S&P 500 기업들의 사상 최고 수준의 실적 시즌이 밸류에이션 불안이라는 벽에 정면으로 부딪히면서, 투자자들은 수익이 급증하는 와중에도 일부 자금을 회수할 시점인지 고민하고 있다.
시장이 사상 최고치를 기록한 지 하루 만에, 화요일(4일) 기술주와 인공지능(AI) 관련주들의 급락으로 분위기가 급변했다.
팔란티어 테크놀로지스(NASDAQ:PLTR)는 최근 AI 붐의 주역으로, 실적 전망을 상향 조정하고 시장 예상을 훨씬 뛰어넘는 실적을 기록했음에도 주가가 8% 가까이 급락했다. 수요일 아침까지도 투자자들이 과열된 AI 관련 종목에서 계속해서 자금을 회수하면서 주가는 추가로 1% 이상하락했다.
그렇다면 왜 이런 일이 벌어지는 걸까? 실적이 이토록 좋은데 주가는 왜 떨어지는 걸까?
미국 기업들의 실적은 정말 압도적이다
숫자는 거짓말을 하지 않는다.
월스트리트 베테랑 에드 야데니에 따르면, 3분기 실적은 역대 최고 수준이다.
화요일 기준으로 S&P 500 기업 중 72%가 실적을 발표했다. 혼합 주당순이익(EPS)은 70.65달러로, 2분기 기록을 분기 대비 6% 상회했으며 애널리스트 예상치를 무려 10.5%나 웃돌아 2021년 이후 최대의 깜짝 실적을 기록했다.
9분기 연속 전년 동기 대비 성장, 11개 섹터 중 10개 섹터에서 이익 증가, 5개 섹터는 두 자릿수 증가율을 기록 중이다.
정보기술 섹터만 해도 전년 동기 대비 25.3%의 이익 증가율을 보였다. 부동산과 금융 섹터도 그 뒤를 바짝 쫓고 있다.
아직 실적을 발표하지 않은 엔비디아(NASDAQ:NVDA)를 제외한, 과대평가된 ‘매그니피센터 7’조차도 26.8%의 이익 증가율을 기록하며 예상 증가율의 거의 3배에 달하는 성과를 냈다.
아마존(NASDAQ:AMZN)은 36.4%, 알파벳(NASDAQ:GOOGL)은 46.2%, 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)는 25.2%의 이익 증가율을 기록했다.
전반적으로 폭발적인 실적 시즌이었으며, 시장 매도세를 유발할 만한 비즈니스 환경과는 거리가 멀었다.
그렇다면 왜 주가는 하락했을까?
밸류에이션이 문제다
답은 간단할 수 있다. 월스트리트는 이미 실적이 훌륭할 것임을 알고 있었다. 이 주식들은 완벽을 전제로 가격이 책정되었다. 이제 그 완벽함이 현실화되었으니, 갈 곳은… 횡보뿐일까?
장기적 평가 지표인 쉴러 CAPE 비율이 위험 신호를 보내고 있다. 최근 40.95를 기록했는데, 이는 1999년 12월 닷컴 버블 정점 이후 최고치이며 대공황 이전 수준보다도 훨씬 높다.
장기 평균은? 17에 가깝다. 이 수준에서는 역사가 경계를 촉구한다.
레이리언트(Rayliant)의 필 울(Phil Wool) 수석 연구원은 최근 보고서에서 “현재의 평가 수준이 장기적인 주식 시장 성과에 유용한 지표가 될 수 있다고 믿는다”고 말했다.
필 울은 CAPE가 30을 초과할 때 향후 10년간 수익률이 일반적으로 정체되거나 한 자릿수 초반에 머물렀다는 실러의 데이터를 인용했다.
AI 열풍 주춤?
또 다른 변수가 있다. 후버 연구소 정책 펠로우이자 경제학자인 존 하틀리에 따르면, AI 도입 데이터가 정체 국면에 접어들었을 수 있다.
그는 최근 X에 게시한 글에서 램프(Ramp) 구독 수, 인구조사 기관 설문조사, 근로자 여론조사 등을 근거로 둔 둔화 가능성을 시사하는 연구 결과를 공유했다.
Are we in an AI bubble/slowdown? Adoption measures suggest that AI adoption is slowing down (from Ramp subscription data, US Census firm surveys & our US worker survey: https://t.co/46YnRhWobI). The Shiller CAPE Ratio is at its highest level since the 1990s Dot-com bubble. https://t.co/Fo78mdjVpR pic.twitter.com/bfnM1SEn67
— Jon Hartley (@Jon_Hartley_) October 28, 2025
만약 AI가 오늘날의 천정부지 기업 가치를 이끄는 엔진이라면, 투자자들은 진정한 생산성 혁명을 필요로 할 것이다.
그렇지 않으면, 수익 성장은 치솟는 가격을 따라잡지 못할 것이다. AI가 변혁적이고 지속적인 영향을 주지 못한다면, 과도하게 부풀려진 기업 가치는 반드시 조정될 수밖에 없으며, 역사가 보여주듯 그 과정은 거의 고통 없이 이루어지지 않다.
그러나 한 가지 문제가 있다. 쉴러 CAPE와 같은 기업 가치 평가 지표는 시점 예측 도구가 아니다. 시장이 비싼 상태를 유지하는 기간은 트레이더들이 재정적 안정성을 유지하거나 인내심을 발휘할 수 있는 기간보다 길 수 있다.
하지만 장기적으로 볼 때, 이러한 지표들은 미래 수익률을 예측하는 신뢰할 수 있는 지표로 입증되어 왔다.
사진: Shutterstock
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