소리만 들어도 휴렛팩커드 엔터프라이즈(NYSE:HPE)의 주주들은 두려움에 떨고 있어야 한다: HPE 주가는 최근 가격 차트에서 데스 크로스(Death Cross)를 나타냈다. 일반적으로 심각한 하락세 또는 약세장이 오기 전에 경고로 여겨지는 이 패턴은 이론적으로 투자자들이 옵션 중심 전략으로 퇴출하거나 보호 조치를 취할 수 있도록 한다.
3월 25일, HPE 주가는 $16.52로 하루를 마감했으며, 이전 세션보다 약간 개선되었다. 불행히도, 이전의 변동성 있는 거래로 인해 주식의 50일 이동 평균이 200일 이동 평균 아래로 하락하면서 데스 크로스를 형성했다.
이 신호는 이론적으로 단순한 산술적 현상을 나타낸다. 근본적으로, 데스 크로스는 모멘텀 약화를 상징하며, 해당 증권이 장기적인 하락세에 접어들 수 있다는 가능성을 나타낸다.
부정적인 평가를 더하자면, 벤징가의 옵션 스캐너는 HPE 주식에서 순 매도 활동을 식별했다. 모든 시장 참여자가 의견을 가지고 있지만, 어떤 의견은 솔직히 더 중요하다. 고래들이 특정 방식으로 포지셔닝할 때, 이를 주목할 가치가 항상 있다.
결국, 고래(대형 투자자)들은 최고의 자원에 접근할 수 있으며 가장 똑똑한 사람들을 고용한다. 기관 투자자들이 위험을 감지한다면, 경고를 무시하는 것은 현명하지 않다. 그럼에도 불구하고 HPE 주식을 포기하기 전에 고려해야 할 중요한 맥락이 있다.
HPE 주식의 데스 크로스는 할인일 수 있다
HPE 주식에 불길한 구름이 몰려들고 있지만, 그 뉘앙스를 이해하는 것이 중요하다. 먼저, 앞서 언급한 약세의 비정상적인 옵션 활동은 HPE가 상당히 상승할 것이라는 회의감을 주로 나타내며, 하락할 것이라는 “직접적인” 내기는 아니다.
옵션 스캐너 보고서에서 벤징가 독자들은 가장 큰 약세 심리를 가진 거래가 콜 옵션이라는 것을 알 수 있다. 콜 옵션은 보유자에게 상장된 행사가격으로 기초 주식을 구매할 권리(의무는 아님)를 제공하므로, 논리적으로 추론하면 약세 콜은 매도된 계약이다; 즉, 콜 매도자들은 목표 주식이 상승하지 않을 위험을 인수하고 있다.
해당 주식이 손익 분기점을 초과하여 이동하면, 콜 매도자는 콜 보유자가 행사할 경우 기초 증권을 판매해야 하며, 이를 과제(assignment)라고 한다. 네이키드 콜(naked calls)은 극도로 위험한 노출을 나타내므로, 콜 매도자가 자신이 작성한 옵션에 대해 보유하고 있는 증권을 소유한다고 합리적으로 추정할 수 있다.
다시 말해, 매도된 콜의 행사가격과 해당 콜을 매도하여 받은 프리미엄은 참여 투자자들이 기초 주식을 판매하는 것을 편안하게 여기는 가격을 효과적으로 나타낸다. HPE 주식의 경우, 매도된 콜은 그것이 내년 6월까지 $17.45에서 $18.38에 도달할 수 있는 상승 위험(약세자의 관점에서)을 시사한다. 이는 비관적이지만, 기관 투자자들이 즉각적인 하락을 예상한다는 것을 의미하지는 않는다.
더욱이 데스 크로스는 역사적으로 HPE 주식에서 할인된 기회를 신호해왔다, 적어도 단기 거래 관점에서는. 지난 10년간 HPE 주식은 7회의 데스 크로스를 기록했으며(가장 최근 사건 제외). 이 신호가 나타난 한 달 후, HPE는 4번 상승했으며 이는 57%의 반대 성공률이다.
맥락적으로, 2020년 3월에 나타난 데스 크로스를 포함하는 것은 공정하지 않을 수 있다, 왜냐하면 대부분의 증권이 전례 없는 COVID-19 위기로 인해 어려움을 겪었기 때문이다. 만약 그 항목이 제거된다면, 반대 성공률은 6중 4회, 즉 거의 67%로 개선된다.
휴렛팩커드 엔터프라이즈에 대한 도박
명확히 하자면, 데스 크로스에 베팅하는 것은 높은 위험과 높은 보상을 나타낸다. 기관 플레이어들은 HPE 주식에 대해 회의적이다. 또한 전체적인 정서는 지속적으로 좋지 않으며, 이는 월스트리트의 저승사자를 끌어들이고 있다. 그럼에도 불구하고 반대의 움직임은 막대한 수익을 제공하는 경향이 있으며, 이것이 여기서의 유혹이다.
모든 것을 걸고 싶다면, 4월 25일 만료되는 옵션 체인에서 15.50/17.00 불 콜 스프레드는 매력적이다. 이 거래는 $15.50 콜을 구매하고(작성 시점에서의 매도가는 $98) 동시에 $17 콜을 매도하는 것이다(매수가는 $28). 숏 콜에서 발생하는 수익은 롱 콜을 위해 지불한 차입금을 부분적으로 상쇄하여 순 현금 지출이 $70이 된다.
HPE 주식이 만료 시점에 $17에 도달하면 — 이는 약 6.6%의 이동을 의미한다 — 최대 보상은 $80, 즉 114% 이상의 수익이 된다. 이는 무리한 기대이지만 불합리하지는 않다. 긍정적인 시나리오 하에서, 데스 크로스 이후 한 달 수익률은 평균 5.53%였다. 더구나, 작년 2월에 나타난 데스 크로스는 한 달 동안 10.44%의 상승을 보였다.
이것은 매우 위험한 베팅이다; 이 현실을 부인할 수는 없다. 그러나 숫자에 기반한 투기에 대한 정당한 주장이 있다.
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사진: Shutterstock
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