앵글로 아메리칸(OTCPK:NGLOY) (OTCPK:AAUKF)과 테크 리소시스(NYSE:TECK)의 대담한 제휴는 단순한 광산 합병이 아니라, 글로벌 원자재 지도를 새롭게 그릴 수 있는 구리 전쟁로 발전하고 있다.
JP모건의 분석가 도미닉 오케인(Dominic O’Kane)은 결합된 앵글로-테크가 구리가 EBITDA의 약 66%를 차지하는 기반 위에서 구축될 것이라고 언급했다. 이 수치는 72%로 증가할 수 있다.
- TECK 주식 추적 여기.
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구리의 무게에 상응하는 시너지
BHP 그룹(NYSE:BHP)의 실패한 2024년 제안과는 달리, 오케인은 앵글로-테크의 포트폴리오가 거의 시너지를 위해 설계되었다고 말한다. 경영진은 4년 내에 연간 8억 달러의 절감을 추정하며, 그 중 80%는 2년 차에 실현될 것이다.
하지만 진짜 핵심은 구리 성장이다—66%에서 72%로의 상승이다. 오케인은 앵글로가 석탄과 드 비어스(De Beers)에서 분리하려는 계획을 이행해야 한다고 강조한다. 그 비율은 2030년 이후 주요 칠레 자산에서 생산이 증가함에 따라 더욱 급증할 수 있다.
콜라후아시(Collahuasi)와 케브라다 블랑카(Quebrada Blanca)와 같은 인접 자산은 업계 평균을 능가하는 톤당 11,000달러의 자본 집약도로 연간 175,000톤을 추가할 수 있으며, 14억 달러의 추가 EBITDA를 생성한다.
이러한 성장 경제학은 앵글로-테크를 구리 제국으로 형성할 수 있으며, 이는 라틴 아메리카의 평균 톤당 40,000달러 비용을 크게 하회한다. 오케인은 앵글로-테크가 경쟁자들이 쉽게 맞추기 힘든 규모와 비용 우위를 가질 수 있다고 언급했다.
낮은 부채, 높은 배당금, 그리고 가격에 대한 베팅
합병은 성장뿐만 아니라 현금 수익에 관한 것이라고 오케인은 말한다. 앵글로는 주주들에게 45억 달러 배당금을 계획하고 있으며, 이는 주로 테크의 대차대조표에 의해 자금을 조달하여 2027년까지 약 1배 미만의 EBITDA 비율을 유지할 것이다—석탄 및 다이아몬드 자산 판매로 인한 수익이 발생하기 전에도 말이다.
상품 가격이 하락할 경우 계획에는 일부 위험이 있지만, 자본 규율과 대차대조표의 강도가 충격을 완충해야 한다고 그는 언급했다.
규모가 종종 시너지의 대가를 치르면서 오는 분야에서, 앵글로-테크는 저자본 구리 성장 엔진을 통해 글로벌 광산업체들이 부러워할 만한 모델을 만들어낼 수 있을 것으로 보인다.
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사진: Shutterstock
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