하루 중 가장 활발하게 거래되는 종목 중 하나인 패스트 캐주얼 레스토랑 운영업체 치폴레 멕시칸 그릴(NYSE:CMG)은 그다지 기쁜 소식을 전하지 못했다. 올해 초부터 CMG 주가는 32% 하락했는데, 이는 같은 기간 14% 상승한 S&P 500 지수와 현저한 대조를 이룬다. 급등한 비용과 관세 관련 문제로 크게 어려움을 겪고 있는 소비자 경제의 책임이 크다. 그럼에도 불구하고 이러한 하락은 매력적인 할인율을 제공할 수도 있다.
공정하게 말하면 치폴레는 매우 대담한 역발상 매매 기회를 의미한다. 특히 재정 상황은 대부분의 보수적인 투자자들을 겁먹게 만들기 충분하다. 2분기 패스트 캐주얼 식당은 예상과 일치하는 실적을 올렸지만 판매 매출은 애널리스트 컨센서스 목표를 빗나갔다.
이 빗나간의 문제는 비교 가능한 레스토랑 판매가 전년 대비 4% 감소했다는 점이다. 따라서 전체 매출 합계가 전년 대비 3% 증가했지만 그 성과는 주로 신규 매장 개설에서 비롯된 것이다. 이는 기존 매장의 근본적인 약점을 감추기 때문에 더 위험한 제안이다.
그럼에도 불구하고 치폴레는 아마도 방어할 수 있는 사업을 지휘한다. 가장 광범위한 수준에서 이 회사는 건강 지향적인 제품을 제공한다. 일반적으로 젊은 소비자들 사이의 행동 변화와 일치한다. 구체적인 회사 요소를 살펴보면 치폴레는 디지털 판매에서 강력한 성장과 인기를 누리고 있다.
물론 경제는 여전히 도전적이며 맥도날드(NYSE:MCD) 및 얌! 브랜즈(NYSE:YUM)와 같은 다른 식품 아이콘들도 S&P 500 지수 대비 부진한 성과를 보이고 있다. 하지만 여기에도 일부 증거가 있다 — 예상보다 낮은 실업 수당 청구액 등 — 상황이 처음 생각했던 것만큼 나쁘지 않다는 것을 시사한다.
때가 되면 투자자들은 CMG 주식에 대한 기대치를 재조정할 수도 있다.
CMG 대폭 하락, 강세자에 유리한 기회
CMG 주식이 차트상에서 매우 못생겨 보일 수 있지만 그 밑에 있는 기본적인 제안에 대해 시장이 재평가할 기회도 제공한다. 분명히 높은 인플레이션과 높은 차입 비용이라는 경제적 조건을 기반으로 CMG는 주당 60달러 이상으로 가격이 책정될 만한 가치를 지니지 않았다. 그러나 이 주식이 40달러대에 머문다면 이러한 이전 조정은 재계산이 필요하다.
구어체로 말하자면 모든 주식에는 기본 성격이 있다. 그러나 CMG 주식이 매우 흥미로운 이유는 명백히 기본선에서 벗어나 있기 때문이다. 2024년 6월 중순경부터 주식이 약 37% 하락했다. 따라서 투자자들은 특히 일부 경제 지표가 긍정적인 방향으로 움직이고 있는 것으로 보이기 때문에 CMG가 이 정도로 할인받을 만한 가치가 있는지 진지하게 고려해야 할 것이다.
더욱이 트레이더들은 정량적으로 이 문제를 살펴볼 수 있다. 지난 10주 동안 CMG 주식은 4-6-D 시퀀스를 기록했다. 4주 상승(월요일 시가와 금요일 종가 간의 수익률), 6주 하락, 전반적인 하락 추세 등이다. 2019년 1월 이후 롤링 방식으로 단 46번만 발현된 비교적 희귀한 시퀀스이다.
과거 유사 사건들의 실적을 바탕으로 4-6-D 시퀀스와 특별히 연관된 결과의 중간 가격은 CMG의 기본선 실적(또는 데이터 세트 내 모든 결과의 총 실적)과 비교하여 변동성이 클 것으로 예상된다. 그러나 핵심은 11월 월간 옵션 체인 기준으로 ‘시퀀스’ 중간 가격이 총 중간 가격보다 높을 것으로 예상된다는 점이다.
요컨대 CMG 주식은 위험 보상 모델링보다 더 나은 성과를 기대할 수 있는 비대칭적 위험/보상 역학을 깜빡이고 있다.
현명하게 공격적인 내기
위 시장 정보에 따르면 현재 가장 합리적인 매매는 11월 21일 만료되는 40.00/42.50 불 콜 스프레드이다. 이 거래는 40달러 콜을 사고 동시에 42.50달러 콜을 파는 것을 포함하며, 순 차변 지 119달러(이 거래에서 잃을 수 있는 최대 금액)를 포함한다.
CMG 주가가 만기시 2차 행사 가격 ($42.50)을 돌파하면 최대 이익은 $131로 110% 조금 배당금을 받게 된다. 손익 분기점은 $41.19인데, 이는 4-6-D 시퀀스에서 나온 경험적 예측에 따르면 11월 21일 만기일까지 중간 가격이 $43에 가까워질 것이라는 점을 감안하면 현실적인 한계점이다.
실제로 가장 공격적인 투자라면 동일한 옵션 체인에서 40/45 불 스프레드를 고려할 수도 있다. 2차 행사 가격이 $45로 매우 높지만, 이 거래의 손익 분기점은 $42에 약간 못 미친다. 게다가 최대 지급은 151%가 넘는다.
어느 쪽이든, 가장 중요한 주장은 CMG 주가가 ‘저점 매수’ 심리로 인해 일반적인 기대치보다 더 나은 성과를 보일 수 있다는 것이다. 따라서 역발상 트레이더들은 치폴레를 주시해야 할 것이다.
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