도널드 트럼프의 백악관 복귀가 임박함에 따라 투자자들은 세금 감면과 규제 완화 등 친기업 정책의 새로운 시대를 주목하고 있다.
반면, 중국 수입품에 대한 무역 관세와 같은 잠재적 위험이 있어 기업 이익에 악영향을 미칠 수 있다.
분석가들은 트럼프의 잠재적 정책 변화를 고려하여 S&P 500 이익 전망을 수정하기 시작했다.
그들이 예측하는 기업 이익과 트럼프의 세금 및 관세 정책이 미칠 영향은 다음과 같다.
세금 감면이 S&P 500 이을 높일 수 있다
골드만삭스의 분석가인 데이비드 코스틴(David Kostin)은 트럼프가 법인세율을 현재 21%에서 15%로 인하하는 데 성공한다면 S&P 500 이익에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 본다.
코스틴은 법인세율이 1% 포인트 인하될 때마다 S&P 500 주당 이익이 약 1% 증가할 것이라고 추정한다. 트럼프가 약속한 세제 개혁을 시행하면 기업 이익이 상당히 증가할 수 있다.
앞으로 코스틴은 S&P 500 주당 이익(EPS)이 2025년에 268달러에 이를 것으로 예상하고, 이는 현재 수준보다 11% 증가한 것이며, 2026년에는 288달러로 7% 증가할 것이라고 전망한다. 그는 트럼프의 세금 정책이 시행된다면 이 전망이 보수적일 수 있다고 언급했다.
코스틴은 “세제 개혁은 상향 리스크이다”고 설명한다.
“규제 완화와 ‘동물적 충동’은 현재 EPS 추정치에 대한 다른 상향 리스크이다”고 그가 덧붙였다.
규제 완화가 낙관주의를 촉발하고 동물적 충동이 복귀
베테랑 월스트리트 투자자인 에드 야데니(Ed Yardeni)는 더욱 낙관적인 전망을 제시한다.
트럼프가 선출된 후, 야데니는 법인세율이 신속하게 인하될 것이라고 가정하고 S&P 500의 2025년과 2026년 EPS 추정치를 각각 290달러와 320달러로 상향 조정했다.
이러한 개선은 세금 감면, 규제 비용 절감 및 생산성 향상에 의해 이루어지며, 이는 기업들이 경제적 어려운 환경에서도 마진을 확장할 수 있도록 도울 수 있다고 그가 말했다.
“우리는 S&P 500 이익률이 트럼프의 법인세 인하, 규제 완화 및 생산성 성장 가속화 덕분에 향후 2년 동안 13.9%와 14.9%로 새로운 기록을 세울 것으로 예상한다”고 야데니가 말합니다.
그의 S&P 500 2026년 EPS 추정치인 320달러는 시장의 예상을 크게 웃도는 수치로, 월스트리트가 트럼프의 정책 변화가 미칠 영향을 과소평가하고 있음을 시사한다.
야데니는 또한 증가하는 연방 적자와 관세 인상이 채권 시장에 변동성을 초래할 수 있다고 경고한다.
“경제와 주식 시장은 트럼프가 2016년에 승리한 직후 ‘동물적 충동’으로 활성화되었으며, 지금 다시 돌아왔다”고 야데니기 관찰한다.
SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)에 의해 추적하는 S&P 500 지수는 트럼프가 2024년 대선에서 승리한 후 사상 최고치로 급등하며 1년 이상 만에 가장 강력한 주간 상승폭을 기록했다.
하방 리스크: 중국에 대한 관세
세금 감면과 규제 완화가 이익을 증가시킬 수 있지만, 트럼프의 강경한 중국 정책은 이익에 잠재적인 리스크를 제공한다. 골드만삭스의 경제학자들은 새 행정부가 중국 수입품에 평균 20% 관세를 부과할 수 있다고 추정하며, 이는 40%의 확률로 발생할 수 있다고 본다.
코스틴에 따르면, 관세는 그의 EPS 전망에 대한 중대한 하방 리스크가 된다.
2018-2019년 무역 갈등 동안 많은 기업들이 관세로 인한 증가한 비용을 소비자에게 전가할 수 있었다. 그러나 미국 기업들이 소비자 수요에 영향을 주지 않고 이 전략을 반복할 수 있을지는 보장할 수 없다. 높은 관세는 소비자 지출을 위축시키고, 미국 수출에 대한 보복 관세를 초래하며, 경제적 불확실성을 증가시켜 모두 기업 이익에 부담을 줄 수 있다.
골드만삭스는 미국 관세율이 5% 포인트 상승할 때마다 S&P 500 EPS가 1%-2% 감소할 수 있다고 추정한다.
만약 트럼프가 20% 관세를 전면 시행한다면, 이는 S&P 500 이익에 4%-8%의 타격을 줄 수 있으며, 이는 세금 감면과 규제 완화로 인한 이익을 상쇄할 수 있다.
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