시적일 것이라는 가정에 대해서도 경고했다.
“연준이 게임 초반에 관세의 영향이 일시적일 것이라고 가정하는 것은 신중하지 않은 것 같다. 특히 인플레이션 기대에 대한 일부(전부는 아니지만) 지표의 상승과 ‘일시적 인플레이션’ 주장이 2021~2022년에 오판이었다는 사실을 감안할 때 더욱 그렇다. 단기적으로 확실히 금리인하가 고려되지 않고 있다.”
이미지: Midjourney를 통해 인공지능으로 생성
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