도널드 트럼프 대통령이 다시 한번 월가의 규칙을 뒤흔들고 있다. 이번 주 그는 미국 기업들이 분기별 실적 보고를 중단하고 대신 반기별 보고로 전환할 것을 촉구했다. 그는 트루스소셜에 “이렇게 하면 비용을 절감하고 경영진이 회사 운영에 집중할 수 있을 것”이라고 썼다.
이 제안이 익숙하게 들린다면, 트럼프가 2018년 첫 임기 중 같은 아이디어를 제시했기 때문이다. 당시 증권거래위원회(SEC)는 의견 수렴 기간까지 열었지만 아무런 결과도 나오지 않았다. 이번에는 친기업 성향의 SEC 지도부가 지지를 표명하면서 이 아이디어가 실현될 가능성이 높아졌다.
그렇다면 미국이 반기 보고제로 전환하면 어떤 의미가 있을까?
비용이 절감될 것이다. 분기별 보고는 비용이 많이 들 뿐만 아니라 경영진이 3개월 단위로 일하도록 강요해, 팀들이 월가의 목표치를 달성하기 위해 연구개발(R&D)을 축소하거나 대규모 자본 프로젝트를 보류하도록 압박한다.
비용 대 투명성
롱텀 증권거래소의 CEO 빌 하츠는 블룸버그 로(Bloomberg Law) 기자들에게 반기별 보고가 “경영진에게 더 많은 여유를 주고 더 완전한 데이터가 제공되도록 하기 때문에 기업뿐만 아니라 투자자에게도 더 나을 수 있다”고 전했다.
해외에도 선례가 있다. 영국을 비롯한 많은 유럽 국가들은 이미 반기별 보고를 시행 중이며, 그들의 시장은 잘 기능하고 있다. 트럼프는 심지어 미국의 분기별 집착과 대비되는 중국의 “50~100년” 단위의 사고방식을 언급하기도 했다.
하지만 모두가 이 아이디어에 동의하는 것은 아니다. 세계 최대 자산운용사 중 하나인 블랙록은 증권거래위원회(SEC)에 제출한 의견서에서 “투자자에게 제공되는 정보의 투명성과 시의적절성 측면에서 발생할 수 있는 손실이 잠재적 이익보다 클 것”이라고 경고했다. 이것이 논쟁의 핵심이다: 기업은 유연성을 원하고, 투자자는 정보를 원한다.
힘의 균형
정보가 없으면 상황이 복잡해진다. 보고 빈도가 줄어들면 내부자와 시장 나머지 사이의 격차가 커진다. 경영진은 여전히 분기마다(혹은 그보다 더 자주) 자사 실적을 추적하겠지만, 일반 주주들은 이를 볼 수 없다. 이는 공정성 문제를 제기하며, 책임성에 대해 활동주의 투자자들을 더욱 불안하게 만들 수 있다.
변동성 문제도 있다. 정기 공시 횟수가 줄어들면 실적 발표일이 훨씬 더 큰 사건이 될 수 있다. 연간 4번의 충격 대신 투자자들은 2번의 충격파를 받게 된다. 이는 주식 모델링을 어렵게 만들어 주식 위험 프리미엄(위험 자산 보유에 대한 투자자의 추가 수익 요구)을 높인다.
일반적으로 말해, 정보 감소는 불확실성 증가를 의미하며, 불확실성 증가는 기업의 자본 비용 상승으로 이어진다.
주차장 집계의 등장?
대체 데이터의 부상도 잊지 말아야 한다. 기업들이 분기별 실적 공유를 중단하면 헤지펀드와 자산운용사들은 성과 측정을 위한 창의적인 방법에 더욱 의존하게 될 것이다.
월마트 주차장의 차량 수를 위성 이미지로 집계하거나, 소비 동향을 파악하기 위해 신용카드 결제 내역을 수집하는 식이다. 최상의 데이터를 보유한 능동적 운용사들은 번창할 것이지만, 수동적 투자자와 소매 주주들은 더욱 뒤처질 수 있다.
월가의 전설적인 수익률 일부는 대체 데이터에서 비롯됐다. 2020년 힌덴부르크 리서치는 폐기된 영수증을 수집하고 매장 고객을 직접 계수해 루이싱 커피의 사기 행각을 폭로했다. 해당 주식은 거의 80% 급락했다.
따라서 기업들은 보고 비용을 절감할 수 있겠지만, 시장 전체는 더욱 불균형하고 변동성이 커지며 내부자 주도적 성격이 강해질 수 있다.
트럼프가 이 논쟁을 재점화한 시점은 주주 권리가 이미 압박을 받고 있는 때다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 최근 공시 규정을 완화하고 기업들의 활동주의 투자자 대응을 지지해왔다. 보고 빈도 축소는 기업 이사회에 유리하게 균형을 더욱 기울이고 일반 투자자들을 배제할 것이다.
그럼에도 빠른 해결을 기대하기는 어렵다. SEC는 제안서 제출과 공개 의견 수렴 기간을 포함한 공식적인 규칙 제정 절차를 거쳐야 한다. 기업계는 의견이 분분하며, 블랙록, 스테이트 스트리트, 캘퍼스 같은 기관 투자자들은 여전히 강력히 반대하고 있다.
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