2022년 10월 이후 무려 1,100%의 수익률을 기록했음에도 불구하고, 엔비디아(NASDAQ:NVDA)에는 여전히 의미 있는 상승 여력이 있을 수 있다.
목요일(29일) 뱅크오브아메리카의 최고 반도체 애널리스트인 비벡 아리야는 엔비디아에 대해 매수 등급을 재차 부여했다. 그는 수익 전망을 상향 조정하고 목표주가를 160달러에서 180달러로 올렸다. 이는 현재 수준에서 30% 추가 상승을 의미한다.
엔비디아의 최신 실적 발표 이후 투자자들의 신뢰가 높아지면서 목요일 정규장에서 주가는 3.25% 상승한 139.19달러로 마감했으며 장중 143.84달러를 기록해 2월 이후 최고치를 기록했다. 엔비디아는 탄력적인 마진과 데이터센터 모멘텀 가속화를 강조했다.
더욱 강력해진 엔비디아의 성장 스토리
아리야는 엔비디아의 AI 하드웨어 지배력에 힘입어 장기적으로 주당 10달러의 수익을 예상하고 있다. 그는 엔비디아가 전체 AI 데이터센터 칩 시장의 80~85%를 점유하고 있으며, 이는 “기회와 실행 면에서 동급 최강의 위치”라고 설명한다.
아리야는 2027년 수익 전망치를 주당 7.23달러로 12% 상향 조정했다. 이러한 업그레이드의 주요 이유 중 하나는 엔비디아의 블랙웰 플랫폼이 빠르게 성장하고 있기 때문이다.
“블랙웰 랙은 이제 본격적으로 생산되고 있으며, 주요 하이퍼스케일러가 매주 1,000대에 가까운 유닛을 배치하고 있다.”
랙당 평균 판매 가격이 250만 달러 이상인 점을 감안하면 분기별 매출 기회가 300억 달러가 넘을 것으로 예상된다. 이를 엔비디아의 최상위 고객 전체로 확대하면 일부 하이퍼스케일러에서만 연간 1,000억 달러 이상의 매출 잠재력이 발생할 수 있다.
또한 아리야는 2025년 상반기에 엔비디아의 H20 칩 매출 150억 달러가 이미 모델링되었기 때문에 중국은 이제 “리스크가 제거”되었다고 언급했다. 중국 수요에 대한 가시성은 미국의 수출 통제 강화 이후 투자자들의 주요 관심사인 단기적인 지정학적 불확실성을 줄여 준다.
또 다른 중요한 발전은 총 마진의 반등으로, 아리아는 2025년 말까지 70% 중반대로 회복될 것으로 예상하고 있다.
그는 이러한 개선이 “수요와 랙 규모 실행이 개선되고 있다는 신호”이며, 이는 부분적으로는 현재 널리 배포되고 있는 NVLink, Spectrum-X, BlueField 같은 네트워킹 솔루션의 도움이라고 말했다.
강력한 현금흐름
아리야는 계속해서 엔비디아의 펀더멘털이 독보적으로 탄탄하다고 보고 있다. 엔비디아의 잉여현금흐름 마진은 약 50%에 달하며, 이는 ‘매그니피센트 세븐’ 평균인 19%의 두 배가 넘는 수치다.
또한 주가순이익성장비율(price-to-earnings-to-growth ratio)이 0.9배에 불과한 반면 동종 그룹의 경우 3.0배에 달해 엔비디아의 매력적인 밸류에이션을 강조했다.
특히 자본 지출이 미국 기술 기업을 넘어 전 세계로 확대됨에 따라 엔비디아는 글로벌 AI 인프라 추진을 통해 더 많은 이득을 얻을 수 있을 것으로 전망했다.
아리야는 “AI 자본 투자는 미국 클라우드뿐만 아니라 여러 국가로 다각화되고 있다”며 최근 사우디아라비아의 발전을 지적하며 말했다.
4,500억 달러에서 5,000억 달러에 이르는 광범위한 총 시장 추정치를 사용한 아리야는 현재 시장 점유율을 유지한다면 2027년까지 엔비디아가 주당 10달러 이상의 수익을 달성하거나 초과 달성할 수 있을 것으로 예상한다.
무언가 잘못될 수 있을까?
하지만 아리아는 몇 가지 실행 위험을 인정했다. 매년 10월에 주요 신제품을 출시하려는 계획은 공급망과 내부 운영에 부담을 줄 수 있다.
“제품 출시 주기가 빨라지면 실행 위험이 증가한다”며 블랙웰의 초기 출시 과정에서 발생한 지연을 언급하며 말했다.
또한 안정적인 전력과 인프라가 AI 배포의 주요 제약 조건으로 남아 있다고 지적했다. “고전력에 안정적으로 액세스할 수 있는 데이터센터를 구축하는 것은 칩에 대한 액세스만큼이나 큰 병목 현상이다.”
마지막으로, AI가 글로벌 정치에서 전략적 자산이 된 상황에서 엔비디아는 특히 중국 및 수출 통제와 관련된 규제 및 무역 정책 리스크에 여전히 취약한 상태다.
이미지: Shutterstock
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