이번 수요일(28일) 장 마감 후 모든 시선은 엔비디아(NASDAQ:NVDA)에 집중될 것이다. 월가는 특히 도널드 트럼프 대통령의 최근 중국 관세 및 제한 조치로 인해 지정학적, 규제적 역풍이 거세지고 있는 가운데 AI 칩 대기업 엔비디아가 상승세를 정당화할 수 있을지에 대해 집중적으로 주목하고 있다.
벤징가 프로에 따르면 4월 30일로 끝나는 회계연도 1분기에 애널리스트들은 전년 대비 43% 증가한 0.88달러의 주당 순이익을 예상하고 있다. 또한 매출은 1년 전보다 65% 증가한 434억 달러로 예상되며, 이는 엔비디아의 AI 가속기 및 데이터센터 제품에 대한 지속적인 수요를 반영하는 놀라운 수치다.
하지만 표면적으로 모든 것이 장밋빛인 것은 아니다. 뱅크오브아메리카 애널리스트인 비벡 아리야는 이러한 수치 이면에 잠재적인 균열이 생길 수 있다고 보고 있다.
강력한 매출 성장 예상, 주당순이익은 부진할 수도
아리야는 최근 메모에서 이렇게 말했다. “1분기 실적은 430억 달러 가이던스와 가이드와 434달러의 컨센서스에 비해 소폭 상회할 것으로 예상한다.”
그러나 아리야는 중국에 판매되는 하이엔드 H20 칩에 대한 미국 정부의 규제와 관련된 55억 달러의 재고 상각으로 인해 엔비디아의 총 마진이 급격히 떨어질 수 있다고 경고했다.
이로 인해 총 마진이 가이던스 71%에서 58%에 불과할 수 있으며, 예상 주당순이익은 0.74달러로 컨센서스를 16% 가까이 밑돌 것으로 예상된다.
2분기 가이던스는 얼마나 나빠질 수 있을까?
이번에 발표하는 1분기 실적 외에도 시장을 움직이는 실질적인 요인은 하방 리스크가 높아 보이는 엔비디아의 2분기 전망일 가능성이 높다.
애널리스트 컨센서스는 이미 2분기 매출 전망치를 H20 금지 조치 이전의 480억 달러에서 464억 달러로 하향 조정했다. 하지만 아리야는 이것이 여전히 너무 낙관적일 수 있다고 말한다.
중국의 칩 제한으로 인해 경쟁사인 AMD(NASDAQ:AMD)가 47%의 타격을 입은 것과 비슷한 수치를 적용하면 엔비디아의 가이던스는 410억 달러까지 낮아질 수 있으며, 이는 투자자들에게 충격을 줄 수 있는 수치로, 추정 주당순이익은 0.85달러에 불과할 것이라고 아리야는 생각한다.
2026회계연도에 대해 150억 달러의 대규모 중국 타격 예상
H20 금지령의 장기적인 영향은 훨씬 더 심각할 수 있다. 엔비디아는 2026회계연도 매출이 150억 달러 감소할 수 있다고 밝혔는데, 이는 컨센서스 예상치인 38억 달러 감소는 물론 뱅크오브아메리카의 이전 예상치인 120억 달러 감소보다 훨씬 큰 폭의 감소를 의미한다.
이 시나리오가 현실화되면 2026회계연도 주당순이익은 3.93달러로 현재 컨센서스인 4.38달러보다 10%, 금지 조치 이전 예상치인 4.56달러보다 14% 하락할 수 있다.
이러한 리스크에도 불구하고 뱅크오브아메리카는 12개월 목표주가 160달러와 투자의견 ‘매수’를 유지하며, 현재 수준에서 22% 상승 여력이 있다고 전망했다.
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