역사와 전설 모두 극히 불리한 상황 속에서 예상치 못한 촉매제가 필요한 구제를 제공하는 사례로 가득하다. 반도체 대기업 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 투자자들은 이러한 반전을 희망할 것이다. 이 회사는 인공지능의 놀라운 상승과 거의 동의어가 되었지만, 최근 NVDA 주가는 자신답지 않게 보인다. 그럼에도 불구하고 변동성은 반대 투자자들에게 통계적으로 뒷받침되는 상승 기회를 제공할 수 있다.
확실히, 아무도 엔비디아가 쓰레기통으로 향하고 있다고 말하는 것은 아니다. 올해 초부터 NVDA 주가는 약 24% 상승했으며, 이는 이전의 시장 폭격을 고려할 때 매우 존경할 만한 수치다. 그럼에도 불구하고 8월 12일 마감(주가는 $183.16에서 거래 마감) 이후 NVDA는 9% 이상 하락했다.
이것은 명백한 질문을 제기한다: 무슨 일이 있었던 것인가?
서류상으로는 NVDA 주가에 대한 내러티브가 유망해 보였다. 다시 한번, 이 반도체 거인은 훌륭한 분기를 기록했으며, 이는 일반적으로 강한 가이던스로 간주된다. 엔비디아는 매출과 순이익 모두에서 월가의 컨센서스 목표를 쉽게 초과 달성했다. 전년 대비 비교에서도 두 가지 주요 지표에서 엄청난 성장을 보여줬다. 또한, 10월 분기 동안 경영진은 매출을 529억 2천만 달러에서 550억 8천만 달러 사이로 안내했으며, 이는 컨센서스 추정치인 529억 6천만 달러를 초과하는 수치다.
그럼에도 불구하고 일부 애널리스트들은 가이던스 측면에서 좀 더 많은 것을 기대했다. 게다가, 중국 내 매출에 대한 불확실성 — 이는 중요한 시장이다 — 이 열기를 저하시켰다. 그것이 충분하지 않았다면, 브로드컴(NASDAQ:AVGO)이 최신 실적 결과로 도전장을 내밀었다.
실적 수치 자체는 훌륭했으며, 매출과 이익 모두에서 강력한 실적 초과 달성을 보여줬지만, AVGO 주가는 기본 회사의 낙관적인 향후 가이던스와 후속 애널리스트 목표 주가 상승 덕분에 금요일에 극적으로 상승했다.
AVGO의 주가를 움직이는 요인은 엔비디아의 AI 칩 시장에서의 시장 점유율을 가져갈 수 있다는 브로드컴의 주장이다. 따라서, NVDA 주가는 사라질 수밖에 없는 상황이었다. 그럼에도 불구하고, 이는 인내심 있는 반대 투자자에게 기회가 될 수 있다.
NVDA 주가에 대한 매수-하락 심리를 확인하기 위한 통계적 검증 사용
엔비디아가 AI 생태계에서 여전히 강력한 존재인 만큼, NVDA 주가를 어떤 하락 시점에서 매수하는 개념은 결코 새로운 것이 아니다. 그러나 투자자들이 NVDA 또는 다른 하락한 증권에 맹목적으로 뛰어들기 전에, 반대 투자 가설을 통계적으로 검증하는 것이 중요하다.
거의 예외 없이, 거의 모든 공개 투자 가설은 이른바 인샘플 주장을 활용한다. 구조적으로, 이는 주장과 그 주장을 뒷받침하는 증거가 같은 데이터셋에서 나오는 경우다. 논리적으로 이러한 주장은 자기 참조적이다.
공정하게도, 인샘플 주장이 반드시 문제가 되는 것은 아니다 — 주장은 어딘가에서 나와야 한다. 그러나 문제는 주장이 인샘플에 머물러 있고, 인과관계를 확인하기 위해 아웃샘플에서 테스트되지 않을 때 발생한다(단지 우연히 상관관계가 있는 요소를 관찰하는 것 이상). 구어체로 표현하자면, 날아다니는 스파게티 괴물(Flying Spaghetti Monster, FSM)은 당신이 기도했다고 주장하고 그것이 당신의 열쇠를 찾는 데 도움을 주었다고 해서 존재한다고 입증될 수 없다.
산타클로스 랠리와 같은 오랜 개념도 인샘플 주장이다. 이는 FSM에게 백 번 기도하고 그것이 당신의 열쇠를 찾는 데 도움을 주었다고 주장하는 것과 같다. 주장이 동일한 데이터셋에서 왔기 때문에, 이 주장은 반증 불가능하다. “분석”의 규모를 확장한다고 해서 주장의 순환성이 변경되는 것은 아니다.
NVDA 주가와 관련하여, 최근의 변동성은 오늘 마감 시점에서 해당 증권이 “5-5-U” 시퀀스를 기록했음을 의미한다: 5주 상승, 5주 하락, 그리고 전체적으로 상승세다. 이는 균형 신호이며, 2019년 1월부터 2025년 7월까지의 인샘플 데이터셋을 통해 투자자들은 향후 10주 동안 $167.18의 중간 저점에서 $200.11의 중간 고점으로 광범위한 상승을 예상할 수 있다.
종합적으로, 예상되는 기본 상승은 NVDA 주가를 $180.27에서 $187.77 사이로 이끌 가능성이 높다. 따라서 이 프레임워크 하에서는 NVDA 주가가 지속적인 변동성의 위험이 있음에도 불구하고 상승 잠재력을 제공한다. 그러나 주장은 다시 인샘플이며 따라서 순환적이다.
매수-하락 가설에 대한 진정한 확신을 가지려면 아웃샘플 테스트를 실행해야 한다. 나는 2010년대 첫 번째 반기와 두 번째 반기를 위한 두 개의 테스트를 실행했다:
아웃샘플 데이터에 대한 자세한 분석은 이 기사의 범위를 넘어설 것이지만, 주요 요점은 두 경우 모두 균형 잡힌 5-5-U 시퀀스가 장기 매수 기회를 나타낸다는 것이다. 이 신호가 시장 심리의 변화에도 견딜 수 있기에, 이것이 우리가 반대 투자 포지션에 자신감을 가질 수 있는 방법이다.
무시할 수 없는 불 스프레드
위의 시장 정보를 기반으로, 눈에 띄는 거래는 10월 17일 만료되는 170/175 불 콜 스프레드다. 이 거래는 $170 콜을 매수하고 동시에 $175 콜을 매도하는 것으로, 거래에서 잃을 수 있는 최대 금액은 $205다. NVDA 주가가 만기 시 숏 행사가 ($175)을 초과 상승하면 최대 이익은 $295에 달하며, 이는 거의 144%의 수익률이다.
이 거래를 매우 매력적으로 만드는 이유는 무엇일까? 단순히, 집계 및 조건부 상승(5-5-U 시퀀스와 관련된)은 NVDA 주가가 10월 17일 만기일 이전에 $180을 초과하도록 할 것이다. 따라서, 시장 조성자들이 우리의 유리한 확률적 베팅에 대해 144%의 수익을 제공하려 한다면, 그 관대함은 무시하기 어려운 — 아니, 불가능하다.
이것은 NVDA 주가와 관련하여 위험이 없다는 의미는 아니다. 앞서 언급한 바와 같이, 예상 경로에서는 지속적인 약세 가능성이 있다. 그러나 아웃샘플 테스트를 실행하면, NVDA는 대개 상승 쪽으로 편향되어 있다는 것을 보여준다.
베팅하는 사람들에게, 브로드컴의 경고는 NVDA 주가에서 매우 흥미로운 기회를 제공한다.
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